【宝山钢铁股份有限公司资本结构分析13000字】.docx

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1、宝山钢铁股份有限公司资本结构分析目录宝山钢铁股份有限公司资本结构分析一、资本结构研究背景及相关理论基础（一）研究背景1（二）研究意义2（三）相关理论基础2二、宝钢股份资本结构现状4（一）宝钢股份经营概况4（二）宝钢股份资本结构现状分析7三、宝钢股份资本结构存在的问题13（一）负债规模略有保守13（二）负债的结构不合理13（）股权结构存在缺陷14四、宝钢股份资本结构问题成因分析14（一）市场因素的影响14（二）短期负债成本低15（）融资渠道单一15（四）股权集中度与公司治理息息相关15五、宝钢股份资本结构优化措施15（一）适当增加公司的负债融资水平15（二）优化公司债务结构16（三）优化公司股权

2、结构17摘要：资本结构理论在我国企业的财务管理体制中直占有非常重要的作用和地位，而且企业资本结构的变化对于很多企业都是有影响的，会引起企业价值的改变及整个企业公司治理结构的改变。分析一家企业的资本结构，通常主要是从该公司的资产负债率、负债结构、偿债能力及股权结构等方面进行直观的理论分析和数据分析，再结合钢铁行业经营状况和同行业企业平均水平的比较，进而揭示出公司的资本结构中所存在的问题及成因。通过全面地分析企业的财务杠杆和其他数据，以准确反映钢铁公司债务管理和运营的有效性，然后间接反映钢铁公司资本结构的收益，并向投资者提出优化公司资本结构的建议，进而调整公司的资本管理体系，创造更大的企业价值。关

3、键词：宝山钢铁；资本结构；企业价值；负债结构；股权结构一、资本结构研究背景及相关理论基础（一）研究背景钢铁之名，原是起源于工业粮食，它不但被认为是许多工业和建筑领域中不可能被工业所替代的重要建筑结构材料，而且也被认为是生产量最大、覆盖面积最广泛的功能建筑材料。钢铁工业长期以来一直影响着我们全世界各地区人类社会和国民经济，钢铁工业的进步程度和其技术素质如何已经成为一个大国综合国力的关键。当代的钢铁工业已经成功地发展为我国的一项重中之重的基础性生产产业，并且钢铁工业也是国民经济的重要组成部分，这也是中国重视当代钢铁工业的主要原因之一。与此同时，中国已经逐步转型为一个以住行和社会主义现代化发展为主的

4、新型的中国国民经济增长周期，钢铁工业的供给需求将会对我国的国民经济产生巨大的发展作用。所以，对现代钢铁工业的市场和资本结构进行剖析，进而促进钢铁行业的健康快速发展，此举具有很高的现实社会经济价值。从2008年开始，钢铁工业企业开始盲目的扩大生产经营规模，钢铁工业行业开始大幅度地增加各种企业的数量，现在的钢铁工业企业依然保持着产能过剩的状态。在2013年至2015年的三年间，中国大多数的现代钢铁工业企业的资产负债率维持在70%左右，完全没有下降的趋势，这是我国钢铁工业企业中存在的一个非常重要的问题，并且这个问题阻碍了整个钢铁行业的生存和发展。2017年,我国钢铁行业企业在“降杠杆”“减产能”的两

5、大目标的持续作用下，钢铁行业资金结构的调整和资金流失的问题会变得极其紧张和严峻，钢铁行业过高的资产负债率也将会转换成为一个需要解决的紧急问题。虽然我国钢铁工业企业在近些年正逐渐减轻资产与负债的比重，但是从长期发展来看，钢铁行业总体的相关数据指标依旧比其他行业偏高，并且不同行业之间的资产负债率差距也比较大，有的行业企业总体资产负债的比例最高可达到80%以上，而有的则可能低至30%左右，就整体而言，企业还会面临融资困难、投入融资费用成本高等诸多问题。（二）研究意义20世纪90年代以后,在我国各级人民政府的强烈支持和引导的积极推动下，我国越来越多的企业进入了资本市场，公开募集，发行股份，成为上市公司

