XXXX年中级财务管理教材.docx

第一章总论第一节财务管理目标企业的目标就是创造价值.一般而言，企业财务管理的目标就是为企业创迨价值效劳.等于财务主要是从价值方面反映企业的裔品或者效分提供过程，因而财务管理可为企业的价值剑造发挥重要作用。一、企业财务管理目标理论企业财芬管理目标有如下几种具有代表性的理位：(一)利润最大化利海最大化藐是恒定企业财务管理以实现利润最大化为目标.以利润最大化作为财务管理目标,其主要原因有三：一是人类从小生产经营活动的目的是为了创造更多的剩余产品.在市场羟济条件下,剩余产品的多少可以用利润这个指标来衡量：二是在自由竞争的资本市炀中,皆本的使用权最终属于获利最多的企业：三是只有每个企业都最大湿度地创造利润.整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来杜会的进步和开展.和洞最大化目标的主要优点是,企业追求利湖最大化,就必须讲求羟济核算,加强归理,改良技术,提高劳动生产率.降低产品本钱.这些措施都有利于企业资源的合理正置，有利于企业整体经济效拉的提高，但是，以利润最大化作为财务管理目标存在以下缺陷：(1)没有考庄利润实现后问和奥金时间价值.比方，今年100万元的利润和K)年以后同等数置的利泗其实际价值是不一样的.IO年间还会有时间价值的增加,而且这一数值会的奇砧现率的不同而有所不同。(2)没有与虎尻险问I1.不同行业具有不同的风险，同等利润位在不同行业中的意义也不相同，比方，风险比较高的离科技企业和风险相对较小的制造业企业无法转单比较.(3)没有反映创造的利润与投入资本之间的关系。(4)可能导致企业短期财务决策假向.影哨企业长远开展.由于利润指标通常按年计算,因此.企业决策也往往会效劳于年度指标的完成或实现.(一)股东财X最大化段东财富最大化是指企业财务管理以实现股东财X最大化为目标。在上市公司，股东财If是由其所我看的股票战量和股票市场价格两方面决定的,在股票数量一定时，股票价格到达最高，段东财富也就到达最大.与利润最大化相比，股东财富最大化的主要优点是：(1)考虑了风险因素,因为通常股价会对风险作出较敏感的反应.(2)在一定程度上能防止企业短期行为,因为不仅目前的利润会影响股票价格,与其未来的利润同样会对股价产生更要影响。(3)对上市公司而言,股东财富政大化目标比较容易量化.便于考核和奖惩。以股东财富最大化作为财务管理目标也存在以下缺点：(1)通常只适用于上市公司,非上市公司推于应用,因为非上市公司无法像上市公司一样随时准确获律公司股价.(2)股价受众多因素影晌,特别是企业外部的因素,有些迂可能是非正牝因素。股价不能完全准确反应企业时务管理状况，如有的上市公司处于破产的边球，但由于可能存在某些时机，其取票市价可能还在走高.(3)它强说得更多的是股东利龙，而对其他相关者的利荏重机不移.(三)企业价值最大化企业价值最大化是指企业财务管理行为以实现企业的价值最大化为目标。企业价值可以理解为企业所有者杈方的市场价值，或者是企业所能创造的预计未来现金流量的现值,未来现金流量这一概念，包含了资金的时间价值和风险价值两个方密的因素.因为未来现金流量的预测包含了不确定性和风险因素，而现金流量的现值是以资金的时间价值为基兆时现金流量进行折现计算得出的。企业价值最大化要求企业通过采用最优的财务政策，充分考虑费金的计间价值和风险月报M的关系，在保证企业长期稳定开展的基础上使企业总价值到达最大。以企业价值最大化作为财务管理目标,具有以下优点：(1)考虑了取得报Sf的时何，并用时间价值的原理进行了计量.(2)考底了风险与报IM的关系.(3)将企业长期、穗定的开展和持续的茨利能力放在首位,能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前利润会影晌金业的价值，预期未来的利润/企业价值增如也会产生重大影哨。