姻亲涉入下的家族企业冒险性决策：研发投入还是盈余操纵？.docx

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1、第46卷第3期外国经济与管理VOL46No.32024年3月ForeignEconomics&ManagementMar.2024DOI:10.16538ki.fem.20220914.101姻亲涉入下的家族企业冒险性决策：研发投入还是盈余操纵?贺小刚，戚阳阳，舒心(L上海财经大学商学院,上海2OQ433；2.上海财经大学浙江学院工商管理系,浙江金华321000)摘要：本文基于家族彳建理论，以研发投入和盈余操纵为切入点，探究姻亲涉入管理对家族企业冒险性决策的影响。文章以中国家族上市公司的数据进行实证检验，结果表明，姻亲担任公司高管会导致家族企业的研发投入动力显著降氐，而盈余操纵动机则显著增强；

2、改变姻亲成员的家族代理人身份，允许其持有公司股份既可以强化姻亲管理者的研发投入动力，又能弱化其盈余操纵动机。进一步的分析表明，涉入管理的不同姻亲结构在研降人决策上持有一致的谨慎态度，但对于短期导向的投机决策存在差异化的风险偏好，体现为近姻亲涉入管理的盈余操纵动机更强；后代参与治理将弱化姻亲消极对公司研发的动机，但会助长姻亲的盈余操纵；期望落差状态则不仅弱化姻亲消极对待研发的动机，而且能够显著遏制姻亲的盈余操纵动机。本文从家族成员组合异质性的视角深入分析家族系统在公司治理中的作用机制，为家族治理研究打开了新的思路，也为促进姻亲靛参与企业决策提供了实践启示。关键词：姻亲涉入；家族企业；家族代S三仑

3、；研发投入；盈融)中图分类号：F270文献标识码：A文章编号：1001-4950(2024)03-0069-19一、引言家族企业在家族和企业多重目标导向的驱动下，对待冒险性活动的决策方式具有复杂性，家族企业冒险性决策的前因研究也是理论界长期关注的焦点。已有文献大多基于资源基础理论、代理理论、社会情感财富理论等探讨家族企业与非家族企业在冒险性活动选择中的差异。但值得注意的是，控制企业的家族系统本身具有很大的异质性(DyerJr和Dyer,2009),诸如家庭关系、家庭成员角色和家庭变迁等因素会塑造不同的商业家族，进而直接影响到企业决策过程(Combs,2020)。因此，仅仅停留于家族企业与三窿族

4、企业的异质性探讨可能无法揭示家族收稿日期：2022-07-12基金项目：国家自然科学基金项目(71672105,71972121,72272096)；国家自辨|学基金重点国际(地区)合作研究项目(71810107002)；国家社会科学基金项目(18BGL088)作者简介：贺烟U(1971-),男，上海财经大学商学院上海财经大学浙江学隔授，博士生导师；戚阳阳(1997),女，上硼经大学商森博士研究生(通讯作者，qiyangysufe)；舒心(1998-),女，上海吟；学商学院博士研究生69企业的本质特征，于是学者们逐渐开始关注家族成员内部组合的异质性对家族企业决策的影响。在此背景下，亲缘关系的不

5、同组合成为一个非常重要的研究视角，比如有不少文献从父母子女关系、配偶关系、兄弟姐妹关系等亲缘关系组合角度，探讨不同亲缘关系主导下的家族企业权力配置与决策机制问题。儒家文化长期浸染下的中国形成了一个以亲缘关系为中心的复杂社会，亲缘关系既涵盖了父系继嗣形成的宗族群体，也容纳了由于婚配而形成的姻亲群体。父系亲属和母系亲属共同构建了中国社会的差序格局体系（费孝通，1985）。姻亲成员涉入家族企业的管理活能在一定程度上解决早期家族创业资金、劳动力与社会资本稀缺等重要问题，但姻亲参与家族企业也会增加家族内部发生冲突的概率，消极的情感中突无疑会给企业带来沉重打击。现实的状况引发学者们不断地思考并迫切希望解决

6、的一个重要问题是，姻亲涉入管理如何影响家族企业的冒险性决策？管理层的冒险性决策不仅仅表现为追求长期利益的、积极的生产性投资活动，还体现在从事短期导向的、消极的机会主义行为（HoSkiSSOn等，2017）o因此就本文而言，拟探讨的关键问题是，姻亲涉入管理将促使企业为实现长远发展而加大研发投入，还是会赞企业增加机会主义的盈余懒桁为？这种影响作用受钏卿因素的制约？基于20082016年中国家族上市公司的数据，本文实证分析了姻亲涉入管理对家族企业冒险性决策偏好的影响。结果显示，姻亲涉入管理一方面降低了企业研发投入的动力，另一方面则提高了其短期目标导向的盈余操纵动机；姻亲成员持股将显著修正其目标偏离问

