20160909-中金公司-新能源汽车改变细分市场关注结构性供不应求机会.docx

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1、O2016年9月901.Cicc中金公司主题研究新能源汽车改变细分市场，关注结构性供不应求机会授费议新能源汽车保持高增长，带动相关产业起飞，其中存在些小而关的细分市场,受益于新能源汽车的爆发而出现了阶段性供不应求,根据我们的跨行业研究，京电铜箱、三元电池、中高端隔膜、f1.i.(1.sff*1*Mtt44t1MttrxHXun 化rIwwttttn.F下年供求关聚*好(2016.0.26)好州叫J*-AIB电池SNQBOPA站EK(2016.0.22)电子元&件IN)IH内乐观打得(2O16.0.OS)tit-AI&琪*务并为并处.未*1.t*KM*(2016.07.31)PKK.e*N,Mf

2、fM.)iiuak0icconIathwix35sc$a)5iaMosc拉insto6i5ioSfCCSRtf.K3GSUSFCCERef；EGWn2联嶷人，uMi3ar9dccMn6SACtiiS号：$0刈”强(39,44,56,6777,88,9,910101111121213OCICC中金公司目录新ft*汽车小而美的细分市场三元电池与中高阴膜健续供不应求新健源入4ij工dT带动锂电池与材料需求同步大幡增长动力电池：三元电池成主流，供需偏紧7限股：国产中高湖产丛供不应求9一轩高科一中国的刷电之星11沧州明珠迅速端起的锂电隔腰巨头13动力WFjeIwMwWfi1.1.14新健源汽电池为铜消注

3、入新市场空间14程电铜箔的卖方巾场能维持多久？16生益科技国内覆铜板龙头企业19建滔积层板全球第一大粳朝板公司20诺键股份48电铜箔纯正标的20超华科技PCB行业垂出一体化供应商21MgWMMMHM23充电设脩：行业爆发在即，直流设备市场规模巨大23新能源汽车继电寄：需求保持强劲,产能逐渐扩张26中恒电气-电源龙头实力布局能源互联网和充电设施27科士达UPS内资龙丸延伸优势28北巴带媒一充电运昔优质标的29宏发股份国内领先、国际一流的继电落龙头30图表图表1:20162020年中国新能源车销量杓型维持高速地长图表2:新腌源汽车“三大件”和存在供始跳口的细分市场（红色标出）图表3:锂电池成本构成

4、（以2015年车用磷酸铁狸电池为例国衣4:动力电池出货量与新能源汽车产Ifi量比较图非5:桂电材汽季度产值憎表6:20152020年中ISm电池与四大材料对应的毋求年均攵合增速也过35%图我7:2015年动力电池按材料体系产Ia分布图至8:2015年动力电池按用途产fit分布图我9:不同动力电池技术比较图表10:三元电池（NCM+1.MO是车用动力电池市场的主流图表11:20152020年分类型电池产fit预测图表12:三元电池至2020年有十倍增长空间图登13:2015年全球隔麟谢市场自6t-图表14:1.膜国产化率逐步提升但多蛆中在低端干法1.联图表15：干法隔膜和湿法隔联性能比较图表16

5、:国内主要隔膜厂家图农17:20162020年国轩裔科动力电池销仰量预测图表18:国轩高科产业燧布局优势显著图衣19:2015年沧州明珠营业收入分业务构成O1CICC中金公司中金公司研允第：2016年9月9日H?20：2015年沧州明珠营业收入分右利润构成13M21:沧州明珠捺合和分业务毛利率对比13图表22：我国铜消忸结构14图表23:国内理电审箱产fit14图表24:20152020年中国动力密电铜箔而求fit杼次h升15图表25:主要厂商锂电钢箔产能扩张情况预测16图非26:国内锂电铜箔供给与需求差16图表27:国际铜库存和铜价走势17图表28:钢箔厂金居开发月昔收自四月以来显著回升17

