2023存储行业深度报告：周期弹性将现“算力+”拓展边际空间.docx

存储行业深度报告周期弹性将现,“算力储'拓展边际空间目录供需平衡带动价格止跌，存储周期反转在即7存储是最能反映半导体景气度的细分品种7多维度论证存储周期底部已至9供应链瓶颈仍在，存储国产化是关键一环14从三大产品看国内存储产业链布局现状15新应用催生新需求，Al驱动存力重要性提升17Al服务器存储用量倍增，新平台引DDR5加速渗透17AI推动存算一体技术创新加速，HBM技术推动AI算力突破存力瓶颈20数字中国建设加速，存储增量空间打开25政策推动打造算力产业新格局25韶关数据中心建设带动相关市场空间达800亿元26投资速议28风险提示29兆易创新30东芯股份37北京君正46普冉股份53澜起科技60恒烁股份68图表目录图表1.2022年全球半导体市场结构7图表2.2021年全球半导体存储器市场结构7图表3.存储市场规模2021-2027年CAGR约为8%8图表4.2021-2023年集成电路各细分领域销售额8图表5.20102024F年半导体细分市场增速8图表6.从价格、库存、供给、需求多维度论证存储周期底部已至9图表7.主流DRAM颗粒现货平均价9图表8.主流NANDWafer现货平均价10图表9.2Q23-3Q23各类DRAM、NANDFlash产品价格涨跌幅预测10图表10.海力士存货及周转天数11图表IL美光存货及周转天数11图表12.全球存储原厂减产计划11图表13.NANDFlash2023E下游需求结构12图表14.DRAM2021年下游需求结构12图表15.中国智能手机出货量12图表16.全球PC出货量13图表17.全球服务器出货量13图表18.存储产业链14图表19.部分国内存储产业链公司14图表20.1Q23DRAM市占情况15图表21.2020-2023NANDFIaSh市占情况变化15图表22.2021NORFlash市场份额16图表23.国内NORFlash企业相关产品介绍16图表24,全球Al服务器出货量预测17图表25,全球服务器存储市场规模预测17图表26.2015-2026DRAM制程渗透率占比18图表27.DDR技术规格升级趋势18图表28,2020年全球内存接口芯片行业市场竞争格局19图表29.内存接口芯片的发展演变19图表30,全球SerVer和PCDDR5渗透率快速提升19图表3LDDR5内存接口芯片方案19图表32.HBM结构20图表33.存算一体技术升级趋势21图表34.国内存算一体公司相关产品介绍21图表35.HBM发展历程22图表36.HBM市占率预测22图表37.主流算力GPU采用HBM内存技术不断升级23图表38.英伟达GH200Superchip构造23图表39.DGX系列显存成倍增加23图表40.2022-2026EHBM市场规模预测23图表41.SK海力士高性能计算存储解决方案24图表42.中国数据产量迅猱提升25图表43.人工智能大模型参数呈指数级增长25图表44.近一年来主要算力相关政策26图表45.韶关数据中心产业链发展目标27图表46.东数西算布局图27图表47.报告中提及上市公司估值表（截止2023年7月25日收盘价）28图表48.兆易创新发展历程31图表49.兆易创新股权结构（截至2023Ql）31图表50.兆易创新营收情况32图表51兆易创新各产品营收情况32图表52兆易创新盈利能力情况32图表53,兆易创新各产品毛利率情况32图表54.兆易创新期间费用率情况33图表55,兆易创新归母净利润情况33图表56兆易创新主要芯片产品33图表57.兆易创新盈利预测34图表58.兆易创新可比公司估值35图表59.东芯股份主要产品及下游应用38图表60.东芯股份股权结构（截至2023年一季报）39图表61.东芯股份营收情况39图表62.东芯股份主营产品营收占比情况39图表63.东芯股份盈利能力情况40图表64.东芯股份分产品毛利率情况40图表65.东芯股份期间费用率情况40图表66.东芯股份归母净利润40图表67.东芯股份主要产品性能指标41图表68.东芯股份下游客户广泛分布41图表69.东芯股份主要产品制程持续升级42图表70.东芯股份盈利预测43图表71.东芯股份可比公司估值43图表72.北京君正发展历程47图表73.北京君正产业布局情况47图表74.北京君正股权结构（截至2023一季报）48图表75.北京君正营收情况48图表76.北京君正各产品营收占比情况48图表77.北京君正盈利能力情况49图表78.北京君正各产品毛利率情况49图表79.北京君正期间费用率情况49图表80.北京君正归母净利润情况49图表81.北京君正核心技术50图表82.北京君正盈利预测50图表83.北京君正可比公司估值51图表84.普冉股份发展历程54图表85.普冉股份产品布局情况54图表86.普冉股份股权结构（截至公司23年一季报）55图表87.普冉股份营收情况55图表88.普冉股份各产品营收占比情况55图表89.普冉股份盈利能力情况56图表90.普冉股份各产品毛利率情况（）56图表91.普冉股份期间费用率情况56图表92,普冉股份归母净利泗情况56图表93,普冉股份盈利预测57图表94.普冉股份可比公司估值58图表95.澜起科技发展历程61图表96.澜起科技股权结构（截至2023年7月4日）62图表97.