【美妆护肤报告】2023Q4美国美妆行业业绩综述：关注市占率提升和业绩底部反转的标的-240504-.docx
海外研究行；跟踪JA告证券用究报告消费行业©兴业证券2023Q4美国美妆行业业绩综述：推荐（维持）关注市占率提升和业绩底部反转的标的相关报告海外消费，城修红，底部布内零件及美牧2O22III6海外消费研究分析师，宋蜡茹songjinjruSC：BQI2ISAC：S01.90520050002除旗支chenyawen（gx）7x.>11.cnSAC：SO190524010（）01mt：M塞并非S港M期货小务Jfi察委员会的注眄拈W,不可在再港从事受监管的活功2024年5月4日投费婴照 主要受客单价增加驱动收入增长：2023Q4美妆企业平均收入N6亿美元.平均同比+193%,其中收入增速较快的美妆企业为e.1.fCo<y,收入增速分别为+84.9%+1.34%.2023Q4美妆企业毛利率（联合利华季度数据跳失）平均为65.4%,平均同比增加2.0个百分点，其中毛利率增幅优于行业平均的美妆企业为宝洁c1.3毛利率分别同比增加5.IG8个百分点. 高利润率产品收入增速放理行业利润承压：2O23Q4美妆企业平均录得冷利润10I亿美元，平均同比下降3.1%,增速高于行业平均的关牧企业为e.1.f.,净种所毗增长40.7%,2O23Q4美妆企业净利率平均录得11.1%,平均同比减少3.0个百分点，雅诗兰JS/宝洁e1.fJCo<y冲利率分别同比下降1.0/2831增I个百分点。 2家美妆企业上调全财年收入指引：针对下一财年全年的收入指引,5家美股美妆企业中，2家维持评级不变，为Coiy和宝洁，2家上调全财年收入指引分别为c.1.fJ雅诗兰森. I家关牧企业上调了全年利润指引：2O23Q4给出利润指弓I的4家美妆企业中，I家维持全财年利润指引，为Co<y,I家上网指引，为e.1.f.,2家下调利润指引，分别为雅诗兰焉，宝洁. 2O23Q4细分业务收入平均同比增加9.2%,表现优于平均的业务有E1.FSkinZE1.FCosnieiic.CoIV香水。2023Q4给出分地M收入的3家美妆企业中，分地区收入平均同比增加27.4%,表现优于平均的为If.在国际和k国的收入,分别同比增加119.3W79.8%.展望2024H1我们推荐并关注以下组合：1）E1.F短期存在预期差长期受益于大众消铉群体的口红效应：公M在无法南集追踪到的国际市场以及上条道处在褥速成长期，FY2O23Q3公司战上烝道收入占比24%,国际市场收入占比15%,或符拽动整体收入增速.同时公司/J里凭借自身的低价定位、紧紧国境7.时代进行的营销活动以及营销费率提升、和城卜渠道的深度绑定，在现有美妆消费背景下,持续在大众美妆行业获得市场份额.长期看.公司在美国线下渠道仍有坪效与货架提升空间,国际中场仍处在快速拓展期,多个护肤品M牌的协同发展存里提升护肤处收入占比，并进步拉动利润率提升。抵松关注E.1.F.BEAUTY、I1.TABEAuTY2）看好美妆龙头在新兴市场潘透军提升前送需求与成本节约驱动下的业绩底部反转送羯:2024Q1.欧莱雅欧洲/北美/北亚/SAPMENA（南亚太、中东、北非、撒哈拉以南非洲）/拉丁美洲可比收入分别同比变动+12.6%/+12.3%/-1.1%/+16.4%，+16.2%,看好美妆龙头凭借多品类及多品的全球布局.在新兴市场如非洲、拉美地区实现浅透率提升.短期看我们认为FY2024Q2（祓至202311231.）班雅诗兰S的收入底部和利润底部，雅诗兰谦的收入有望在FY2O24H2由同比负增长转向同比正增长，利润下半年比上华年表现更优异，2025财年有望在低基数以及公司自身的利润修女计划卜，获得较大幅度的利润弹性,宝洁在FY2O24Q3因SK-II销售疲软和美国冬伴商去库存导致收入增速放缓.下个季度此类压力缓解后收入有望改善.推荐关注雅诗=W>¾,建议关注欧菜旗，风尚提示：1）供应链紧张持续；2）通货膨胀加剧；3）市场竞争加剧；4）其他宏观因素法务它掰法正史之后的先愚狼H构脩喳声朗目录I、2（）23Q4美股关妆行业业绩综述-3-I.K客单价驱动增长-3-1.2,美妆企业对全年收入信心加强.利润我期趋于保守-5-2、行业估值表-7.3、风险是示-8-图表目录图K美股关妆收入（百万美元）RYOY（%）-3-图2,美股美妆毛利率%及同比变动-3-图3、美股美牧企业净利润（百万美元）及YoY%）-4-图4、美股美妆企业净利率（）及同比变动-4-图5、2O23Q4美股美妆企业SG&A的率同比变动（百分点）-4-图6、2O23Q4美股美妆企业营销费率同比变动（百分点）-4-图7、美股关妆企业2023Q4派息率%）-5-图8、美股美妆企业2O23Q4股息率%）-5-图9、2023Q4关股关妆企业客雎价同比变化-6-图10、2023Q4美股美妆企业客流量同比变化-6-图II、2O23Q4美妆企业细分业务收入YoY-6-图12,2O23Q4美牧企业分地区收入YOY-6-表I、关股美妆企业出的全年收入指引-5表2、美股美妆企业给出的全年利润指引-5-农3、美妆行业估依表（截至2024心28）-7-报告正文1'2023Q4美股美妆行业业绩综述本JS报告以5家主要干美股上市的美妆行业公司2023年第四季度数楙为样本：CJ.