【电商行业市场报告】轻工制造：跨境电商专题：平台红利乘风而起-20240125-国盛证券.docx
轻工制造才持（持）跨境电商专：平红利，乘风而起行：»*WMJB.中国企出海楣根据Emarketer,2014-2021年全球电商铺件务J1.I6；5.08万亿1.1.I牛21tCAGR为23.5%）,2023-2027年美国电商港率右型从15.6%升至20.6%,市场规模将达1.72万亿美元（22-27年CAGR为10.6%）。中国企业也抓机遇,枳极布局跻境电曲，根据Emarketer.2017-2022年我国跨境出口电商规模从2.2增至6.6万亿元（CAGR为25.1%）,2025年有W达10.4万亿元<23-25年CAGR为16.4%）.费位%.Temu»Shein4TikTok夷，境平快MB.Temu.Shein.TikTOkShOP上线以来GMV快炳长,对亚马逊形成定冲击，TemU采取全管模式+裂变苜错打法，适合供应链保力诬的工厂型卖家.TIkTok门运营适合具备海运营能力的企业.全管适合工厂里卖家，亚马也道令综合能力强的企业、也是人卖Ift要的布局平“休分IHI文A<kif.5i*iS0680523M0001M新，Jiangwenqa11g1.gw.m1. .41Ik内禽跄构噫匕，酒西在DtH1.傩M可卧2024-01-222. (fEMi:出“妁WI成窈琳逆科fbU隙力成仁WW)2024-01-14臾*格局百花齐放，来来品牌蜂*&供鹿催鲁星弟全管模式核心竞争的是生产成本,无佣金/广告/息约成本、盈利能力较低,自运首模式核心竟争的是运普能力&冷销能力,训金/广告/履约成本构成主要费用支出,盈利质是软高、企业盈利能力优异.品牌型女家AA牌效应逐步显现，工厂端、平端、仓储&物流端、消费者端利洵均会流向拥有议价能力的品牌.供应链型卖家规模效应农显，自身降本空间大，但是由于失去定价权、可能会面临ASP的下滑，：当前我国轻工企业产Ia出海+供应货出海+»牌出海多种模式共存.我的认为亚丹逊平销量短光+先发布局新兴平的企业届期埸发力&H期护城河兼具，姓昔合煨+多平布局的出湖企业抗M险能力更强，舞绿的：值小鼠伶、永艺股份、SdRMtt:建议关注：梦白令、久祺股份、乐歌股份等.风示：海需求攵门不及预期、政策风险、成本异常波动风心C3.（较I融通2O23Q4业靖前Bh诚般“续九检,"也用花本.消费、出I）整丫松3202÷01-02点标的SK代码RX名独EPS(X)PE2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E603661.SH但H：股份买入2.543.163.894.6519.6515.7912.8310.73301376.SZ致欧科技0.690.991.231.4940.9725.7820.7417.13603600.SH木艺股份买入1.010.861.081.3712.4114.5711.609.15603313.SH妙百合-0.090.440.761.04124.3824.5814.3210.473OO72.SZ叼叔娥番6：91”陵第i市fe17.68<10,8814.5112.55内容目录1 .电商行业：海外市场空间广翻,中国企业借势而起51.1 出口国美联储降息预期显现,海外地产后周期迎修女机遇51.1.1 短期：家居库存比历史中枢.补蚱逻辑有望持续演绎51.1.2 长期；全球化布局抢占份额，自主品牌出海助力企业朴型61.2 海外电商市场I全球空间持线扩容,美国巾场呆为关耀81.2.1 荚国电商市场：规模大、增速快、物流掂础好，家具家居品类份额岛91.2.2 欧洲电商巾场：巾场姬模平校提升,平台格局分散101.2.3 东阳亚电商市场：规模小、增速快.平分集中度高'中国企业参叮度高111.3 中国挎境出口电商情况；中国企业的抓时代81.S，枳极布局於境电商121.3.1 轻工鲂级、家店产品是中国跨境电而出口优侪品炎141.4 电而平台分类：多种模式齐头并进,产业趋势逐步深化141.4.1 B2BvsB2C：B2B占主导,B2C占比持线提升、琳加价侦&盈利能力较优141.4.2 运j'M'f；对比：第.Z11'台入门易、引流成本低,独立站运营难、护城河深151.4.3 平台运一模式对比:全托管适合工厂平卖家，自运村比合具得运营能力的卖家151.4.4 海外仓模式对比：FBA金流程飙务，三方仓成本较低、承运/中转灵活.自建仓享成本优势171.5 荚国电商平台格局:亚马逊份额领先，Temu,TikTok.Shein快速崛起191.5.1 亚吗逊：服务能力+供应链+算法能力构筑壁丛.终成长为嫁合服务提供商191.5.2 平台格局演变：亚马逊份额卜滑.Te11,Shein.TikTok强势突困211.5.3 Temus互联网荔因,全托管模式极致优化产业链,高周转贴合工厂型卖家需求231.5.4 TikTokshop：兴趣电商、种草消费,适合卖家作为流显圾破点241.6 於境电商茂家格局：百花齐放,来品牌里&供应锥型卖家各显神通271.6.1 美家业务模式分类I精泛品+第三方平台/独立站、各具优势271.6.2 展里未来不同类型卖家利润流向趋势282 .