公司控制权之争与公司股权设计模式(转摘).docx

公司限制权之争与公司股权设计模式(转摘)(2021-02-1014:07X)31找政全民热议的万科和；写车之;制权之争，引起了创始人对限制权问题的高度警觉，创业者们开场发愁究竟应当如何的寺对公司限制权的问题.现在，我4建合最新的探讨和动态推出这篇文章具体阐述创始人的限制权何题,以供创业者参考.公司的限制权主要包括以下三个方面：股权层面的限制权、”会层面的限制权和公司日常经营笆理的实际限制权.简公司的颜权2M9*注要点少取的目标霎立免的IA形*WHQ5t三SUa否决权股权避免导致僵局的股权比例，如U生：去争取创始段东的电对(66.7%,ccrcwC耳N冢50:50.65:35,40:4020.M.广si%)Saawsffi(三-Ks;1号店至50*0:10SV1.投JR权礴权的分离量取通过投罩权至E一致彳亍动)»免过快的融资节泰E1.爱照总创京东力议、有限合伙持股等方式婚庾始人的投Ji反，进而失去对公司WR投意权的E疑政全服§2BBf会争取创始般东对H事人敷fi泗对避免3E6三股东对资拄制阿里巴巴三*控制日常经中取出莒席fi!Sfi合伙人畦公司”长.总始理和法It代表人)6免3Efi岚J股方控e.公.、双JE软角海awe股权层面的限制权创始人要想牢牢地把旗公司的限制权，最志向的方式就是把握公司雌股权，因为股权是对公司的终极限制权利，公司最重大的事项通常是基于股权由股东会)确定的，如：公司章程修改、本事任命、融资以及公司分立合并或清算等.，股权层面的限制权股权廛面的限制权包括肯定控股和相对控股：在存定控股权情形下创始人持股到达67%,也就是到达三分之二，公司决策权根本可以完全驾驭在手中.肯定控股权情形下创始人至少要持有公司51%的股权；而相对控股权往往须要公司创始股东为持有公司股权最多的股东,与其他股东相比可以保持对公司的相对限制力.法律依据在于：依抿中国公司法和公司专程,公司的最高决策机构是股东（会），股东会的一般表决事项多为二分之一以上多数表决权通过，而少数重大事项如公司章程修改三分之二以上境外架构的公司i!也根本类似只要直右公司旗程性文件中的股东决议条款就能清晰简而言之，驾驭了控股权，根本就地够限制股东会）决策，进而限制公司.案例一：汽车之家2005年，李想创办汽车之冢网站他在此前的20年创立了PCPOP）;2007年，泰致参与汽车之家；2021年，季想把自己创办的这两家公司卖给了澳洲电信，据媒体报道澳洲电讯用7600万美元拿下汽车之家55%股份，并在之后的几年里屡次增持；2021年,秦致开场担当汽车之家CEO;2021年11月，汽车之家向美国证监会递交上市申请,申请材料显示澳洲电讯在上市前的持股比例已经到达71.5%而森和秦致手中的股权那么分另搬稀释到5.3%«3.2%;2021年6月12日，汽车之家发布公告称，李想不再担当汽车之家总裁一职，但接著担当董事；2021年4月15日，澳洲电讯宣布将汽车之家47.7%股份出售给平安集团旗下平安信死；2021年5月14日，媒体报道称澳洲电讯两次拒绝了汽车之家管理层的收购要约；2021年6月25日，澳洲电讯完成了以16亿美元向中国平安出售中国网站汽车之家47%股份的交易，平安取得汽车之冢47.4%股份,正式成为汽车之家最大股东；2021年6月27日，秦致正式离开汽车之家CEO的岗位.评论：在汽车之家的案例中，创始人李想早在2021年就已经转让了公司的控股权，无论是创CEO秦致，假如在持有股权缺乏5%的状况下，还想把握公司的限制权，谈何简洁？