2024年中全球投资展望-16正式版.docx

BIackRock贝莱德2024年中全球投资展望转型的浪潮席卷而来贝莱德智库由于人工智能（削、低碳转型和全球供应疑重新布局方面的投资可能大幅增加，全球即将迎来一场堪比工IE革命的转型。然而，这些投资无论是速度、规模逐是影响都存在一定的高度不确定性，主要是因为疫情后经济环境与疫情前有较大区别：通胀居高不下、利率上升、经济增长出现疲弱趋势和政府债务水平较高。我们鼓励投资者积极投身经济转型，同时也建议投资者根据实际情况对投资组合进行灵活调整，这是未来投资的关键所在。鱼XPhi1.ippHi1.debrandJeanBoivin副主席一贝柒锄主管一贝莱地智庞QWeiU环球首席投资!E8箭一贝柒德智库VivekPau1.Vg1投费组合研究全球主管一贝莱街智康ChristopherKaminkerFrj可持纨投费臾与分析主同一贝莱得智府目录国饕2焦点844人工甘能建谀8-9IB1.介3-4全球选毕10於52在即？3基砒设施11权衡情景人口结构124日本13主Ie回归实体姓济随时准备调整笫略倾向于承担风险5-7现点H要14抓住下一波浪潮51567受劳动适龄人口谶少等供应限制间1«的影响，宏观经济和市场波动加剧的新格局已蛀确立。这导致的结果是一通胀和利率因经济地长放48（相对于疫情前而三）而上升，公共债务水平也处于离位。但就目前而言，如黑一味考虑宏观环康，有可能会错失很多投费良机：在五大Iak性河势（或结构性痔变）的驱动下，我们BP将迎来转型浪潮。我们认为其中三个趋势会刺激大资本支出，包括免逐人工智能费道、低碳转型和供应镇重新布局。虽然这堂投资无论是速度、规模建是影晌力都存在高度不确定慢，但我打认为这可能会改变目前的妊济和市场格局，正如之前的技术革命一样。由于意识到投贲形势总多变，赛伯与贝柒彼的投资组合经理携手合作，设计了五种被热不同的情景来怦估近期投资前景。在枝情之前，由于通胀水平较低，各央行可以通过大下潮利率和大俄模哨买贲产来提根经济,达存助于推动风险资产价格的上行。在新的格局下，实体姓济更为夏要。我们的第一个主题是关停实体产业。我们认为，H）投资流入基础设施、能源系统和H技领域以及推动这些领域发展的人才，实体姓济将呈现最大的投资机会.我们认为企Ik可能需要改进商业模式，并且进行投贲以保持竞争力。对投资者而言，这照味公司基本面将更加重要。我们认为*家和输家之间的差距可能比以往任何时候都要大.正是这种差距造就了投资机会，也是我们设定第二个主91为加自口险偏好的原因。面对高度不确定的前景,不只有降衽风险这一种应对方式:我们寻找在不同情景下都能改现良好的投资，并修向于目前最有可能发现出色的投贲。我们专注的情景是会集中出现一批人工智能赢家，由少数几只表现领先的人工留能股继续推动股价上濯。随转至逐步JS开，很有可能会突然出现另一种情景,对此我们也巳经做好也备，可以随时调整笫略：因此,我们的第三个主题是发掘下一个闾口。这是为了在校资结果（和投费机会）与预期相始甚远时还保有灵活性，可以隋时大幅调整贲产配置,投资启示：我们在6至12个月的配置层面继续超配美国股票和人工智主雇。我们对日*般累的超出是我们确信度最高的观点之一。我，口胃好短用债券和信贷的收益。我们将私I1.市场视为寻觅优盾明星初创企业以及未来参与基砒设施建设投贲这一潜在投贲热濡的更要渠道，一即将迎来超大规模资本支出对国内生产总值的累计总责献百分点03表结论：人工智高O低碳转型马量刹懑历史第模巨大的港歧出,而且时间上比以往的技术革命要也例多。解付估计可触不会实B1.责八条果：贝莱窗智库，包月；以及未目的数据。注：上密星列的是所示网同类M之前的技术（“蕉汽技术.