(4)用价值代替价格，克服了it多受外界市场因素的干扰，有效地就避了企业的短期行为。但是，以企业价值最大化作为附务管理目标也存在以下问题：(I)企业的价值过于理论化,不易播作。尽管对于上市公司,股票价格的变动荏一定程度上筠示了企业价值的变化，但是，股价是多种IS素共同作用的结果，特别是在资本市场效率低下的情况下,股票价格很难反映企业的价值。(2)对于全上市公司,只有时企业进行专门的评估才能确定其价值,而在评估企业的麦产时,由于受评估标准和评估方式的影响，很难做到客观和准错。近年来.Rt看上市公司数量的增加，以及上市公司在DU民好济中%位.作用的增强，企业价值最大化目标E新/到了广泛认可.(四)相关者利我最大化在现代企业是多边哭约关系的总和的前提下,要瑜立科学的财务管理目标,首先就要考唐秀些利登关系会对企业开厩产生影嘀.在市场经济中，企业的理财主体更加细化和多元化.股东作为企业所有者，在企业中承当着最大的权力.义多、风险和报酬,但是债权人.员工.企业经首者、客户、供给商和政瘠也为企业承当着风险。比方：(1)随着举债经营的企业越来越多，举债比例和规模也不断扩大，使得债权人的风险大大增加.(2)在社会分工细化的今天，由于简单劳动忿来越少,复杂劳动越来据多.使御职工的再就业风险不断堵如。(3)在现代企业制度下.企业经理人受所有者委托,作为代理人管理和经营企业.在剧烈的市场竞争和复杂多变的形势下，代理人所承当的贵任越来越大，风眩也随之加大.(4)RS看市场竞争和经济全球化的影响，企业与客户以及企业与供给商之间不再是转单的买卖关系，更多的情笈下是长期的伙伴关系,处于一条供给僦上，并共同参与同其他供给俄的竞争，因而也与企业共同承当一局部风险.(5)或府不管是作为出资人，还是作为监管机为，都与企业各方的利先密切相关.琮上所述.企业的利拄相关者不仅包括现东.还包括债权人、企业泾营者、客户.供给商、员工、政府等。因此,在设定企业财务管理目标时,不能无视这些相关利拉群像的利登.相关者利益景大化目标的具体内容包括如下几个方百：(1)强调风险与报酬的均街，将风险限制在企业可以承受的范国内.(2)强调股东的苗妻地位，并强调企业与股东之间的协调关系.(3)强讽对代理人即企业经管者的城督和控制.建立有效的鼓励机制以便企业战略目标的顷利实施.(4)关心本企业普通职工的利兹，创造优美和谐的工作环境和提供合理恰当的福利待遇，培养职工长期努力为企业工作。(5)不断加国与僮权人的关系,培养可靠的麦金供给者。(6)关心客户的长期利也，以便保持销售收入的长期稳定寿长.(7)加强与供给商的侍作，共同面对市场竞等，并注重生业形鬃的宣传，遵守承诺，济究信誉.(8)保持与政府部门的良好关系。以相关者利拉最大化作为财务管理目标,具有以下优点：(1)有利于企业长期稳定开展,这一目标注空企亚在开展过程中考虑并满足各利益相关者的利亚关系,在迫求长期稳定开展的过程中，站在企业的角度上进行投资研究，防止之站在股东的角度进行投资可能导致的一系列问题。(2)表达了合作其弱的价值理念，有利于实现企业经济效茴和社会效君的统一。由于兼顾了企业、股东、政府、客户等的利益.企业就不仅仅是一个单葩军利的组织.迂承当了一定的社会责任,企业在寻求其自身的开展和利会最大化过程中,由于客户及其他利登相关者的利益,就会依法经营.依法管理,正确处理各种财务关系.自觉维护和琏实保值国家、集体和社会公众的合法收益.(3)这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利按主体的利拄。这一目标可使企业各利登主体相互作用,相互协调，并在使企业利益、股东利益到达最大化的同时,也使其他利拉相关者利登到达最大化.也就是将生生财富这块“爱隹”做到最大化的同时，保证每个利龙主体所得的“爱卷”更多.(4)表达了前鲁性和现实性的统一。