【《安徽建工员工持股动因及效果案例探究》16000字（论文）】.docx

安徽建工员工持股动因及效果案例分析目录WKtIBI持三SXII案例分析1 J-fiIaJ(>«(«(«(«««(«(«(«(«(«(«(«(«(1.1 安诚建工简介1.2 安SS建工员工持股方案1.3 安徽建工员工持股动因分析32 业创三tt力分析62.1 创新路径分析62.2 创新效果分析112.3 企业价值分析181安徽建工员工持股动因1.1 安徽建工简介安徽建工集团控股有限公司（以下简称安徽建工）在2017年上市，主要的业务是建筑工程服务,房地产开发业务，总的业务涵盖/投融资、咨询设计等。在10年中，都在中国前500强内，到2019年为止，拥有多个技术中心及国家级博士后科研站。安徽建工在近年来乘承着新发展理念，坚持以改革、转型、发展为主线，率先在安儆省创立了产业投资基金,通过实施城镇基础设施项目，如环保、水利等，使得企业进一步提高了自己的膨响力。并且企业准备打造一个集设计、生产、施工一体化的建筑企业，目前已在合肥、长丰等地实施。对于产业链，公司大力发展金融业务,将商业保理公司、财务公司、典当公司等林调发展成为一个产业链。同时，在这个产业链中，公司积极发挥产业链优势，将物业、长租、医养一体等形成一个综合的房地产业务.并且特别注意环保，在环境治理方面，该公司坚持绿色行动，低碳环保，发展出了系列的清洁能源，将环境污染降到最低。并且，在信息化时代，公司对技术开发及创新也很注重。截止2019年，伴随着“带一路”的政策，安徽建工的市场也进一步拓宽，公司是的业务遍布了40多个国家和地区，同时也取得了许多不错的成绩，获得了多个奖项。1.2 安徽建工员工持股方案1.2.1 员工持股计划时间线及核心内容安徽建工2016年遵循“依法合规、自愿参与、风险共担”的原则启动实施/员工持股计划，本次非公开定向增发的股票数量不超过50,520万份，发行价格6.54元/股。安徽建工员工持股计划历时年半完成.于2017年8月I日完成,在2021年1月21日道新进行了修订。其主要发布节点安排如表I-I所示。表I-I安徽建工员工持股计划时间线日期进展2012-3-292012-3-312012-4-122012-8-302017-8-12O2M-2I对员工持股计划进行定价公布2016年度员工持股计划（草案）拘要同意引入战略投资者和员工持股股东大会公告口本员工持股计划在中证登完成非公开发行购买股票的股份量记笫七届茶会第三十六次会议审议通过了关于安徽水利2016年度员工持股计划近期并修订方案及其摘要的议案资料来源：根据东方财富网整理得到安徽建工于2021年1月21日对员工持股计划进行了修订，员工持股计划的核心内容如表12所示。表1-2安徽建工员工持股方案核心内容主要要素核心内容参加对象安敦建工及其下属公司相关员工授予数量认购股份为7747706B（2017年度权益分派实施后股份增加至92697247股)资金来源员工薪制及自筹资金股票价格6.54而股存续期60个月锁定期36个月管理模式委托华泰证券进行11常管理资料来源:根据安徽建工员工持股计划整理得到1.2.2参与对象本次参与安徽建工员工持股计划的员工为安徽建工的管理层、业务件干及少数普通员工,持股总人数为2190人，占员工总人数的18%。员工持股比例为1.39%。具体清况如表1-3所示。表1-3参股对象具体构成情况类别人数认购份额（万份）认购份额占比建工集团董事、监事及高管710400.12%安做水利董事、监事及薪管2015600.17%其他中层管理人员及业务什干2158478201.10%合计21X550420139%数据来源：安徽建工员工持股计划1.2.3持股来源（1）资金来源在本次员工持股计划中，该计划的款项基本来源:参加员工持股的员工薪嵇及自筹资金。基本程序是参加的员工在上级主管部门和证监会批准后，根据该公司的要求付款，如果在缴款时间内没有将钱缴足，就会自动丧失本次历工持股计划的权利。（2）员工持股计划的股票来源安儆建工员工持股计划拟认购了77247706股份额，在2017年公司权益分派后,股份增加至92697247股，占比为1.39%,股票来自于安徽建工非公开发行的股票。（3）标的股票的价格本次非公开发行股票的股价为6.54元/股“这是依据定价时的前一段时间的股价来确定的，要求不能低于前面20天的90%.但这个价格也会根据实际情况做相应的调整，在还没发行前，若出现了特殊情况,就需要重新计算企业股票价格。1.2.4 锁定期从安徽建工2021年修订版的持股计划方案中可以看到，该计划的锁定期为36个月，这个时间是从登记到员工名下的时候开始兑起，除此之外，该计划的存续期为60个月，时间也较长。1.2.5 管理模式安徽建工主要通过委托管理的方式实现对员工所持股份的管理，公司在决定实施员工持股计划之后与华泰证券签订合同委托其代为管理。其中管理费用包括初始费用、管理费用、托管费用和其他相关费用，这些材用均由委托资产承担，委托人不再承担任何费用。另外，安徽建工专门设立了管理委员会，全部成员都是该计划的股权持有人，主要针对计划实施前后可能出现的问题进行解决。在平日也负资管理所持的股份，包括在企业经营管理过程中行使决策权和参与利润分配等股东权利.该组织的存续期也是60个月，在存续期内有权决定该计划的变更、终止等问题另外，在员工持股期间，管理委处会还需要针对资产管理机构的相关事项做出系列决策，比如制定相关约定条款、对资产具体管理方式进行交流沟通等。