6、。随着当前我国资本市场的规模日益增加，随之而来的后果就是当前我国企业整体资本结构正快速发生变化，如何才能够促进企业整体资本结构更加健全与完善已经被认为是一个必须认真研究与思考的课题。企业融资结构的变化会直接影响到一个企业的筹资与决策，研究当前关于我国企业融资结构变化的相关问题，毫无疑问将会具有深远的历史性意义。最优的资本结构是企业资本管理架构真正能够使公司达到最大化的利益，并且还能够帮助其他企业更好地完成自己的战略目标，为其他企业在激烈的市场竞争中得以可持续地发展下去打造了绝对性的条件。所以研究分析现阶段中国的钢铁行业企业的资本结构问题，从学术方面来说，对于现阶段的钢铁行业的生存和发展具有一定

7、的研究指导意义。（三）相关理论基础1 .相关概念界定融资结构、资本结构和资产负债率都被普遍作为分析企业负债规模水平和资金来源的三大重要指标，只是三者反映的侧重点存在一些差异。资产负债率是直接衡量一个企业资产结构的指标之一，是对企业负债规模水平的具体表现，三者之间相互联系和补充，都对分析企业的资本结构状况具有较大的重要推动力和促进作用。一家公司的资本结构是指公司的各项资本总额及其比例之间存在的关系。它有狭义和广义之分，狭义的资本结构仅仅是指公司长期的权益性资本之间的资本组合构成与其他资本的比例关系，一般认为是公司的权益性资本和公司的长期债务的资本组合构成和其他资本的比例关系；广义的资本结构是把短

8、期权益性的资本纳入其中，其对于资本的结构意义更为全面，包含的内容也更多。狭义的资本结构过于受到限制，而广义的资本结构在其内涵上也就变得更为丰富，所以本文主要选择了一些较为广义的资本结构。2 .现代资本结构理论3 .IMM理论最早表述MM理论的学者是莫迪利尼亚和米勒，他们在美国经济评论的文章中明确阐述了有关于MM理论的一些最初的看法。其核心理论是：一个企业的整体价值水平的大小与其负债比例的高低没有关系。但由于这些假设条件过于严格，在现实中根本没有任何人对它们进行假设，因此，人们就对资本结构中的这些理论做了进一步的研究。在没有缴纳公司税时，MM理论就提出了一种观点，即当没有任何市场化的套利机制时，

9、资本的结构并非能够直接地影响一个企业的价值，当一个大型企业的运行和经营中存在着相同的风险时，资本的结构不同也可以说并非能够直接地影响一个企业的价值。换言之，当一个企业负债占比上升到100%左右时，其中的资本成本和它对整个企业的价值都将没有什么影响。因为我国企业所得税在现实中都是普遍存在的，所以我们为了充分考虑纳税对企业的影响，就提出了MM理论。在这样的情况下，由于其利息金额可以抵税，所以企业的价值也就会随着其负债金额比例的上升而有所增加，即只有当其负债金额比例上升至100%时，企业的价值才能获得最大。4 .2权衡理论MM理论的特点是其充分考虑了负债给企业带来的一切纳税收益，同时也忽略了其给企业

10、带来的一切财务风险和成本。权衡理论不仅充分考虑了企业负债可能带来的益处，而且也充分考虑了企业负债可能带来的各项成本，并寻找适当的方法来降低资本的成本。权衡理论考虑到了许多比较符合实际的情况，是基于MM理论而进一步发展出来的。权衡理论所要表达的意思是：企业的资本结构要充分考虑到负债可能给其带来的效益与成本，这样才可以实现最优。如果我们认为在企业所得税中MM理论是正确的，如果企业负债的比重提高，那么企业的价值也可能会大大地增加。但如果把负债所带来的成本费用以及风险都全部考虑进去，资产负债比例的增加将会导致负债所带来的成本费用以及风险提高，刚开始的成本和风险对公司造成的影响很小，这些因素可以忽略不计