除外）对国内生产总值的累计贡献对信息和通俏技术、电力技术和7汽核术的估计来白所致的历史蛀济文或。人二智成肥伍比气之吃谓的堂本支的4/电日库茶于46*%21）投贵H米的外8W究*UQ三HH连净零杼32模玄情*（供专业授责者使用,可点击脚）估J1.得出。由7Hg技术添刀或由了败十年，比丘我们对人工1S能叩出倒蝴妍正正的估计在靖叼间内是乐现的。我们预计未来可能出现投资热潮，并终将改变目前的经济和市场格局。但这些投资无论是速度、规模还是影响都存在不确定性。简介经济增长转型在即我们认为全球经济即将迎来史上罕见的大观模转量浪潮。发&性趋势正在推动这一波盘鳖，并开始吸引大投资涌入实体鳗济，包括黑砒设盅、第源系统、先迸技术和人才。我们认为投贲规模或与之前的技术革命相当，可望里里目前的市场和经济格局。谓参见右图，但这些投责无论JB速度、规模，OJiXttK体经济生产力的潜在影哨，都存在一定的高度不确定住。就人工智能而育，拓展人工抵能轻力的克伞正在剌澈大资本支出。抠一系列估计表明，未来数年在人工!?能Bt据中心方面的投贲抵年将增长至.然而，即使在人工铃酷续设的初始阶段，也很难确霍切的投资金秘这瞅朦于资源方面的限制。举例说明，其他领域的能源It求巳经不Bfii长（包括电气化方面），因此很建以满足人工智能领域的需求3计算和能源方面的创新有助于级和这些限制。在第二阶段，我甘认为投费的范围将扩大到寻求利用人工智能的公司，而这方面的投资金额则取决于人工智能的ItiS和采用情况O所有这一切均有里推动第三阶段的发展，即整体生产力增长。参见第至页。低碳转里也在刺激大投费.贝莱馈智座#8太蜘沮景估计，十年内畿源系统投资将达到历年万亿同酬淞治分及龊器声影响投资：各卫将国家安全置于妊济效监上。新布局供应员也需篓针对投氮由于未来投资的速度和规模存在不确定性，加上供应限制导致经济环境异常，长远来看戏以泡确判断全球经济增长的的R体走向。但我们认为此次状型会建历不同的阶段，例如首先是人工智险建设飞速发展并在随后得到广泛应用，这一发屉援供了方向版引，让我们能够在辑里的过程中不断调整资产配置，情景短期宏观趋势分析集中出现一批人工智能投资！（家人工智能驱动的1长难以抵消结构性拖累。通艇压力持蛾存在，利率维持在较高水平。经济增长低迷，通胀居高不下经济增长放缓至较低的壮势速度、通张持续*于目标水平，以及政笫利率维持在较高水平。整体生产力增长（人工修能和资本投入热潮）人工智能将推动整体经济地长，从而提高潜在产出，通能源和，政策利率大幅下降。高利率，硬陆通艇居高不下，M上需求张劲，引发进一步JO息。经济增长大幅放绩：导致人工智能投贲主18估值受到冲击：ttt<><<<我们设想不同的情景来判断线济和市场未来6至12个月的发屉方向。即使无法反映谖时河段以外的许多可能的站果，但这生情景可以帮助我们了解是什么因素推动全球经济出现戢然不同的发展态势，贝莱德驾麻成员和贝某律的投贲经理们，计对近期前景设定了五种不同的情景（谓参见右图）。我们认为在以下两种情景下服票可望表现良好：一种是即使在正簿的宏观环境下，也集中出现了一批人工智能家；另一肿是人工旨能推动整体经济增长，从而促进生产力痛升和大幅降息。另外有两种是足济硬陆情I1.不同之处在于各央行能否通过降息来拯救经济。第五神情景是经济增长低迷且通胀居高不下，而畲于通张居高不下，央行将政策利率推持在较高水平。右用的箭头则表示在这丝情景下W设市场影哨会存在怎样的就者差异。在以上诸多场景中我们便向于京中出现一批人工锂能“家的情景，镰因是我们认为人工胃能的估值动力主蓼基于粒健的盈利。但我们已好准备好随时泗整策略，并且我们的方法能第指引我们判断另一种情事在什么时候更有可能发生。