新能源发电行业2024年度策略：乱云飞渡仍从容无限风光在险峰.docx

新能源发电行业2024年度策略乱云飞渡仍从容,无限风光在险峰风电已招标项目存量充沛，海外与海上需求为行业精埃增长注入动力，2024年建议优先配置后段增长潜力较大的海上风电环节，受益于海外需求向好的出海标的，存在自身alpha的国产化替代与渗透率提升的环节。光伏产业链持续降价有望剌激终端畲求，优质供给或推动供需再平衡；老旧产能出清过龄寇髅雄酱牌鼠藕髅嘉犍叫超酵E装隧头标支撑评级的要点 风电整体需求稳健增长，海风建设有望加速：短期而言，风电已招标未并网项目存量仍有提升，2024年新增风电装机量仍有较大上行空间：长期而言，中美联合发布阳光之乡声明，有望支撑2023-2030年间年均风电新增装机量达到91.36GWo我们预计2023-2025年国内新增风电装机分别约60GW、75GW、90GW,同比增速分别约59.45%、25.00%、20.00%考虑到各省出台的“十四五”海风新增装机规划已经超过65GW,而2021-2022年海上风电新增装机量仍然较为有限，我们预计海上风电中期需求仍然呈现向好态势，2023-2025年国内新增海风装机有望分别达到7GW、12GW>15GW,同比增速分别约38.56%、71.43%>25.(X)% “海上+海外”需求为行业持接增长注入动力：海上方面，深远海项目逐步开展前期准备工作，支撑行业长期想象空间；同时2023年下半年开始海风项目阻碍陆续解决，2024年新增装机量同比增速预计较高，海缆、桩基等海风产业链环节有望受益于终端需求的向好，提前布局广东、山东等需求旺盛地区的企业或更加受益。海外方面，欧洲提高海风规划量，美国海风开发有望启动，带动海外风电市场空间增长，伴随我国风电供应商海外认可度的逐步提升，出口或成为业内厂商业绩新增长点。 光伏发电经济性提升是2024年装机量提升的根本动力：COP28期间，近120个国家签署全球可再生能源和能源效率承诺，目标2030年全球可再生能源发电装机至少达到11TW,光伏长期需求的空间基本明确。根据我们测算，在目前产业链价格之下，若光伏发电保障性上网，光伏电站项目IRR超15%,即使考虑配备储能、保障收购小时数下降等变量光伏电站项目IRR超6%。展望2050年，几乎全球所有国家的光伏、风电都有望成为最低成本的电力能源。我们预计2024-2025年全球光伏装机需求分别约490GW、605GW,同比增速分别约24%、23%,其中国内需求分别为230GW、265GW,同比增速分别为15%、15%。 光伏整体供给充沛，优质供给或推动供需再平衡：2023年末光伏产业链主产业链各环节产能均超过900GW,远超2024年直流侧600GW需求，中低端产能过剩风险需高度关注。相对PERC组件而言，ToPCon组件具备效率优势，且受产业链降本驱动，ToPCOn组件价格与PERC组件价格不断趋近，且截至2023年末已有超过500GW的ToPCon电池片产能投产/计划投产。我们认为，光伏行业将进入新旧产能交替期，高效TOPCon组件或推动老旧产能出清，优质产能或重新建立价格体系。投资建议 风电方面，2023年底已招标未并网项目存量较为充沛，为后续装机量的较高增长提供指引。2024年建议优先配置后续增长潜力较大的海上风电环节，受益于海外需求向好的出海标的，存在自身alpha的国产化替代与渗透率提升的环节。光伏方面，产业链持续降价有望刺激终端需求，优质供给或推动供需再平衡。老旧产能出清过程中产业链价格提升空间有限，建议优先配豆具备成本优势的一体化龙头标的、具备技术优势且行业格局较优的相关标的。目录风电：双海市场为行业持续增长注入动力5需求稳健增长，格局逐步优化5海上风电有望迎来高速增长，海缆、桩基等环节受益9海外市场空间广阔，国内整机厂商出海认可度逐步提升12新技术渗透率或逐步提升，打开增量空间14光伏：需求结构优化，聚焦优质供给18需求展望：国内、海外共同推进，地面电站需求有望快速增长18产业链：优质供给或推动产业链供需再平衡25新技术：新技术百花齐放，综合经济性为新技术放量关键34投资建议35风险提示36图表目录图表1.2019-2023年国内风电月度并网情况5图表2.2014-2023年季度国内风电公开招标情况5图表3.国内风电年新增装机量预测6图表4.20172022年国内主机厂商市场份额7图表5.2023年LlO月国内整机厂商中标份额7图表6.金风科技月度公开投标均价7图表7.陆上风电含塔筒项目中标均价8图表8.陆上风电不含塔筒项目中标均价8图表9,近期招标的海上风电项目风机价格8图表10.海上风电项目内部收益率敏感性分析8图表11.部分深远海项目规划方案9图表12.“十四五”期间主要省份海上风电装机规划量9图表13.近期重点看份海上风电项目进展10图表14.2023年各省海上塔筒桩基供需情况10图表15.2024年各省海上塔筒桩基供需情况10图表16.第一、二梯队海缆企业近期22OkV海缆中标10图表17.第一梯队海缆企业技术布局11图表18.第一梯队海缆海外拿单情况11图表19.2023年各省海缆供需情况11图表20.2024年各省海缆供需情况11图表2L2030年欧洲及其主要国家风电装机规划12图表22.欧洲风电装机刺激政策12图表23.美国已进入流程的海上风电项目容量13图表24.GWEC预测海外各地区20232025年风电装机13图表25.海外主要国家已规划总装机容量13图表26.国内整机厂商海外订单获取情况14图表27.2023H1风电产业链部分上市公司海外收入占比情况14图表28.国内漂浮式示范项目统计15图表29.