11、，但当负债比例提高到一定程度时，他们所带来的影响会明显增加，这时负债比例的增加就会使企业的价值降低。因此，权衡理论认为，当资产负债所能够带来的最大节税收益和由于资产负债所能够带来的成本与额外费用所能够造成的影响达到相等时，即是资产最优化的结构，可以达到企业价值最大化。5 .3代理成本理论代理成本理论主要是描述了研究代理成本与资本结构相互之间存在的关系。这个概念最早由詹森及其合作伙伴梅克林共同发现并提出，其定义表述为：因为与约束性利益相矛盾的代理人之间的某些契约所必须承担的费用成本及在履行契约时超出的费用成本远远大于其他利益而导致的损失。代理费用主要由监督费、担保费和剩余成本组成。代理费用成本可

12、能导致公司的负债成本提高。所以，在代理费用达到了最小的情况下也就是在资金能够达到最优结构的时候。6 .4控制权理论控制权理论是指通过改变公司的资本结构来改变公司的控制权分布，进而导致公司的价值改变。该理论基于以下事实：普通股具有投票权，而债券没有投票权。哈里斯与拉维夫先生是国外第一批专门研究利用公司资本结构转化方法来转换公司的控制权等管理方法的学者。他们认为，如果一个企业管理者所持有的股份数量金额越多，其掌握控制权也就可能达到最大。可能性也就越高，从而其获得的收益也可能会更多。因此，当我们现在拥有公司的股份数量已经增加到一个很高的水平时，则有人要求其对它们进行替换的概率可能性大大降低，从而导致

13、这些费用使得公司的股权代理成本大幅度地增加，股份实际价值和公司实际资产的价值都很有可能大幅度地降低。综上所述，最优股份份额主要是通过对公司控制权赋予给公司带来的各种个体性利润和公司股份价值的损失进行配置和协调而得到。二、宝钢股份资本结构现状（一）宝钢股份经营概况宝山钢铁股份有限公司（以下具体简称宝钢股份）目前已经成为一家在全球范围内钢铁行业技术水平和质量方面领先的综合性现代化钢铁生产企业，其中该公司的注册资本总额为2,226,936.265万元，注册地址为中国上海市宝山区富锦路885号，法定代表人为邹继新，最大的控股股东为上海中国宝武钢铁集团有限公司，实际主要控制股东为上海国务院国有资产监督管

14、理委员会。宝钢股份由上海宝钢集团有限公司于2000年2月成立，同时宝钢股份于2000年12月份在上海证券交易所上市（证券代码：600019）。武钢合并于2017年2月后，合并后宝钢股份拥有了上海宝山、武汉青山、湛江东山、南京梅山等主要生产和加工碳钢的基地。1 .宝钢股份收入情况表2-1宝钢股份经营状况分析（20162020年）20202019201820172016营业总收入（亿元）2844.362924.343055.072894.982464.36归母净利润（亿元）126.77125.63214.49191.7090.76营业总收入增长率-2.73%-4.28%5.53%17.48%50.

15、15%归母净利润增长率0.91%-41.43%11.89%111.22%861.02%营业总收入增长率分析图6050.2营业总收入增长率（）行业均值（）图2T营业总收入增长率分析图（2016-2020年）图2-2归母净利润增长率分析图（2016-2020年）由图2-1、图2-2及上表2-1所示，从2016年至2018年宝钢股份的整体营业净利润和总收入一直在这三年保持稳步快速增长的状况，即宝钢股份总收入增长率以及归母净利润增长率一直在这三年保持稳步快速增长的状况，但是2019年和2020年的营业总收入却同比减少了4.28%和2.73%,而2019年宝钢股份的净利润同比减少41.43%,2020年却有所上升。其主要原因大致分为以下三个：一方面，2019年由于国内进口的铁矿石产品价格出现了大幅度波动、国内进口板材加工市场的迅速下行和下游板材加工产品市场供给的两个结构性支持不足，侵蚀了国内进口的成本；二是因为去年巴西的矿难、澳洲当地的飓风以及对来自于全球其他国家和金融市场不利预期等因素对宝钢股份产生了不利的影响，62%的进口铁矿石产品普氏价格指数全年平均价格93.4美元，在去年的价格基础上提高了34%；另一方面，需求的下滑也直接导致了进口钢材加工产品价格的大幅下降，国内进口钢材加工产品价格指数CSPI的全年均值比2018年同比下降6%,钢铁企业的整