汽车行业2024年度投资策略：看好智驾爆款潜力自主品牌出海增量可期.docx

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1、看好智驾爆款潜力，自主品牌出海增量可期汽车行业2024年度投资策略内容目录1估值处于历史低分位，订单超预期催化行情61.1 跑赢沪深300指数15pct,智驾成乘用车投资主题61.2 板块估值处于历史低分位水平72新能源渗透率持续提升，自主品牌力重塑82.1 乘用车市场回暖，新能源加速渗透拉高价格中枢82.2 电动化、智能化重塑自主品牌力，出口增量明显IO2.3 高阶智能化元年，智驾付款意愿提升133整车投资：看好智驾爆款潜力，2024年出海增量可期173.1 成本向下体验向上，智驾产品力成竞争关键173.2 整车出口增量可期，看好拉丁美洲与东南亚市场204零部件投资：产品客户双维共振，关注智

2、驾新增量224.1智能驾驶：关注智驾发展核心增量赛道224.1.1域控迎来增量空间，关注Tier供应商234.1.2 爆款高端车型有望提高空气悬架渗透率244.1.3 智能底盘增量可期，线控制动国产替代正当时254.1.4 国内高阶智驾标配，激光雷达降本路径清晰。264.2智能座舱：购车核心关注点，看好M9黑科技质变效果274.2.1华为引领+产品力全面升级，光场屏有望打开市场空间284.2.2深度融合智能驾驶，AR-HUD进入渗透率快速增长区间295投资建议316风险提示32图目录图1:申万汽车年度涨跌幅在各行业中排名第96图2:申万汽车各细分板块均跑赢沪深300指数6图3:乘用车行情受智驾

3、车型订单超预期影响催化走高7图4:申万汽车板块PE（TTM）回落至25倍，位于近3年2.3吩位8图5:商用车估值逐季回落，汽车服务估值走高8图6:2023年I-Io月我国乘用车批发销量同比+6.8H9图7:2023年10月我国新能源汽车渗透率达33.5J9图8:中高端乘用车销量占比提升10图9:中高端价格新能源汽车渗透率提升明显10图10:自主品牌乘用车市占率11图11:自主品牌新能源车市占率11图12:2023年5月以来插混新能源乘用车销量屡创新高12图13:2023年前三季度汽车出口量同比+6Oa13图14:我国汽车出口目的地国家排序13图15:2023年上半年L2智能驾驶渗透率达35.1

4、JI14图16:智驾版车型价格高于标准版的情况下选购率超50氯16图17:2023年1-8月国内空气悬架市场份额24图18:线控制动和线控转向当前渗透率较低，成长潜力巨大25图19:分立式激光雷达成本分布27图20:国内主要激光雷达厂商2023年前三季度销量增长迅速27图21:智能化程度在消费者考虑因素中排名第428图22:智能座舱视听系统成为消费者汽车智能化主要需求偏好28图23:华为XSCerW光场屏方案29图24:光场屏成像原理29图25:华为XHUDAR-HUD方案30图26:华为AR-HUD方案辅助驾驶效果30图27:国产厂商成AR-HUD市场头部玩家30表目录表1:自主品牌逐步成为

5、我国乘用车市场头部玩家（销量单住：万辆）11表2:新能源乘用车销量ToPlO榜单基本被自主品牌占据（销量单住：万辆）11表3:2023年以来车企海外建厂计划密集13表4:华为、新势力等自主品牌城市NOA功能发展处于国内第一梯队14表5:特斯拉与国内主要车企算法更新情况15表6:2023年主要车型智驾硬件配置情况15表7:预计2024年新能源乘用车渗透率提升至44鼻17表8:毫末HPiIOt系列产品低价实现高阶智驾功能19表9:2023年12月至2024年自主品牌部分新上市车型规划20表10:我国车企在东南亚建厂规划21表11:奇瑞、比亚迪等我国车企在拉丁美洲布局21表12:域控制器开发的四种模