7、题，不仅能够缓和姻亲涉入管理对研发投入动力的阻碍作用，而且显著弱化了企业的盈余黝动机；依据亲缘关系远近细分姻亲群体后发现，无论是近姻亲还是远姻亲涉入管理活动，均会显著降低企业的研降入动力，但是近姻亲相比于远姻亲有更强的盈余操纵动机；后代参与公司1年里将显著弱化姻亲消极对待公司研降入的动机，但会助长姻亲进行盈余操纵；期望落差状态显著地弱化了姻亲消极对待公司研发的动机，且能够显著遏制姻亲盈余操纵的动机。本文的研究贡献主要体现在以下三方面：第一，本文试图揭开姻亲关系与家族企业决策行为之间的黑箱。虽然不少文献从父母子女关系、配偶关系、兄弟姐妹关系、近亲与远亲关系等亲缘关系组合角度，探讨不同亲缘关系主导

8、下的家族企业权力配置与决策问题，但作为家族系统中重要的分支姻亲关系则很少有学者关注。贺小刚等（2021）基于社会嵌入理论（socialembeddednessperspective）提出了一个姻亲代理人假说，并基于中国家族上市公司的数据验证了该假说的存在，但他们没有意识到姻亲涉入下的家族企业的冒险性决策问题。本文以姻亲涉入管理为切入点，检验姻亲成员涉入对家族企业冒险性决策的影响机制，为深入分析家族系统打开了新的思路。第二，本文探讨姻亲涉入情境下家族企业决策中的长期导向和短期目标权衡的具体机制，丰富了家族企业冒险性决策的研究成果。现有关于家族企业冒险性决策的研究，大多仅考虑单一目标导向的频活动，

9、比如创新投入、并购、关联交易等，没有考虑到不同类型的冒险行为之间存在异质性的客观事实，也忽视了对多种冒险性决策进行比较研究。本文分别选择研发投入和盈余操纵作为分析单元，对两种不同类型的冒险性决策进行对比分析，有助于更加深入地理解不同冒险性决策背后的动机差异，也拓展了家族企业冒险性决策的相关研究。第三,前期关于不同亲缘关系家族成员涉入企业的偷问题的研究，大多仅考虑家族成员在企业中的单一身份，比如家族成员作为股东（肖金等，2018）,或者家族成员参与管理（谭庆美等,2022）,但实际上家族代理问题的强度将同时取决于家族成员的管理权和股权的涉入程度（SChUIZ噂，2003）。本文将姻亲成员的管理者

10、身份?股东身份同时纳入家族代理人的决策行为研究框架，发现制约姻亲涉入与企业冒险性决策偏好的重要因素是姻亲成员获得的企业身份,该结论有助于进一步明晰家族成员决策行为的发生槌之二、理论分析与研究假设（一）家族系统异质性与姻亲涉入管理早期关于家族企业领域的研究文献大多将重点放在探讨家族企业与非家族企业的区别上。具有亲缘关系的家族成员参与企业经营是家族企业区别于非家族企业的重要特征，由此也产生了利他主义、社会情感财富等家族属性，以至于众多研究基于这些独特的家族属性t徽家族企业与家族企业在组织结构、例成本、经营目标、管理风格等方面的差异。这些研究在对相关问题的分析中假定在家族企业内部，家族成员构成一个亲

11、密无间的利益共同体，在管理企业时可以像一个人那样行动起来，以实现家族的共同目标，因此家族企业的组织形式具有显著的降低（诞成本优势（JenSen和MeCkIing,1976）。然而，上述假定在仅有业主和核IL嚎族成员控制的企业中或许可以实现，但随着家族企业的发展壮大，控制企业的家族系统因不同亲缘关系的涉入而逐渐表现出异质性，家族经理人与家族所有者的利益也并非完全一致（Sharma,1997）o近来研究者逐渐将目光转向家庭结构异质性对家族企业决策的影响，并基于家族成员的亲缘关系进行了分类学意义上的讨论，较为常见的分析单元有远亲/近亲组合（Fan和YU,2020；,2022）.夫妻糅（肖筹I嚼,20