风电轴承分类与国产化情况15图表30.我国主要轴承生产商技术进展16图表3L浪子市场主要参与者16图表32.第三方专业化浪子厂商客户开拓进展16图表33.电动变桨与液压变桨主要技术特征对比17图表34.国内地面电站组件价格与年利用小时数的敏感性分析18图表35.2022年至今国内光伏月度新增装机量18图表36.2022年至今组件签单价格19图表37.2022年新增光伏装机占比19图表38.2023年QlQ3新增光伏装机占比19图表39.我国光伏地面电站收益率对光伏利用率、上网电价敏感性分析19图表40.新型电力系统“三步走”发展路径20图表4L国内光伏组件月度定标量与定标均价21图表42.2022年1月-2023年10月中国组件出口欧洲规模（GW）22图表43.2020年2023年法国电价22图表44.2020年-2023年德国电价22图表45.欧洲光伏项目收益率敏感性分析22图表46.美国光伏收益率对基准利率敏感性分析23图表47.2022年美国电力结构23图表48.2035年美国电力结构预测23图表49.2010-2022年各类型电源发电成本变化趋势24图表50.2012-2025E全球光伏新增装机预测24图表51.2022-2027光伏产业链各环节产能25图表52.2022年至今多晶硅价格26图表53.20222025年全球硅料产能、产量预测26图表54.2023年末我国主要企业硅料产能及成本概算27图表55.海外硅料产能27图表56.2022年至今182mm单晶硅片价格28图表57.光伏产业链各环节产能28图表58.2023年硅片月产量28图表59.2022年至今电池片价格29图表60.2023年11月我国已量产TOPCon/HJT电池产能29图表61.2023年末我国TOPCOn电池产能统计30图表62.2022年至今PERC/TOPCon/HJT组件价格30图表63.2023年以来TOPConPERC组件差价31图表64.海外组件产能规模31图表65.美国光伏产业链规划产能31图表66.2022年至今我国出口印度组件规模32图表67.2022年至今我国出口印度电池片规模32图表68.反规避调查重要时间节点及事件33图表69.2022-2030年各种电池技术平均转换效率变化趋势34附录图表70.报告中提及上市公司估值表37风电：双海市场为行业持续增长注入动力需求稳健增长，格局逐步优化2023年I/O月新增并网量同比实现较快增长：根据国家能源局数据，2023年1-11月我国风也新增并网容量达到41.39GW,同比增长65.67%0在大型化产能瓶颈、以及运输阻碍解除后，2023年终端需求整体呈现稳中向好的态势。若国内风电装机能够在12月延续此前较好的同比增长态势，2023年全年国内风电新增装机量或有望超过60GWo图表1. 2019-2023年国内风电月度并网情况1202112023201920202022资料来源:国家能源局,中报证券新增招标量稳定在校方水平，国内风机已招标未并网项目存量持续上行：根据金风科技业绩展示材料，2023年前三季度，国内公开招标市场风电新增招标量为61.70GW,同比下降19.13%;但考虑到2023年前三季度国内风电新增并网量仅为33.48GW,仅占同期新增招标量的54.26%,我们认为当前已招标未并网项目存量仍有提升，2024年新增风电装机量仍有较大上行空间。图表2.2014-2023年季度国内风电公开招标情况,日，中美两国发表关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明，争取到2()3()年全球可再生能源装机增至三倍，并计划从现在到2030年，在2020年水平上充分加快两国可再生能源部署。根据国家能源局数据，截至2022年我国存量风电装机量为365.44GW,若要实现阳光之乡目标，则2030年我国风电存量装机量需要达到l,096.32GW,对应2023-2030年间年均风电新增装机量91.36GW,CAGR14.23%,为需求的中长期稳健增长提供指引。风电装机量预期维持高位，海上风电中长期复合增速较南：在风机价格超预期下降、陆上风电经济性充分显现的情况下，当前国内风电已招标未并网项目存量持续增长，指引后续装机需求增速提升，海上风电经济性加速体现则有望进一步增厚“十四五”中后期需求。我们预计2023-2025年国内新增风电装机分别约60GW、75GW、90GW,同比增速分别约59.45%、25.00%、20.00%。考虑到各省出台的“十四五”海风新增装机规划已经超过65GW,而2021-2022年海上风电新增装机量仍然较为有限，我们预计海上风电中期需求仍然呈现向好态势，2023-2025年国内新增海风装机有望分别达到7GW、12GW、15GW,同比增速分别约38.56%、71.43%、25.00%o图表3.国内风电年新增装机量预测2015 2016 20172018 2019202020212022 2023E 2024E 2025E(GW)1009080706050403020100总装机量陆风装机量海风装机量资料来苏:国搴能源局,中电联,中银证券一风电整机存在“头部集中”趋势，成本控制与质量保障或成为竞争格局优化的核心抓手：根据风电新闻网统计，极至2023年10月，国内整机厂商中标份额中，排名前五的厂商占比达到73.72%,排名前十的厂商占比达到98.29%,行业集中度稳定在较高状态。风电行业正向大型化、规模化趋势发展，在加快推动制造成本下行的同时，抬升了技术门槛，在资金实力、技术研发、质量管控等方面具备优势的企业有望在竞争市场中进一步扩大市场份额，