比方，企业作为利拄相关者之一，有其一套评价指标，如未来企业报酬贴现值：股东的评价指标可以使用股票市价：粮权人可以寻求风险最小，利息最大；工人可以确保工资福利；J府可考定社会效益等.不同的利益相关者有各自的指标，只要合理合法、互利互患、相互胁调，就可以真观所有相关者和费城大化。因此.相关者利苴量文化是企业财务管理最理分的目标。便是霎干谟目标过于理分化.其无法操作.本书后逑章节的呆国企工价值最大化作为财务管理的目标.二、利益冲突的协调格相关者利益最大化作为财务管理目标，其首要任务就是要例调相关者的利益关系,化侪他们之间的利兹冲爽为调相关者的利我冲突，要把握的原则是：尽可能使企业相关者的利拉分配在数量上和时间上到达动态协调平衡。而在所有的利益冲突协调中,所有者与经营着.所有者与债权人的利效冲突协调又至关Ir关.(一)所有者与经营者利益冲突的协调在现代企业中，经营者一极不握有占支配地位的股权，他们只是所有者的代理人.所有者期望经营者代表他们的科费工作,实现所有者财富m大化,而是艺者则有其自身的利益考电,二者的目标会羟常不一致,通常而w.所有者支付整技首老报酬的多少,在于经营老能够为所有者创造多少财富。经营者和所有者的主要利拉冲突，就是经营者希望在创造财富的同时，能钙荻取更多的报酬、更多的享受：而所有者则希曳以较小的代价(支付较小的报酬)实现更多的财富。为了协调这一利蓄冲突，逋常可耒取以下方式解决：1 .解聘这是一种通过所有者为束经营者的方法.所有者对经营者予以IiIR如果经营者情效不佳，就解聘经营者；泾苕者为了不被解聘我需要努力工作,为实现财分管理目标效劳.2 .接收这是一种通过市场的束经营者的力法。如果好首者决策失误，经营不力,婚效不住,该企业就可能被其他企业强行接收或吞并.相应羟甘者也会被解聘。泾营者为了防止这种接收,就必须努力实现财务管理目标.3 .戢物俄勒就是将经首者的报酬与其茹效直接挂钩，以使经营者自觉采取能隈药所有者对富的措法,鼓励通常有意种方式：(1)股票期权。它是允许泾首者以约定的价格购置一定数量的本企业股票.股票的市场价格高于约定价格的局前就是垃管者所得的报酬,好管者为了获得更大的股票减价态处，就必然主动采取能移提商股价的行动，从而增如所有者财富。(2)诫效段。它是企业运用每股收拉，资产收获孚等指标来评价经营者绩效,并视其绩效大小给予经营者蛾量不警的殷泉作为报Sh如果蛭营者缴效未能到达规定目标，经若者将丧失原先持有的局部短效股。这种力式使经营者不仅为了多得缴效股而不断采取措施提高嘘营嫌效，而且为了使每股市价最大化，也会采取各种措葩使殿票市价稳定上升,从而增加所有者财富。但却煲由于客观原因股价并未提高,经营老也会因为获取线效股而获利.(一)所有者与债权人的利益冲突孙调所有者的目标可能与债权人期望实现的目标发生矛盾.首先，所有者可能要经营者改变您债交金的原定用途，将其用于风险更高的工程，达会增大偿债风险,债权人的负债价值也必然会降低，造成债权人风险与收殁的不计称.因为高风险的工程一旦成功，额外的利涧就会被所有者独事：但若失效，债权人却要与所有者共同负担由比而造成的纨失.其次，所有者可能在未征得现有债权人同意的情况下，要求经营者举借新债，因为隹债风险相应增大,从而致使原有债权的价值降低。所有者与依权人的上逑利疝冲完，可以通过以下方式解决：1 .】艮制性借债债权人通过事先规定信缴用途限制、借债担保条款和借愦信用条件,使所有者不能通过以上两种方式削翳债权人的债权价值.2 .收回借款或停止借款当低权人发现企业有侵馋其债权价值的意图时.景里收回惰权或不再给予新的借软的措能，从而保护囱身权第二节财务管理环节财务管理环节是企业财务管理的工作步纂与一般工作程序.一般而言，企业财务管理包括以下几个环节：一、方案与预算(一)财务演测财务预测是根据企业财务活动的历史资料，考比现实的要求和条件，对企业未来的财务活动作出较为具体的颈计和测算的过程。财务颈测可以测算各项生产廷首方案的泾济效益.为决策提供可靠的依据：可