【企业并购财务风险及其防范9500字（论文）】.docx

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1、企业并购财务风险及其防范【摘要】所谓的企业并购，有两种含义即兼并和收购，国际统称M&A,在我国被称为并购。是指企业之间进行的兼并和收购行为。对于企业来说，并购是一种有效的发展战略，通过企业并购企业可以扩大经营范围，增强自身实力。相对于创办新的企业，并购对于企业来说具有很多优势。纵观全球，那些国际知名企业发展道路实际就是并购的发展过程。在全球化趋势日益加强，社会主义市场经济日益发展的今天，市场竞争不断加剧，企业想要获得更大的发展空间，提高自身的市场竞争力，实现产业结构优化调整,并购就成为了一个必然的选择。本文中，笔者将简要阐述企业并购动因，分析并购活动所产生的财务问题并对如何解决这些问题进行说明

2、。【关键词】企业并购财务问题目录引言2一、选题意义与背景3二、企业并购概述3（一）相关界定3（二）企业的并购作用4二、企业并购存在的财务问题5（一）企业在并购中的定价方式问题51.信息上的不对称52 .定价方法的单一63 .无形资产在价值评估上失真6（二）企业在并购中的支付方式问题6（三）企业在并购中的融资方式问题71 .内部资金积累偏少导致融姿有限72 .方式单一渠道狭窄73 .融资困难74操作方式不规范现象频繁7（四）企业在并购中存在盲目性7三、财务问三g?C生原因8四、解决企业并购过程中财务问题的对策9（一）使企业并购的宏观环境更加完善91 .合理调整政府角色92 .健全企业的并购制度和

3、并购规范103 .使并购的金融环境得到有效改善10（二）使企业并购的微观环境更加完善101 .合理选择估值法102 .恰当选择融姿法103 .加强风险意识114 .充分发挥中介的积极作用11结论11参考文献12引言企业并购源于西方资本主义发达国家，在从资本主义原始积累阶段到自由竞争阶段以及进而形成的垄断阶段这一过程中，企业间的并购伴随着资本主义的发展过程不断向前推进。改革开放以来，我国经济发展突飞猛进，大批企业应运而生，这其中既是企业的新建，破产，倒闭的过程，也伴随着企业与企业之间收购兼并的过程。在市场经济体制中，适者生存、优胜劣汰是企业成长的基本规律。企业要想生存下去，就必须不断发展壮大，这

4、是一条真理，而企业并购又为其提供了一条捷径。因此，一个中小型企业通过并购其竞争对手的途径发展成巨型企业，是现代经济史上一个突出的现象。一方面，并购能给企业成长带来大量的好处，对企业发展所起的推动作用也是全过程的，是企业实行资本扩张的有效途径；但另一方面，并购的过程并非i帆风顺的，许多企业因为不能处理好并购中的一些财务问题，而最终导致并购行为失败，不仅没走上并购扩张的道路，反而给企业带来大量的债务，直接增加了企业经营的财务风险，影响企业的正常发展。尤其是企业，由于规模的限制，使他们经受不起并购失败的风险，一次并购失败所带来的影响就使他们无法承受；因此，企业在进行并购时更应该小心谨慎。一、选题意义

5、与背景在与世界进一步融通的今天，外国企业大量进驻中国，强劲的攻势使我国本土的企业受到严重冲击，如何使我国本土的企业发展壮大？我国目前知名的大企业、企业集团与发达国家相比比例很小，而一些行业却出现小企业过多的现象。并购作为资源整合的一种方式可以促进资本迅速集中：节省培养人才、开拓市场、开发技术所需要的时间；扩大企业规模，更形成生产、营销、技术、资金和管理等方面的协同作用。因此，可以说并购是企业迅速扩展的一条捷径，是企业竞争发展到一定阶段必然经历的过程。正如斯蒂格勒(GStig1er)所言“没有一家美国大公司不是通过某种程度、某种方式的并购而成长起来的，几乎没有一家大公司主要靠内部扩张成长起来的”

6、研究企业并购不仅对于现实经济运行中的企业自身的发展有着极为重要的指导意义和实际价值，同时对如何宏观协调我国经济运行呈良性发展，更有效促进全国范围内的资源整合，整体提升我国企业在国际经济中的竞争力具有深远影响。我国有许多的民营企业都在考虑运用并购的方式发展壮大，在这过程中，有的企业成功了，变成了跨国集团，有些企业却只能以失败告终。本文即是立足于这一现实，分析并购中的若干财务事项，为希望通过并购发展壮大的企业提供参考。二、企业并购概述企业是我国国民经济的重要主体。但有些行业过多的企业导致了行业内同质竞争，达不到规模效应，可以通过并购扩大企业规模，实现规模效应，提高产品的竞争力。(一)相关界定1 .