澜起科技营收情况62图表98.澜起科技各产品营收占比情况62图表99.澜起科技盈利能力情况62图表100.澜起科技各产品毛利率情况（）62图表IOL澜起科技期间费用率情况63图表102.澜起科技归母净利泗情况63图表103.澜起科技DDR564图表104.澜起科技津建CPU64图表105.澜起科技盈利预测65图表106.澜起科技可比公司估值65图表107.恒烁股份发展历程69图表108.恒烁股份产业布局情况69图表109.恒烁股份股权结构（截至2023年第一季度）70图表110.恒烁股份营收情况70图表IlL恒烁股份各产品营收占比情况70图表112,恒烁股份盈利能力情况71图表113.恒烁股份各产品毛利率情况（）71图表114.恒烁股份期间费用率情况71图表115.恒烁股份归母净利泗情况71图表116.恒烁股份NoRFlaSh主要产品系列型号及应用领域72图表117.恒烁股份盈利预测73图表118.恒烁股份可比公司估值73供需平衡带动价格止跌，存储周期反转在即存储是最能反映半导体景气度的细分品种存储芯片隶属于半导体大集中集成电路的范畴。半导体可分为分离器件、光电子、传感器和集成电路四大类。其中，集成电路是半导体中占比最高的产品类型，2022年其市场规模达4799.88亿美元，约占整个半导体市场规模的82.74%,集成电路包括模拟芯片、微处理器芯片、逻辑芯片和存储芯片等四种类型芯片。存储芯片（MemoryChip）是一种用于数据存储和读取的电子器件，其由一系列存储单元组成，每个存储单元可以存储一个或多个比晴的数据。存储芯片包括一旦断电储存的数据就会丢失的易失性存储（RAM）,以及断电后不影响保存数据的非易失性存储（ROM）o其中，RAM按照是否需要刷新分为SRAM和DRAM（需要刷新），DRAM按应用场景的不同分为DDR以及LPDDR;ROM芯片中最为常见的是FlaSh其按照不同的存储结构分为基于页的NANDFlash以及基于字节的NORFlash,NANDFIaSh按应用场景不同又分为嵌入式存储、固态硬盘SSD以及移动存储等。DRAM、NAND是目前全球最主要的存储器，根据ICInSightS的数据显示，2021年全球DRAMNANDNOR营收占比分别为56%41%2%o目前存储芯片被广泛应用于各种包子设备和系统中，例如个人电脑、智能手机、数码相机、游戏机、汽车电子、物联网设备等。存储芯片在集成电路中占比校高.根据WSTS数据，2021、2022年，存储芯片在集成电路销售额中占比33.23%、28.00%,同时预测2023年全年集成电路销售额将达到4530.41亿美元，其中存储产品销售额达1116.24亿美元，占比24.64%,在半导体市场遇冷的大环境下，仍旧占比较高。据YoIe预测数据，存储21-27年CAGR达到8%,至2027年，存储市场规模有望达到2630亿美元。图表3.存储市场规模20212027年CAGR约为8%图表4.20212023年集成电路各细分领域销售颔资料来源:Yolef中银证券资料来源:WSTS,中银证券存储芯片市场弹性较疆，将有望引来上行周期。存储芯片大宗商品属性较强，标准化程度高，故其可替代性较强、价格对下游市场需求较为敏感，因此存储芯片的周期波动往往高于半导体行业的整体周期波动，在整体行业处于下行周期时，存储市场往往会受到更高的冲击，而相应地若处于从低谷持续回暖的上行周期，存储芯片市场也将会相对受益更多；同时，根据过去的历史规律，存储芯片下趺周期往往不超3年，而目前存储市场景%度下行已持续近两年半，我们预计其有望很快迎来上行周期，根据WSTS的预测，存储2023-2024年市场规模为840.4亿美元和1203.3亿美元，分别同比-35%,+43%<.图表5. 2010-2024F年半导体细分市场增速分立器件光电器件传感器模拟芯片微处理器逻辑芯片存储器资料来源:WSTS,中银证券多维度论证存储周期底部已至我们将从价格、库存、供给、需求四个角度来论述存储周期底部已至。价格端，分为回溯存储芯片历史价格周期与预测存储芯片短期价格波动两部分论证其价格走向；库存端，由于处于不同的市场周期，厂商会有不同的备货策略，通过分析存储龙头企业的库存水位及其变化，可以大致判断未来短期市场周期变动：供给端，通过分析存储原厂的产能利用率以及CAPEX判断未来存储芯片市场的供给情况，从而分析对价格的影响；需求端，通过分析存储芯片主要下游应用领域景气度的大致变化，判断对上游存储市场的作用效力。图表6.从价格、库存、供给、需求多维度论证存储周期底部已至资料来源:中银证券整理价格回溯 DRAM 价格周期。主流颗粒 DDR4 - 4Gb - 512Mx8 2133/2400 MHz、DDR4 - 8Gb - !Gx8 2133/2400 MHz, DDR3 - 4Gb - 5l2Mx8 1333/1600 MHz现货平均价自2022年初便一路下跌至近两年 来价格谷底，目前下趺速度趋缓，我们预计仍将有一段时间的下趺，但下降空间不大。其中以DDR4 -4Gb-512Mx8 2133/2400 MHz为例，目前该颗粒现货价格1美金，而在去年同一时间点的价格约为 2.28美金。图表7.主流DRAM颗粒现货平均价（美金）DDR3 - DDR3 4Gb - 5I2M> I33'16 MHz II>I>R4-DDR44Gb51