6、图表29:锂电铜箱vs.标准铜箔18图表30：电子铜精产业处（共中黑色字体标注为各环节的生产成本占比）19图叔31:生益科技匕利率走势19图表32:诺的股份毛利率走势21图衣33:超华科技主要业务收入贡献22图表34:超华科技主要业务毛利率变动22图表35:“卜三五期间新能源汽车、充电设施推广规划23图衣36:“十三五期间电动汽车充电设施投资将达到1,100亿元24图表37：直流市场规模是交流的6.7倍24图我38:防能源,J充电站数量增长迅速25国灰39:“I：小!向新能源汽车产业高压直流维电器市场规模测算26图表40:1?流充电桩结构27图表41:公司充电设柩中标进步很快27图表42:科士

7、达体式直流充电班28图表43：北巴传媒股权结构29图衣44:宏发股份毛利率走势30图表45:可比公司估值我31OCicc中金公司新能源汽车拾遗：小而美的细分市场2015年以来?细（汽车是发式增长，2020年IHtrajeI162万.2015年中国薪能两汽车产销Hi发式增长，全班米许产收37.9万辆，同比增长4倍，大帕场市场预期。2016年新能源汽车行业延续井喷.据中汽协统计.17月新能源汽车生产21.5万辆.SIVJ20.7力辆，比上年同期分别增长119.8%和122.8%,预计4Q16的箱补贴落地，销R有较集中择放，育里超过30万辆.未来新能源汽车-fit将保持岛增长据中金预测,2020年有

8、里超过162万辆，年亚合增速37%以上.新匐（汽车的爆发式增长改变了IH分市场的供需局面.斯能源汽+保持而增张,活功相关产业起K，其中“三大件”电机、电拄、电池为主要受益行业.尽管前期补Wi不可避免地致产业燧的若干环节出现/过度投资和阶段性的供给过剩,但当前仍存在一些小而美的细分市场，受益广新健源汽车的爆发而出现了阶段性供不应求,根据我们的研究，理电钢箔、三元电池、中育堆IBB1.直流充电设后和继电器就是当款存在需求缺口的细分行业，仍具有良好的投资机会.图衣1：20162020年中国麻徭海下销4行果维持点速增长或消次制帆g、OCicc中金公司袋源*中金公码感总OCicc中金公司三元电池与中高端

9、隔膜继续供不应求中会化Ha1.1.MB#的，沧州明珠(002108.SZJa11H(002074.SZ)新般汽车行业高景气芾动电池与材料求同步大WW出镁卷子电池是一种二次电池（充电电池），具备优异的电化学性能；高能I:密度1502（XWVkg）、岛电压（3.34.2V）、无记忆效应、循环#命长2000+次.囚此在消也电子产品、电动交通工具和储能等领域获得了广泛的应用.理离子电池的四大核心材料主要是正极材料、负极材料、电解液和隔膜.锂电池占新能源汽东的成本40%以上,是以人的成本构成,而四大核心材科占钾电池（动力电池）的成本超过50%.是锂电池的最主要的构成部件.据中国电池网统计，2015年车用

10、磷酸铁锂电池的成本构成中，正极材料是慢禹子电池电化学性能的决定性因素，占锂电池总成本的比例28.3%负极材料、电解液和隔膜成本占比分别为6.9%、7.9%和7.7%.图衣3:傕电池成本构成（以2015年车用磷酸铁建电池为例.,:7.WV.;.新能源汽车产Oht号发式It长带动,电池产业健俊特长期景气上行新能两年产业初期产销畸同比将持续高遑增仁长期看到2020年产瓜150万辆/保仃6500万辆的目标将总狈完成，2015年到2020坏5年间扩张5倍。适合汽车电池制造的高品质的内电池材料将继续面临供应紧张的局面.图表4：动力电池出货流丐新能源汽车产销戢比较邮Q1.ft电,中汽的中金公ref左然2016年16月份动力电油出货鱼同比）!长201.根据高1.理电统计,在动力电池环节,2016年上半年国内动力电池产量12.72GWh,同比增长201%其中动力电池出货JUOJGWh,占产贵的79.4%,库存占比20.6%,受规范条件目录影血，2016年14月份动力电池生产侬充足，56月份国内电池企业都受到,定影响，整体产量环比降帼超过40%。电池材料Ir求倍地，同环比产值增长.2016年上半年四大材料产值159亿元,同比用长85%,环比增长13.6%,上半年产量和出货量同比增长较大.首先，虽然上半年政策未确定,但主流动力电池企业仍然具何信心,保持产