7、对企业的界定企业的概念各个国家都有所不同，即使是同一个国家在不同时期也有不同的界定。首先对企业概念进行界定有助于理解本文的研究对象。本文中的“企业”引用2OO2年6月29日公布的中华人民共和国企业促进法中的相关规定，指的是在中华人民共和国境内依法设立的有利于满足社会需要，增加就业，符合国家产业政策，生产经营规模属于中小型的各种所有制和各种形式的企业。具体量化指标则参照2OO3年3月7同由原国家经贸委、原国家计委、财政部和国家统计局共同研究制订并公布的中小型企业划分标准，即企业标准暂行规定的相关规定。2OO3年3月公布的企业标准暂行规定根据企业的职工人数、销售额、资产总额等指标，结合行业特点制定

8、。具体内容见表2 .对企业并购若干问题研究的立场界定任何问题都有不同的方面或角度，在研究中预先确定研究的立场或角度有助于相应的分析和理解。企业并购包括企业作为主并企业的主动并购，也包括以企业为目标企业的被动并购。企业发展到一定阶段既可以选择主动壮大自己，使自己发展成为大企业，也可以选择利用现有优势去依附于相关大企业。对于后者在大企业并购的问题研究中就得到了相应研究。而本论文的写作目的是寻找一条能使我国拥有更多规模企业的途径，所以本文是站在企业为主并企业的角度对并购的相关问题进行研究。（二）企业的并购作用在宏观上，可以提高产业整合度、促进科技进步、促进优势企业低成本、快速扩张；在微观上，能为参与

9、并购的企业带来各种好处，企业并购能促进相关行业和企业主体的发展。1 .能够提高产业整合度，促进产业结构升级我国传统的以企业为主的产业组织结构存在着一系列的问题，例如，企业技术水平差、市场秩序不稳定、规模不经济、资源不合理等。通过企业间的多种企业并购方式能够优化资源配置，提高产业整合度，促进产业组织结构的优化。2 .能够促进科技进步与科技的产业化企业是技术创新的生力军，企业进行并购能够促进优质资源的重新配置，产生良好的互补效应，在科技进步和科技的产业化方面能够起到积极的推动作用。3 .促进优势企业快速扩张，增强整体竞争能力纵观国内外企业发展史，企业的发展不外乎两种战略：一是内部积累式扩张，二是外

10、部并购式扩张。要发展优势企业，靠内部积累扩张，速度太慢，并购是优势企业快速扩张的重要手段，也是提高整体竞争能力，应对日益激烈的国际竞争刻不容缓的选择。4 .能够降低代理人成本因并购引起的债务可以减少管理人员对自由现金流量的分配权，从而可以减少管理人员的奢侈性支出，而将现金流量用于偿还债务，这样也就减少了自由现金流量的代理人成本。5 .能够给企业带来纳税利益通过负债带来更多利息避税：账面资产价值增加可带来较高折旧；如果目标企业是亏损企业，还会产生亏损递延等作用。6 .能够促进目标企业的技术创新和产品结构优化，促进企业发展通过并购可以引导企业优化资源配置、制定合理的技术和产品战略。无论对并购企业还

11、是对目标企业来说，都可以取得许多的好处和利益，对企业的发展起到一定的促进作用。二、企业并购存在的财务问题不同时期不同环境之下，不同的中小型企业并购可能有着不同的动机。但是，从本质上看来，都是为了追求和实现利润最大化，即，使企业财务状况得到进一步改善，价值提升，增强本企业的财务实力，促进更好更快的发展。从企业并购的的财务问题上，我们可以看出相关并购风险，例如管理、经营、信息、财务等等方面，由此，我们可以说，财务问题是企业并购的核心问题。并购中财务问题又包含定价、融资方式问题及并购盲目。下面笔者将对这些问题及其产生原因进行逐一分析。（一）企业在并购中的定价方式问题企业在并购中的定价方式存在信息上的

