2017汽车行业深度研究：从特斯拉模块化底盘PACK系统看电动汽车未来演进.docx

华创证券行业研究证券研究报告2017年08月01日普行汽车业I从特斯拉模块化底盘PACK系统看电动汽车未来演进行业评级推荐评级变动维持评级独到见解证券分析就71128.特斯拉行批30辆址产Mode1.3IE式交付.Ktode1.3被市场讲予理曳,被看作iPhone4般帧现性的存在.然而我们认为.就同iPhone4是羊果手机从代革命性的OS系统建立.枳淀到4代fit变产生垢变进而颠慑智能手机市场样,MOde1.3在某种盒义上对于特斯拉而齐也是量变引发©变的必然结果.Mode1.S革命性的模训化底盅PACK系统就如同IOS系统做具有划时代的恋义.模块化电动底盅PACK系统羟历了5年时间去沉淀,去发酷但处矫置疑的指引着电动车未来的发展趋势.证券分析师：欧子展,】JWki¾：S0360515100001f41.电话：010-66500879蛔§:ouzichenC证券分析师：王俊杰9V业编号S03605160900C4Tte尸电话：021-20572543ffiiS:wa11gjujie(3>hcyjs.m主要观点1 .特斯尬引例行业，模块化底盘PackK跳为电动Jft车建立行业标准.许多人将2170总体电芯看作一款革命性的产品，但在我们看来,"正在长远:S义上影响革命性的始修是白Mode1.S始的模块化底祗Pack系统,而依体电芯的升级，其实是特斯拉在正确的路径上成长到一定阶段后的必然选杼.格斯拄打造独共特色的底段PACK构契,健力电动汽。.模块化生产平台.在打造高性能电动产槁的同时，倭国;以电动汽乍为段体深度忸入W使驾驶兼技术,特斯拄如电动化.自我化、智能化于-体，在全球低起电动化和智能化的潮流，引筏汽车行业的深层次变革，为电动造生行业建立行业标准.2 .标准化与模轶化是未来腕电动车的"要发JR方向.较块化牛.产在提商生产效车、降低到造成本的同时,也缩短新车型的开发WWI.满足汨<?苻不断变化的个性化需求“以抬斯拉、大众为代表的主流厂倘深刻理解楔块化生产希米的便利,未来大部分R%爆款潜痂的电动汽车新车型都桁以投块化平台为核心进行打造是大势所S3,牧块化平台加快了电动汽车的发展，电动汽乍的潜力也促进了模块化平分的普及，加将电动汽乍逐步普及，模块化构架也将大行JC道，3 .龙头电府厂育在PACK系统优势得天熟厚，病负着引发行业之任.电动汽车楔块化的核心在于投块化的电池乐统,而根块化电池系统的核心在于基于华豺一体化的动力电池PACK整统.由于龙头电池厂何掌假椅大收新能漉汽隼不同运行状态的电池数抠,用PACK系统核心算法的成熟，;迭代升级取决于庞大摄础数据库的搭Jb动力电他厂向在算法上存在靠天然的优势，这使得动力电池厂商在PACK主导权上具各得天独N的优势，动力电池龙头胴负着引汲行业，IR缴格局之或任.4 .电动化推动模块化,进而推动，化大发JK.“模块化-的定制思沙未米有型技广泛儡器成为推动电动汽车行业婺体，、联系人：朱闽蜉&,常：021-20572561I，蛔S:zhuminting(3)hcyjs.m联系人：鲜光亮电话：021-20572572胸：xianguang1.ian9推荐公司及评级公司名及代码电瑞沃健300116>Wtt>W)1：(300432)''"601689均胜电J-<600699)Wa强烈推荐强烈持俘推茬推答行业翻a对比图（近12个月）201G0801-2017073118Mjr316BBIfiHO16-121,B17.041705aV3O0汽车相关研究报告汽车行业报告：从竞争格局角度看锂电池行业A股投货B2017-02-23汽乍行业报告：第二批目录如期发行,四选委定调发展动力电池龙头2017-0302汽卑行业报告，第三Itt目录“会很好”得到验证，创新联盟“狭丰收2017-04-05vua-axvi9iusttX1.tS1.EC1.