1.3安徽建工员工持股动因分析1.3.1 政策要求在我国提出要发展混合所有制经济后，各地国企积极晌应政策的要求，开始进行混改。而后政府又提出可以通过员工持股进行混改，也得到了部分企业的响应。在这种环境下，安徽建工紧跟政府政策，按照安徽省国资委的要求，以及指导意见及相关的法律法规，枳极推进混合所有制改革，实施员工持股计划，深化国企混改，以响应政策的要求及适应时代的发展，这是企业勇于创新的表现.1.3.2行业状况从公司的业务中可以看到，安徽建工的主要业务为建筑工程施工、房地产开发和水利发电，其中建筑工程施工是公司的主要业务，营业收入占比在2016年高达85.41%,另外两个业务占比较低。但在宏观环境及固定资产投资的影响F.2016年建筑行业总体的增值速度放缓，导致安徽建工建筑工程施工增速降慢，并且由于建筑行业竞争激励，整体的毛利率水平低，市场也很难再进一步拓展，从而出现r行业的两极分化，大的企业利用自身优势，占据/市场绝大多数的机会，并通过兼并，重组获得优势，小公司无法继续拓展，没有核心能力，就难以得到进步的提升。并且建筑工程行业十分依赖整体的宏观环境及固定资产投资水平，在这种环境下，安徽建工想要得到进步的发展，就需要进行改革。1.3.3企业层面（1）改善治理结构安徽建工由于宏观环境的影响，面临着较大的压力，需要进行升级转型。在企业层面，对企业来说，企业仍是国有股一股独大的情形，第一大股东占比37.92%,到第二大股东占比只有2.4%,国有股占比过多就会形成员工懒散、不积极的情况，同时治理也会出现问题.员工持股有助于安徽建工完善治理结构，提升企业的治理水平，从而实现长期发展。（2）较小的内部融资成本一般而言，企业在缺乏资金的时候，不会先考虑向外部借钱，因为向外部借钱的成本较高，企业会首先考虑内部是否能筹集到资金，因为内部的筹资成本较低，没有外部的各种手续费、代理费及人际关系上的成本，如果能在内部筹集足够的资金，企业最好选择内部融资。因此，安徽建工在需要筹集资金的时候选择/员工持股，能为安徽建工提供低成本资金，创造良好的内部融资方式.（3）高资产负债率表1-4是安徽建工2015年偿债能力的指标数据。从表1-4中，我们可以看到，但从安徽建工企业本身来看，安徽建工的流动比率为1.27,速动比率为0.85.该值比较低，同时它的资产负债率高达了79%。这说明安徽建工的资产负债率较高。再从行业来看，企业流动比率及速冻比率均低于行业均值，资产负债率高出行业16.58%,由此可以看到，安徽建工的偿债能力偏低，企业可以通过实施员工持股计划，优化安徽建工的资本结构，降低企业的资产负债率以及提高流动比率、速冻比率，用以提高企业的抗风险能力，进一步提升企业的能力。&1-4安徽建I：2015年偿债能力指标公司简称流动比率速动比率资产负债率行业平均值1.541.0562.42%安徽建工1.270.8579%数据来源；以上数据来源Y-Wind数据库（4）缺乏有效的激励安徽建工由于是国有控股的企业，行政化严重，员工懒散不积极，这对密住人才来说非常的不利，而I1.它处于建筑工程行业，是个强竞争的企业，更需要留住人才。但从表1-5中可以看到，从2013年到2016年，除了在2015年稍微有所上涨，高管平均薪酬呈出卜降的趋势，这可能会导致公司的高管工作积极性不高，也说明安徽建工对高管的激励不足。因此可以通过员工持股计划,对高管、核心人员进行激励，提升员工的积极性，进而帮助企业在竞争中有明显的优势。表1-5高管薪IW及人数合计年份（年）薪酬（TC）平均薪削（元）人数（人20136973000258259.262720146638700255334.622620158305000259531.25322016631070()252428.0025数据来源；国泰召安数据陈2安徽建工提升企业创新能力路径及效果分析2.1 创新路径分析2.1.1 在公司治理方面员工持股在治理方面的效应主要通过降低管理层的代理效率，增加股权的多元性,避免股独大,将管理层与公司利益联系起来,有助于提高管理层的眼界，进而提高企业的创新能力。（1）代理效率部分学者聘总资产周转率作为对企业代理效率的衡量标准，并且认为总资产周转率越高，企业的代理成本越低。本文沿用了这种衡量方法，用总资产周转率来分析企业的代理效率总资产周转率体现r管理展的资产使用情况上，当公司经营者没有很好经营企业，导致销售收入没有增长时，总资产周转率就会下降,这说明了企业的代理效率下降代理成本上升，公司的治理情况不好，表2-1是安徽建工2014年到2019年公司的总资产周转率情况。表2-1安致建工2014年-2019年总资产周转率项目2014年2015年2016年2017年2018年2019年总资产网转率().770.710.740.650.560.57烯长率变动（%>-0.26-8.651.28-12.69-13.971.98数据洪源:据国泰并安整理得到从表2-1中可以看到，安徽建工总资产周转率在2015年之前处于卜降阶段，到2016年有所增长，在2016年实施员工持股后又处于卜降阶段，2019年稍有提升。总体处于一个下降的趋势。这是因为安徽建工2016年总资产大幅增多，而主营业务收入虽仍保持相对稳定增长，但增幅不及总资产，导致总体的趋势如此。但在2019年该比率又增长广1.98%,总体上来看，员工持股对代理效率的效果不明显，需耍更长期的检查.（2）代理成本在代理成本的衡量中，大多数学者