6、式23表13:空气悬架已逐步成为高端新能源汽车的主流配置24表14:重点关注公司及盈利预测311估值处于历史低分位，订单超预期催化行情1.1跑赢沪深300指数15pct,智驾成乘用车投资主题申万汽车跑赢沪深300指数15pct,细分板块中商用车表现突出。截至2023年底，申万汽车板块累计年度涨跌幅乱在31个行业中排名第9,强于沪深300指数15pcto在细分板块中，商用车/汽车零部件/乘用车/汽车服务板块累计年度涨跌幅分别为13.01/9.0i-4.8B/-9.91,均跑赢沪深300指数。图1:申万汽车年度裱跌幅在各行业中排名第9三三m三呻川J4trlf R 4*oil, KH# : W tA

7、箕* “ eM傕 il* kail *lrel &*&化 t子 朴MH资料来源：Mnd,华龙证券研究所；注：行情指标栈止时间为2023.12.29,下同图2:2023年申万汽车各细分板块均跑赢沪深300指数数据来源：Mnd,华龙证券研究所订单超预期催化行情，智驾成乘用车板块投资主题。2023年开年后，价格战成为乘用车市场主旋律。1月6日起特斯拉全系车型降价-13.不等，进而推动其他品牌新能源车型降价。合资品牌在去库存压力下，于3月起推动燃油车降价，市场担忧新能源汽车和燃油车价格战对整车厂商盈利能力影响，导致2023年上半年乘用车板块走势偏弱。2023年6月起，政策和市场双端发力催化乘用车走出向

8、上行情。政策端，各地消费补贴政策逐步出台，北京、广州和深圳等地分别通过新能源购车、置换补贴和消费券等方式促进汽车消费；市场端，年中小赠G6车型订单超预期，叠加华为和新势力品牌BEV+Transformer算法更新落地，市场看好高端智驾车型爆款潜力。2023年8月起，上汽大众、零跑汽车和长城汽车等十余家车企开启新一轮降价，市场对价格战担忧重启。9月以智能驾驶为主要更新卖点的问界新M7订单超预期，智驾选装率超艮华为智能化主题走高，带动乘用车板块整体上涨。图3:乘用车行情受智驾车型订单超颈期影响傕化走高资料来源：Mnd,澎湃新闻，央视财经，北京市商务局，深圳市发改委，上海市发改委，极客公园，汽车之心

9、，盖世汽车，赛力斯汽车，IT之家，华龙证券研究所2022年受经济下行和疫情反复影响，国内货运与旅游需求低迷，商用车销量持续在低位徘徊，商用车板块持续下行。2023年后，疫情影响消退，受消费回暖、物流运输需求提升影响，商用车销量逐步恢复，支撑商用车板块走出独立性行情，年度涨跌幅达13.0乱跑赢沪深300指数24pcto1.2板块估值处于历史低分位水平申万汽车PE(TTM)回落至25倍。受价格战影响,申万汽车板块市盈率由2月的年中高点36倍逐步降至6月初的27倍，在智能驾驶主题催化下，7月回升至32倍左右。随着8月新一轮价格战的开启，汽车板块估值逐步回落，截至2023年底，申万汽车PE(TTM)回

10、落至25倍，位于近3年R分位。图4:申万汽车板块PE(TTM)回落至25倍，位于近3年吩位资料来源：Mnd,华龙证券研究所；注：估值指标截止时间为2023.12.26,下同在细分板块中，商用车PE(TTM)年初销量回暖推动估值上行至2月的160倍左右，随着2023年Q1-Q3商用车公司业绩逐步兑现，商用车PE(TTM)逐步回落至2023年底的40倍，位于近3年R分位。细分板块内估值水平分化明显，截至2023年底，乘用车/汽车零部件/汽车服务PE(TTM)分别为21/25/72倍，分别位于近3年0.71/21.71/94.71,乘用车以及汽车零部件板块估值水平处于历史低分位，汽车服务板块估值水平