投吏建设302.1 相关风险312.1.1 政策风险312.1.2 合规风险31MI险提示32图表目录图表/：美国长期利率与成屋铺停猫房销售拟合图5图表2：英国零竹商峨发商库侪比5图表3；关由军售商库存钳仰变化6图表4宜家初停&库存桎理6图表层轻工出口公司海外产能布目一览7图表6-.轻工出口公司品牌布局梳理7图衣Z氽球专仰It）场&电商市场规模、增速.渗透率（万亿美元,96）8图表&全球前大电商市场份领8图表9-.2023年各地区电商现慑预计增速8图表10-.全球20国各品类2必/电而等件额及增速1亿美元、%）9图表11：2023印全球分国家电商市场现模预测（I亿美元、%）9图表12：美国电商市场规模、增速、海透率（万亿美元、%）9图表住2022年亚马逊美国站分品类金额、占比、增速（百万美元、宠物产品为健康&关妆细分项）10图表14.欧洲电商巾场规模及电商海透率（十亿美元、%）10图表15：2021年欧洲各国电商收入规模及占GDP比重（十亿欧元、%）10图表1&.欧洲电商平台2023年8月访问量（百万人次）11图表17：欧洲跨境电商合规政策11图表18东南亚重点国家电商GW（亿美元）11图表19-.2021年东南亚国家电商主要品类结构（%）11图表20.东南亚电商平台份额（十亿美元、%112图表21：中国电商龙头在东南亚积极布局12图表22；我国跨境电商发展历程13图表23-.2022年我国蹈境出口电商分地区占比13图表242如年跨境卖家计划布局市场13图表25：2022年热门出海电商下栽鬓市场分布14图表2&也年下载位同比增长率14图表27；M2年中国跨境岐电简品类结构14图表28-.中国境出口应C电商市场各品类GW占比14图表29-.跨境电曲产业图诺15图表30：第三方与独立站模式对比15图农31：自运营VS全托管模式（红色代表环节由卖家负击）16图表32：致欧科技不同销件方式毛利率16图表33：致欧科技班收入拆分16图表34致欧科技成本&版用拆分17图表35海外仓运营模式（红色代表环节由窗外包负责）17图表3&.不同海外仓方式对比17图表37：亚马逊美国2024年尺寸分段18图表3&JE马逊美国2刎年配送费收费标准更箱18图表39-.史马逊FBA初学年佣佥&仓偌&物液政策变化18图表40.2020年全球消费者跨境电商购物苜选平台19图表41：2姐年美国电商平台市占率19图表42：亚马避供应体系20图表43-.2如年全母货运企业收入排名20图表4*亚马逊49笠法20图表45：亚马逊创始人贝索斯提出的“增长飞轮”模型21图表4&.亚马逊曾收及增速（亿美元、%）21图表47：亚马龙归母净利涧及增速（亿美元、%）21图表48：亚马建22年/2月、27年2月各站点流砒下滑（除巴西站）21图表49.2018-2023年亚马逊会员数量及灌透率21图表50.Temu北美地区月活及环比增速（百万）22图表S1.2019-2024E各电商平台全球GWf亿美元）22图表52-.美国B及荚国消费苕信心指数22图表注2023年外贸卖家计划布局跨境电商平台情况22图表54-.2021Amazon买家运营成本变化23图表552021年各平台广告点击成本（美元/点击）23图表5&,TEMU月度GW（百万美元）23图表"丽。全托管模式23图表5&Temu在超级碗上的广告24图表分779发展历程241 .电商行业：海外市场空间广阔,中国企业借势而起1.1 出口健:美VHt降息畏制显现,海外堆产后JM迎修筑机遇降息JWe升，"JBJWi1.修气机会.美国长期贷款利率门高点已连续9周下滑（自高点1.19pct>.根据我们观测，长期贷款利率与成屋;新房销竹呈显罟负相关，通常利率卜降1个季度左地产稻作数据回暧；微止2023年11月,美国成屋/新房销售历史分位已至13.2%19.6%,此轮关国坦产周期或1.1.筑底（本轮门21年中岛位卜沿，卜行周期达近3年.刘农1：大国氏朗称华与成帛圻/在Mii:书。救介法英博:30年晦孤排货被周定利率英将K网利率<W>-英情:成展的号:多注，折昨数：问比I：MhtWM但阿比，人佃，202301202222021012020239-012018-013723T01352342336132612011013901200901200801200701200601200501200461200361200261ffHHM.国3S证分印支所1.1.1 U:UJT存比历史中枢，朴京建松传K滇择泰存比历史中S,扑京疑VHr冷峰2023Q3受益于旺季补用、订成I可暧，Q4由于终湘衢求平稳、订小环比稳定,海外整体库存水平目前仍维系平稳（搬至2023年IOJJ美国家具寄伸商、批发商库销比分别为42.9%、61.5%.均处历史中枢）.伴随终端消费回暖家居消费复苏节奏和地产趋同,2024年补库逻辑彳f里演绛，我国家居出海品牌商、供应商行电受益.Ie衣Z典皿冬卅前&枇发商传ImtnVK".EJ1.*S3s9M144199IMIMQK2。IDKQ)HIM179IMIM2»1.×Ian：M«RMMUM.AAJMkM"ft"Qft>MMMB罂C今龄31¼.1.in55%n»%M1.S*wsr<413WMxn*