2、股权层面的方案设计在现实状况中，随着公司的不断融资壮大，创始人的股权将被不断稀獐,很难始终保持幅刚对口窥商空典弟中可u¾”彻J哉崎龈公又的弘汕uwd接着维持公司的限制权,可以将其他局部股东股权中的投票权别离出来,交给创始股东行使.投票权从其他股东的股权中别离出来，主襄有以下四种表达行使：毛付；一样行动防议；有限合伙架构，实现以小博大；境外架构中的“AB股方案"或“双股权构造”.案例二：投票权托付京东）亘看京东上市招股书（2021年4月14日版本）可以发觉,虽然刘强东上市前仅仅持有约18.8%«权比例，但是他通过DS1.红杉资本、中东投资人、高箱资本、东托付投票权的方式，取得了京东上市前超过半数51.2%）的投票权.京东股权分布及投票权情况一睇（2014.4.14）简翻公司主要股东股份投票权MaXSmart（刘强东控制公司）18.8%51.2老虎基金18.1%18.1%腾讯控股公司14.3%14.3%高瓶资本13%13%DST9.2%9.2%今日资本7.8%7.8%FortuneRising（刘强东控制的员工激励持股公司）43%4.3%雄牛资本2.2%2.2%红杉资本1.6%1.6%评论：创始股东）行使.其实,阿里巴巴也;"投票权代付”就是公司局部股东通过协议约定，将其投票权托付给其他特定股东（如殳票权托付的支配,马云在上市前所占股比为8.8%,管理层总计14.6%;软银34%;雅虎22%.马云等与软银和雅虎通过投票权抵付协议约定取得软银其中超出30%的局部）和雅虎骸多1.2亿股托付的投票权，从而实现了阿里巴巴上市前，软银和推虎总计投票权不超过49.9%的最终目的；可能大家担忧，并非全部创始人都能像刘强东那样强势，也没有马云的魄力，其实即使机构投资人不情愿托付投票权给创始人，创始人也应当完全有信念要求真正的天使投资人、资源人股东以及股权激励对象等将投票权托付给创始人行使这在实践中也并不罕见.其中,代持就是最典型的例子，而且这也是早期公司的创始人应当优先考虑的投票旌付方案.案例三：一样行动协议脸讯等）腾讯的招股书显示，公司各创始人与M1.H在公司上市前分别持有公司50%的股份，双方在2004年股东协议中有一样行动协议的约定：双方向腾讯集团各公司任命等额审事,而且在上市公司主体中双方任命的莅事人数总和构成费事会的多数,从而实现了双方共同对上市公司和下尿各公司的共同限制.简鼐腾讯上市前股权结构评论：“一致行动人.即通过协议约定，某些股东就特定事项实行一样行动.看法不一样时，人之前就可以通过某些股东跟随一样彳亍动人投票.比方：创始股东之间、创始股东和;权权吏.一样行动协议内容通常表达为一样行动人同意在其作为公司股东期间，在行使提案权、表决权等股东权利时做出一样的意思表示,以其中某方看:去作为一样行动的看法，以稳固该方在公司中的跟制地位.一样行动协议在境内外上市公司中都很常见，境内上市公司如网宿科技、中元华电、海兰信等也均有涉及，而境外上市公司如勒讯及阿里巴巴也同样存在.案例四：有限合伙架构蚂蚁金服等依据阿里巴巴公示的信息以及蚂蚁金服工商登记的信息，我们发觉，马云虽然在蚂蚁金服上市前最终持有的比例不超过8.8%,与阿里巴巴集团的状况类似，但是马云通过自己的独资公司以管理合伙人(GP)的身份限制杭州的两家有限合伙企业，这两家有限合伙企业的有限合伙人(1.P)分别是阿里员工和阿里巴巴的湖辟合伙人下文：P字会限制局部会介也就是说，马云将能够以不超过&8%的股权比例:的限制.评论：有限合伙企业在中国是一种比拟新的企业形式,有限合伙企业的合伙人分为一般合伙人(俗称管理合伙人或GPJ和有限合伙人(1.P).