第3章投资效果评价指标.ppt
。(PtttCOCI00)(例例3-1式中，式中，T为累计净现金流量首次为正值或零的年份为累计净现金流量首次为正值或零的年份 -50A方案的方案的PtA=7-1+=6.25年 200tTtttNCFNCFTP1012)-3T1)-T1（年的净现金流量第值年累计净现金流量绝对第（T PtB=700/140+2=5+2=7(三三Pt Pc Pt Pc时时,建设期年数每年等额净收益总投资KttNBKP：（不能因为（不能因为PtBPtA就认为方案就认为方案A优于方案优于方案B。）。）式中：式中：EBIT（息税前利润）息税前利润）=利润总额利润总额（所得税前利润）（所得税前利润）+（已经计入成本的）（已经计入成本的）利息支出利息支出2 NPROE=100%EC 项目项目ROI（ROE）的计算值的计算值达到达到，例例:例例3-2解解:(1)ROIA=30/120=25%ROIB=45/200=22.5%(2)使用使用ROI 法法 年年EBIT 45-30E=15/80 =18.8%仍然可行仍然可行 总投资总投资 200-120（NPVnet present value）ntcttiFPCOCINPV0),/()(：例例3-3解：解：NCF2-30=6-1=5（万元）（万元）NPV=-50+5（P/A，10%，29）（）（P/F，10%，1）=-50+59.3700.9091 =-50+42.59=-7.14 140140 NPVA=-102+17(P/A,12%,28)(P/F,12%,2）=-102+108.20=6.200NPVB=-140+24(P/A,12%,28)(P/F,12%,2)=-140+152.75=12.750NPVBNPVBA B优优NPVA=-102+17(P/A,12%,28)(P/F,12%,2）=-102+108.20=6.200NPVB-A=(-140+102)+(24-17)(P/A,12%,28)(P/F,12%,2）=-38+44.55 =6.550 增量投资增量投资产生的产生的增量收益增量收益是经济的，是经济的，投资大的方案投资大的方案B优优.随着随着icic的增大的增大,NPV,NPV减小减小。（3-10）0 0 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1010 18 （演示p55）n PC=COt（P/F，ic，t）t=0AC=PC（A/P，iC，n）。例例3-6 （演示p50）,00),/()(PttCttiFPCOCIPt(三三)实用公式实用公式的现值TTNCFNPVTPt1,1年的净现金流量的现值第年的累计现值的绝对值第T1-T1 T 例例3-7 ntttIRRFPCOCI00),/()(0 1 2 3 4 1000 400 370 240 220 假如我们已经通过假如我们已经通过NPV=0，求出该项目的求出该项目的IRR=10，我们看一看，我们看一看，IRR=10%IRR=10%对于项目，具有怎样的经济涵义？对于项目，具有怎样的经济涵义？0 1 2 3 40 1 2 3 4 220220 200200 400 400 240240 220 220 700 700 370 370 440440 400 400 770 770 1000 1000 1100 1100综上所述综上所述，IRR可以可以描述描述项目净收益的项目净收益的这种这种回回收能力（盈利能力）收能力（盈利能力）如果如果，在项目的寿命期内在项目的寿命期内,项目项目自身的净收益自身的净收益能够回收以能够回收以IRR（如（如10%）这样的比率增值的投资这样的比率增值的投资.则我们可以认为：则我们可以认为：项目项目有有IRR（如（如10%）这样的这样的盈利能力盈利能力或者说：或者说：项目项目有有IRR（如（如10%）这样的这样的盈利率盈利率 0 1-10 200 39 解方程：解方程：NPV=0 -200+39(P/A,IRR,10)=0 (P/A,IRR,10)=200/39=5.128 i （P/A，i，n）1 3 解：解：我们发现方程我们发现方程有两个未知系数有两个未知系数，无法用直接计算法。只能使用试算内插法，无法用直接计算法。只能使用试算内插法 步骤：步骤：1)设设i1，用其计算出用其计算出NPV1，使使NPV1为为；2)设设i2，用其计算出用其计算出NPV2，使使NPV2为为。i*i2i1 试算内插法三角形相似示意图试算内插法三角形相似示意图 i2i1X NPV12112NPVNPVXiiX)(12121iiNPVNPVNPVX 例例3-11 表表3-9 年末年末方案A方案B方案C方案D012345-1000 500 400 300 200 100-1000-500-500-50015002000-10004700-72003600-20000100000-10000 如果以如果以IRR大者优大者优为准则为准则，则与则与NPV 最大准则最大准则所得结论所得结论不不一致一致。（由于一般情况下绝大多数企业追求的是（由于一般情况下绝大多数企业追求的是净收益最大，净收益最大，故应以故应以NPVNPV最大最大为准则为准则）指标指标IRR不能不能直接直接用来进行方案的选优用来进行方案的选优。即：即：，NPVA-NPVB=0，NPVA=NPVB 情况下的折现率情况下的折现率 NPVNPV IRR i（%）：当当，解：解：NPVNPVB B=-100+20=-100+20（P/AP/A，IRRIRRB B，1010）=0=0 可直接计算出可直接计算出IRRIRRB B=15%=15%10%B10%B可行可行 NPVNPVA-B A-B =-=-（200-100)+200-100)+（39-20)(P/A39-20)(P/A,IRRIRRA-BA-B,10,10）=0=0 -100+19 -100+19（P/AP/A，IRRIRRA-BA-B，1010）=0=0可以采用直接计算法（可以采用直接计算法（P/AP/A，IRRIRRA-BA-B，1010）=100/19=5.2831=100/19=5.2831查表并插入得查表并插入得:IRRIRRA-BA-B=13.8%=13.8%10%10%故投资大的故投资大的A A优，优，与使用指标与使用指标NPVNPV结论一致结论一致(1)IRR。（本。（本身不能反映各方案自身的经济性身不能反映各方案自身的经济性,）IRR是一个用于是一个用于。（如果使用（如果使用IRR对方案比选，不能保证与对方案比选，不能保证与NPV评价的结论总是一评价的结论总是一致）致）(2)以下情况不能使用以下情况不能使用IRR指标指标 例例314试运用伯格曼规则和指标试运用伯格曼规则和指标IRR对对例例22的的A、B方案进行比选。方案进行比选。解：我们将解：我们将A、B两方案的现金流量，以及两方案的现金流量，以及A-B、B-A的增量现金流量填入下表。的增量现金流量填入下表。表表3-11 方案方案A、B的现金流量的现金流量 根据伯格曼规则，我们应当选用根据伯格曼规则，我们应当选用B-A的增量现金流的增量现金流，因为除，因为除0外，它的外，它的第一个现第一个现金流量为金流量为-6。然后我们利用然后我们利用Excel表计算表计算IRRB-A，得，得IRRB-A0，说明它小于一般的说明它小于一般的i，即可以肯定，即可以肯定IRRB-Ai，因而我们可以判断因而我们可以判断“被减的被减的”方案方案A优优 这个结论与我们的直觉判断是一致的。这个结论与我们的直觉判断是一致的。（如果我们选用（如果我们选用A-B的增量现金流，结的增量现金流，结果则相反，将得到错误的结论。）果则相反，将得到错误的结论。）方案方案年年ABA-BB-A1234-128642-122468062-2-60-6-226