£、雅语兰篇、Coty、宝洁和联合利华，5家上市公司的财年截止时间较为不同.本尊报告均以2023年12月2024年2月截止的以新财季数据为雄础进行计算与分析，时间信息未明确指出时，均指财年数据，而非自然年数据。1.1 ,客单价驱动增长主要受客单价增加驱动收入增长：2023Q4美妆企业平均收入86亿美元.平均同比+19.3%,其中收入增速较快的美妆企业为e.1.1.Coty,收入增速分别为+84.9%/+13.4%.2O23Q4美牧企业毛利率（联合利华季度数据缺失）平均为65.4%.平均同比增加2.0个百分点，其中毛利率增幅优于行业平均的美妆企业为宝洁e.1.f.,毛利率分别同比增加5.1/3.8个百分点。图2、美股美妆毛利率（%）及同比变动高利润率产品收入增速放援行亚利润承压：2O23Q4美妆企业产均录得净利涧IoJ亿美元，平均同比下降3.1%,增速高于行业平均的美妆企业为e.1.J净利润同比增长40.7%2O23Q4关妆企业净利率平均录得11.1%,平均同比减少3.0个百分点，雅诗兰期宝洁cJfJCo<y净利率分别同比下降1.0/2.8/3.I/S.I个百分点.营销开支上涨为净利率带来压力：2O23Q4行业SG&A版率平均同比增加2.6个百分点，关牧企业SG&A费率提升主要是由于关妆企业增加营销开支导致的,其中增幅低于平均的美牧企业有宝洁/CotyCotySG&A战率同比下降主要受益于坛于股票的新册成本下降和广告促销成本下降。图5202304美股美妆企业SG&A费率同比变动（百分点）图6、2023Q4美股美我企业营梢费率同比变动（百资料来淞：公诃公告.兴业证券经济9金融研究院修理2023Q4行业平均派息率为31.6%平均季度股息率为0.3%：2O23Q4美股美妆企业派息率平均为31.6%,其中高于平均的公司有雅诗兰黛/宝洁，派息率分划为75.（W51.4%,2O23Q4美股美妆企业平均股息率为03%,高于平均的公司有宝洁/雅诗兰比季度股息率分别为0.6%，0.5%.资料来源，公司公告.iFinD.兴业汇券济与金融时先庇够资料来世：公司公告.iFinD.洪业江舜经济Ij金JteM究院弗1.2 '美妆企业对全年收入信心加强利润预期趋于保守2家美妆企业上调全财年收入指引：针对下一财年全年的收入指引.5家类服美妆企业中,2家维持指引不变,为Co1.y和宝洁,2家上调全财年收入指引,分别为，1.门雅诗丝球.表1美股美牧企业给出的全年收入指引2024年收入YoY指引上个季度给出的指引一指引外升Ori1.I降c.1.f.增长693%-71.0%增长54.8%-56.5%上调雅诗兰就增长-1.%-1.%增长-2%-1%上上Coty增长9%-1.1.%增长9%d1.%维持宝洁增长2%4%增长2%，维持联合利华增长3%5%-身林来源：公司公告，好博，兴业证券经济IJ金融研究院整理出Coty为MJ店斜传收入指川(1.F1.rcvcnue)1家美妆企业上调了全年利润指引：2O23Q4给出利润企引的4家美妆企业中.1家维持全财年利润指引,为Coty.1家上调指引.为c.1.f.,2家下调利润指引.分别为雅语兰施/宝洁.表2'美股美牧企业给出的全年利润指引2024年利润指引上个季度给出的指引指引调升or调降利润口径E1.FIH66亿矣元1.44146亿员兀上调经调整净利润Coty17.6%-17.8%17.6%-17.8%维持AdjustedEB1.TDAMargin雅诗兰焦2.O-2.2美元/股222.4美Ttf1.R下调Di1.utedEPS宝洁S.8-S.9美元股6.3-6.4美元/股下调Di1.utedEPS资料来源：公司公告，兴业谖券依济与金融研亢碇整理注:表中数据均财应财4：数据而非白然年数据2023Q4客单价增速较快客流变动幅度较小：2023Q4关妆企业客单价普遍所提升，平均I可比变动+10.0%,其中表现优于行业平均的美牧企业是e.1.f,客单价同比变动+29.0%.奏校企业客流fft平均同比变动+9.3%,其中表现优于平均的美救企业是e.1.f,客流/同比变动+55.9%,图10-2023Q4美股关妆企业客流同比变化图9'2023Q4美股美牧企业客单价同比变化111ctw$fV>.,资料来源：公司公钩.影傅.兴业证券，理资料湖：公司公i彭博.兴业正券经济与金班斫冠赛整理2O23Q4细分业务收入平均同比增加9.2%,表现优于平均的业务仃E1.FSkWE1.FCosnwtic.CO1.y需水，2O23Q4给出分地区收入的3家美妆企业中，分地区收入平均同比增加27.4%.表现优于平均的为c.f.在国际和美国的收入,分别同比增加119.3%798%图112023Q4美妆企业细分业务收入YoY2'行业估值表觌至2024年4月28日,美股美妆行业2023/2024年PE分别为6O.8x738.2x.表3、关也行业估佰表(截至2024428)代码公司股价市值2022A经调整净利润同比增长(%)PE202A2024E2023A2024E2023A2024E美元亿美元亿美元E1.N雅怦兰赢147.5528.626.412.58.1-52.8-35.442.465.5E1.ENe.).f.179.699.70.20.61.7154.