一般合伙人执行合伙事务，承当管理职能，而有限合伙人只是作为出资方，不参与企业管理所以，可以让股东不干脆持有公司股权，而是把股东都放在一个有限合伙里面，让这个有限合伙持有公司股权，这样股东就I.蹴持有公司股权.同时，让创始人磔名下公司担当GP1限制整个有限合伙，然后通过这个有限合伙持有和限制公司的局部股权.除创始人而不参与有限合伙日常管理决策，之外的其他股东,只能是有限合伙的1.P,只享有经济.也就不能通过有限合伙限制公司.有人特地探讨发觉，绿地集团采纳层徽的有限合伙支配，以一个注册资本为10万元的案例五：美国上市的“AB股方案"或“双股权构造”京东等）假如公司运用境外架构,在美国上市时还可以考虑“AB股方案"或"双股权构造”，事实上就是”同股不同权”制度,其主要内容包括：公司股票区分为A序列一般股（CIassAstock与B序列一般股（CIassBcommonstock）;A序列一般股通common常由机构投资人与公众股东持有，B序列一般股通常由创业团队持有；A序列一般股与B序列Tg股设定不同的投票权.京东在美国上市后，公司股票分为A类和B类一般股，刘强东限制的股份为B类一般股，箕他股东的股份为A类一般股，B类一般股拥有A类f股20倍的投票权,因此刘强东限制若超过83%的股东投票权.评论：美国上市的公司通常穆这种构造来维持公司创始团队的限制权，比方，Facebook.Goog1.e与百度等企业都将其A序列一段股每股设定为1个投票权,B序列一般股每股设定为10个投票权.近些年，在美国上市的京东、聚美优品、陌陌等大局部中国概念股都是实行的这种AB股制度.董事会及日常经营的限制权熟识境内外上市公司治理的人士可能明白，如事会）与股东会）是相对独立的，公司股东会）往往无权干脆干硒事（会）依据法律和公司章程行使日常经营决策的权力.所以，公司的控股权和公司运营的限制权并无必定联系，尤其是在股权相对分散的公司中，公司的限制权往往在于公司的35事会.对于未上市的境内初创公司来说，股东往往与董事一样，所以很少面临这样的冲突，但是随君公司的不断融资，2x,SC事会的构成会:E改变，此时就须要创始人等，以驾双公司的实际眼制权.1、公司董事会的限制章程、进展融资的时候才召集一次股东会,或者要求股东签署决议等文件.所以,假如限席位，以保障决策效果和决策效率.假如创始股东的股权被稀释的比拟厉害会可能就是接着把握公司限制权的一个亚要利器。公司的日常经营事项，主要由公司单事会）W东会，所以也很少通过股东会的限制权来参与公司日常经营,只是在交大事务（如：修改案例六：董事会的限制阿里巴巴“湖畔合伙人"等）马云在1999年创办了阿里巴巴，他和其他阿里巴巴高管等组成了一个强大的团体，那就是"阿里巴巴合伙人或湖畔合伙人），合伙人人数不I参与，当前有34名成员，阿里巴巴集团管理层26人，捐蚊金服管理层7人,菜鸟网络管理层1人.阿里巴巴的招股书显示，阿里巴巴合伙人在集团上市后将拥有独家提名多数第事会成员的权利，但H事提名候选人，必需在一年一度的股东大会上获得大局部票数的支持，方可成为圣事成员,依据马云、蔡崇信、软银和雅虎达成的一样行动协议，在将来的股东会上，E持阿里巴巴合伙人提名的M事候选人以及软限委派的一名节事.司tc事会的限制.此外，湖畔合伙人对公司者事会的限制还会永久存续，哪怕是公司发生了限制权的变更（例如破恶意收购,除非股东大会以95J股东投票支持才能修改章程，持有5%股权的状况下，就能轻松阻挡他人对公司的恶芭收醐口限制.京东的招股书（2021年4月14日版本）显示，依据公司上市前获得展讯战略投资后签署的股东协议，公司上市前）最多设立11名B事,其中A、B、C轮及上市前的领投