我们认为，尺稿”别这蛀情景醇变的专业知识，或许有助于投资者获得可观的回报：可通过降息以再度刺激鳗济增长加息产生的影响超过了人工智能要动的广泛«1长。通胀陡至目标水平以下。各央行大帽降S1.所示观点可能随明因4场或般济状况变动而改变-本材日仅为对特定附的小场环境的泞.JtI1.对A来事件的倏黑或对未*业场的保证.资H来牙：贝莱焦，2024出7月.注：我们所设定第五种情II1.M理以上思犍行网不映程的书以It央表示在4MH1.下即浏IiCaR1.I和美国国债回报的校期，仅作为网个示他两个箭头盘示在对应情下颈期波帼度比做头更大.虽照我的仅呈判类DE收票如美国国债的收视，但也对K他多个责产笑别遂行了类似的分析.仅俱遂明.WtTG<0724S338*J416英伟达与人工智能热潮从100亿美元市值发履到因前布伯所经历的年跛3英伟达,2W4-'亚马进«特斯粮跟软Meta."、051015202530年数图表结论：英伟达股价飙升反映人工智能兴起带来了巨大的投资预期。木贵日f作为投贵任何特定贵产美别成事的IfiX,也并#对未来我说的承诺或估计.过往去现并非A来业联的可HI8示.SM»»:5Qifi三.数妪5R自彭情，2。24年7月注：上下列的如"七大科技巨的眼系从1岫黄元布发展!(市竣历的同间.投资启示我们看好受益于投资热潮的基础设施和工业公司。政策利率将在较长时间内保持高位，促使我们偏好优质的固定收益资产和股票。关注实体产业我们认为可能会有大投贲流入实体经济的不同行业知人才领也例如为人工智院模32、计算机芯片、太阳能发电场、超级电池、工厂、物洸中心、乃至人口不断增长的国家的道路、析徵、学校和医院提供支持的新数据中心。对实体经济的斯一轮投走浪潮迎面而来，正在改变目前的尽济和市场格局。我们认为在此环境下，公司的其本面将更加更要，这与2020年之酹金融经济占主导的局面相比发生了巨大的变化.挽步Ir大的全球产能和不断增长的劳动力使宏观我济波动便于控制：无论何时姓济增长出央行都可以电手干收，而不必担心通IK加剧这种检定处降低了不确定性，也能让央行援前H放政策息图：这样有利的环境提振了大多数公司，几乎没有给企业和选股者越下差异化的空闻我们认为金电经济占主导的时代巳经结束，我们认为，随实体经济取代金融经济,投资者应该根极泄备迎接这建用一遇的转型浪潮C我们41到那安积极创新并除叫港翁好借力此次转型的公司涌现大机会。具中包括建设利用人工窗俺的能力。SttS其中的*家，博要深入了M正在开发的技术、应用及R可能带来的01性无峋:这些公司也因此取得成功，凭信主导地位在实体经济中积累了大量现金洸。从英伟达的股价第升可以卷出人工普百家能以多快的速度蜴起并斩我回报.我们认为，取不上步伐的公司在这肿坏境下最终可能举罗维坦，部分由于如果增长放S1.央行将难以通过降息加以应对，贲本（W价且充足的时代已经过去。市值高于一国股市的公司2005-2024年部分美国公司和I1.S指的市值图班结论：一些美国公司的股票价值现已超过一些国家的全国墓港指数，因此在股票指数权堂中占据地位。正因如此,投资者在承担风险时必须保持审谭本资科不作为履费任柯特定资产类别道策路的储&,也并存时未*启现的承谥殂俱i1.>.；Afi»SSf«ift.RiBAS÷m.XMXS：贝累k*,«(«1.SEGDatas1.ream22471:上空GD的IS革叱游我以及英邛阳:Ei&的Ga1.用；代我英国耙;Q工幔上的启践：MSO国指SSKIi1.1.BUMSCI投资启示我们倾向于以高于基准水平的权重配置人工智能主*So我们还看好科技、工业、能源和原材料等板块。目前的环境利好私募市场，因此可以考虑混合回报*来源。加码风险偏好