12、18；Amore,2017）、（BiId和ZcUugcr,2018；徐世碧，2022）会。有关血亲与姻亲关系的研究当前仍处于探索阶段。目前仅有个别学者关注到姻亲组合模式的特殊性并开始探讨其对家族企业决策、；年里效率等的影响作用。Face（1988）认为同代姻亲参与家族企业容易加剧企业内部的裙带风气和情感冲突，不利于家族企业治理效率的提高。Saito（2008）预测由姻亲管理的家族企业的表现要优于由血亲管理的家族企业。程熙籀等（2019）发现，由于姻亲相比于血亲在经营过程中更少地遭受社会情感财富的约束，姻亲家族成员参与经营有助于家族企业实现更高的经营绩效。贺小刚等（2021）基于社会嵌入理论，提

13、出姻亲涉入增加代理成本的假说，并基于中国家族上市公司的数据验证了该假说的存在。虽然这些研究对理解姻亲成员与血亲成员的差异性提供了宝贵的参考，但对姻亲涉入管理后如何影响家族企业的战略决策还缺乏系统的理论探讨和经验分析。尤其在面对不确定性较大的冒险性决策时，姻亲管理者能否与控制家族保持一致的利益导向和目标追求？在不同类型的冒险决策之间又表现出怎样的选择偏好？这些重要问题有待学者的进一步研究。（二）姻亲涉入管理下的家族企业冒险性决策冒险性决策（risk-taking）是指企业中的管理者在无法事先确定决策后果的情况下，做出的改变组织惯例和程序的战略选择（HoSkiSSOn等，1991）,决策的实施意味

14、着将组织置于较大的不确定环境中（HoSkiSSOn等，2017）根据决策背后的目标导向差异可以大致将冒险性决策分为两类：以保持1业长期竞争力为目标的、生产性的投资决策，比如研发投入、并购、固定资产投资等。由于该类活动具有投入周期长、融资成本高?口收益襁定性大的特点（鞠晓生等，2013）,因而具有较高的风险性。TS以短期内快速获建兢画报目标的、非法或不道德的投机经营行为，改口财务造假、盈相纵、非法寻租等。在当前中国正处于经济转三B,法制、法规监管尚不健全的现实背景下，该类行为是较为普遍的经济蝇，但是一旦被发现往往会给企业造成严重的声誉损害和经济损失（吴谶口张俊生,2014）。本文分别关注长期导向

15、的研粉S入硝期导向的盈余嬲，这是管理层冒险性行为的具体表现（HoSkiSSOn等,2017）o同时考察两类冒险性决策，有助于全面理解姻亲涉入管理对于家族企业冒险性决策类型的选择与配置，揭示姻亲组合模式的本质特征。1.姻亲涉入管理对家族企业研发投入的影响基于家族代理理论，本文认为姻亲涉入管理会增加家族成员的冲突问题,解麻:族企业开展研发投入等长期导向冒险性决策的动力，这是因为：第一，对姻亲的信任不足降低了实际控制人对姻亲失败的容忍度，使得姻亲管理者在决策活动中有更低的风险承担意愿。区别于西方社会的普遍信任，华人社会以家和家族为核心，展现出内夕隋别的特殊主义信任（储小平和李怀祖,2003）虽然三和

16、！Ul亲具有同样的家族成员身份，但在家族内部,不同亲属关系酶得的信任程度存在显著差异（潘越等,2019）o由于血亲的家族成员身份是先天形成的，“血浓于水”的亲情关系使得血亲家族成员能够得到实际控制人更高程度的信任感和包容度。然而，与血亲家族成员相比，以婚姻契约关系为基础的姻亲家族成员却很难享有同等程度的信任水平。姻亲家族成员往往因特殊的身份和背景而被熟悉，进而被纳入企业的管理团队中（于晓东和刘小元,2017）z实际控制人与姻亲的人际交彳掠沙,故此天然地域S亲的信任度较低（储呼和李怀祖，2003）.特别是一旦姻亲管理的企业裁怀佳，胤啕了实际控制A对M亲是否具备胜任工作的知识和能力的怀疑，姻亲即使出现微小的错误也可能会遭受更大的指责（Santiago,2011）o信任不足导致的差别对待会给姻亲管理者的决策活动造成压力，如果姻亲管理者冒险地进行研发投入，倘若成功对个人不会带来太大收益，万一未能企业创