12、不对称以及定价方法单一、无形资产在价值评估上失真的问题。下面笔者将对这两个问题逐一进行阐述：1 .信息上的不对称企业在并购过程中，真实、完整、及时的信息有非常重要的意义，甚至对于企业可否并购成功起着决定性作用。而现实情况是，企业的并购双方普遍存在信息不对称的问题。尤其对并购方，他们处在信息掌握一个劣势的地位上。由于我国经济体制上的不完善，企业在并购过程中存在信息披露的内容缺失，时间滞后的问题。这就给价值评估造成了困难，导致股价失真，最终引起估计风险。面对并购时，被并购的目标企业可能会刻意隐瞒财务状况，修饰财务信息。而并购企业在经验、知识和预见性上的缺乏也能刻导致风险。并购是一项庞大而系统的工程

13、，集财务、金融、法律、管理等各方面的知识于一身。在不同因素的工作作用之下，存在很大的不确定行。企业的并购活动参与人员很少可以全方位掌握这些知识，任何思考不周，判断偏失甚至判断错误都会给并购时的价值评估造成一定困难，甚至会直接导致并购的失败。2 .定价方法的单一国内外企业在并购中的价值评估方法有很多。例如，资产价值基础法、收益基础法、市场基础法、实物期权法等等。每种方式各具利弊，企业在并购过程中，针对不同阶段，不同行业，不同并购双方应谨慎选择不同方法对被购公司施行估价。必要时更要采用多种方式，以克服单一定价法带来的不可避免的局限和片面性。我国的企业在并购过程中多数运用重置成本和账面价值法对被购方

14、企业的整体价值做出相应评估。重置成本需要单独评估并加和各资产项，最后减去企业负债，这就造成企业整体性被忽视。在企业这个有机整体里，各项资产间存在协同作用，忽视了这种协同作用容易导致资产价值的低估。账面价值是对某一点的历史数据的反映，很容易在报表中得到。但资产的折旧方法，存货的计价方法的不同会导致账面价值发生变化，无法客观真实的反映企业价值。企业在并购时单纯采用重置成本和账面价值法，往往造成目标企业整体的价值被忽略，使得经营方向和预期收益更加不确定。3 .无形资产在价值评估上失真通常意义上的无形资产包括非专利技术、专利权、著作权、商标权等等。不存在实物形态，但是可以带给企业收益和利润。科技日益发

15、展的今天，无形资产在企业中的比重将会逐渐增加，其价值影响也将逐渐增大。正如上面所说，企业并购过程中多采用重置资本和账面价值法。而这两种方法都没有将企业的无形资产价值考虑进去。忽视了并购目标无形资产的价值变化会直接导致评估偏差。（二）企业在并购中的支付方式问题企业并购时的支付方式包括现金支付、换股、混合并购、杠杆收购等等。现阶段，我国企业并购支付上存在的最主要问题是方式单一。以美国为首的西方发达国家其并购存在已有百年，规模扩大，涉及金额增加，随之而来的支付方式也发展并完善着，换股和混合并购的方式发展迅速。我国并购存在发展时间并不长，总体规模较小，且大多数是“大吃小”而非强强联合。种种条件导致现金

16、支付在我国企业的并购活动中占据着主要地位，换股和混合并购发展迟缓，很少被应用。现金支付虽然有着操作简单的有点，但是其前提是必须有足够甚至过剩的资金。企业在并购中如果使用这种支付方式，必然会给企业自身带来沉重负担，为未来的发展经营种下了隐患。我国企业并购，被交易或者并购的多为实体资产。被购方需要处理人员安排、债务结算等一系列问题，导致谈判和交易复杂化，也降低了并购成交率。（三）企业在并购中的融资方式问题在我国，企业的融资方式包括债务性融资、权益性融资和混合型融资等。其融资问题主要包括以下几方面：1 .内部资金积累偏少导致融资有限内部融资的资金成本相对来说并不高，但是内部所供给的数额是有限的，这并不能满足企业并购需要的大量资金。我国历