11、处于历史高分位。图5:商用车估值逐季回落，汽车服务估值走高资料来源：Wind,华龙证券研究所2新能源渗透率持续提升，自主品牌力重塑2.1乘用车市场回暖，新能源加速渗透拉高价格中枢乘用车市场逐步复苏。2023年170月，我国乘用车批发销量2048.4万辆，同比+6.8乱分季度来看，受燃油车购置税补贴和新能源补贴政策退坡影响，2022年末购车需求透支，导致Ql乘用车市场疲软。随着价格战热度渐消，车型折扣于2023Q2逐步落地，消费者观望情绪缓解，叠加2022年因疫情导致销量基数较低，4月乘用车批发销量同比+85.a。7-10月，在地方购车消费券等政策引导下，车市需求逐步回暖；叠加秋季新品集中上市提

12、供优质供给，乘用车市场复苏势头明显。图6:2023年I-Io资料来源：乘联会，华龙证券研究所新能源渗透率持续提升。2023年170月，我国汽车总销量2396.7万辆，同比+9.11。其中新能源汽车销量728万辆，同比+37.97,渗透率达30.4?,较2022年的25.6B提升4.7pct分月份来看，新能源汽车渗透率逐步提升，2023年10月单月渗透率达33.5界，较年初的24.7球升8.8pcto图7:2023年10月我国新能源汽车渗透率达1资料来源：中汽协，华龙证券研究所新能源汽车持续渗透推动乘用车价格中枢上移。2023年170月乘用车价格区间整体上移，其中价格位于OTO万/1075万/1

13、5-20万/20-30万/30万以上区间的乘用车销量占总销量比重分别为U/271/22H/151/1%,同比-3.1/T.6/+2.7/-1.1/+3.1pct,价格高于15万元的乘用车销量占比达鼠同比+4.7pct.随着15万元以上价格区间新能源汽车在智能驾驶等方面产品力提升，新能源汽车在较高价位带渗透率提升迅速。2023年ITO月，新能源乘用车在15-20万/20-30万/30万以上价格区间渗透率分别提升11.9/9.112pct,而在0-10万/10-15万价格区间渗透率分别同比-3.2/+3.7pcto图8:中高端乘用车销量占比提升图9:中高端价格新能源汽车渗透率提升明显资料来源：泉联

14、会，华龙证券研究所资料来源：乘联会，华龙证券研究所2.2 电动化、智能化重塑自主品牌力，出口增量明显电动化、智能化重塑自主品牌力，2023年1-10月自主品牌份额超艮2023年ITo月，自主品牌乘用车销量1136.6万辆，占乘用车总销量的4市场份额较2022年的47.2Ih是升4.1pct。自主车企凭借在电动化、智能化领域的先发优势重塑品牌力，逐步成为我国乘用车市场头部玩家。2023年170月新能源乘用车市场自主品牌市占率57.但，较乘用车市场市占率高5.8pct02023年170月乘用车市场销量前10的品牌中，自主品牌占据4席，比亚迪延续2022年乘用车销量第一的成绩。图10:自主品牌乘用车市占率图11:自主品牌新能源车市占率资料来源：乘联会，华龙证券研究所资料来源：乘联会，华龙证券研究所表1:自主品牌逐步成为我国乘用车市场头部玩家（销量单位：万辆）2021年2022年2023年1-10月品牌销量品牌品牌销量占比品牌占比一汽大众180.18.5,比史迪186.38.0?比死迪237.111.71上汽通用133.26.3i一汽大众180.27.8?一汽大众147.17.31吉利汽车132.86.3V吉利汽车143.36.2?寺端汽车137.16.81上汽大众124.25.91长安汽率137.96.Oi长安汽车1346.6长安汽车119.35.71上汽大众132.