>9IKS1.Er”*a”DSVMaxvH*M0t*.UB.K)h*vuaBoo(HVH949»0091.|IttasVMafiozISMyWooj(Mi81.BM9SttOSS1.(WiBMffVtfYeoooiI»00ZW】InasteSHwui(MSKMSoOe1.1.IVMI1.ddOOSJBHV'KYW.TU三三9feB>BWBteIMMtx”汽车经销商1.5G营余套资料涵盖：经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资料、顾客异议处理等.微信扫描，即可领取信公众号：在职充电社进步的取姿式器.校块化在，衣如电动化的过程,也在一定科度上推动并招能汽乍的发展一方面，在电动化的过程中汽乍电子的占比不断提再，而汽乍招能化的过程就是汽乍电子不惭的创Sf和升级；另一方面，招能汽乍依帔于电动汽乍，电动汽下船汽乍智能化的有效我体，在电动汽生模块化不断演进的同时.W能汽车的模块化发展不可避免.5.投贵建板I主线一：看好大型龙头电池厂商及其产业Sb龙头企业弓I筑行业的跖径主要为三条：第一种是依榜自身在动力电池上的技术优势形成横向星断，进而纵向的与各大主流黎乍厂商保持高僮的合作与竞争关系来茂得更多的产品定价权；第二条路径是更为祖座的产品先行；生产以动力电池厂商为主号的整乍产品与整乍厂商主身的产品进行正面竞争，尽可便的获R市场份盆；笫三种是在龙头电池厂与整乍厂制衡的空间中荻取机会，深慢绑定整个厂并实现向上突破的二线电池龙头，动力电池龙头滋轼下，第一条路径我们有好奴为确定的CAT1.产业搅，第二条路径我们看好沃特玛创新联以相关标的包括呈瑙沃能、M临精工、东方相工卷.主线二1看好直接受益的汽乍电子厂商,比头电池厂商话语权不断提升，逐港时负引铁行业的出任的同时，汽乍电动化的心势将会进一心提速，汽军电子也将成为他直接的受战者,同时，汽乍电动化加速汽乍智能化，汽车智能化的步伐也会促使汽车电子在整车成本中占比不断提高.我们看好汽车电子核心标的受益于电动化爆发避辑,相关标的包括托普集团、均胜电子等.行业潭度研板告一、Mode1.3是重交引发质变的必然结果，Mode1.S的划时代意义在于模块化底盘PACK系统7（一）特斯拉打造标杆性电动汽车,深入拓展全球电动车市场7（-特斯担核心竞争力来源于强大的模块化底盘PAeK系统9（）以电动汽车为载体，开创无人驾驶商业运用先河13（四）完善"垂直化"生态桂，建立属于自身的标准14）倒逼整车厂商对纯电力方向内适度参与到被迫Min16二、标准化与模块化是未来纯电动车的重要发展方向17-模块化生产在传统汽车中运用广泛，成为主流生产方式17-电动汽车逐渐向模块化生产演进，特斯拉以身先行19三、特斯拉模块化构架建立行业标准，其它厂商被动跟Ie22一特斯拉为电动造车提供借鉴，大众打造MEB平台22（二）特斯拉标准不断深化，为新生互联网造车势力提供指引25四、大格局1大型龙头电池厂肩负着引*行业之工任27一产品层面看，特斯拉首先是优秀的PACK企业27二谁能做好PACK?大型龙头电池厂商用绕PACK系统，肩负着引领行业之王任29（三）CAT1.：1200亿何所凭？纵向竞争格局是关键31四沃特玛联盟：产品先行，H面竞争34五国轩病科：制衡中的二线龙头燃起HUS36五、电动化推动模块化，进而推动智能化大发及36（-在电动汽车大势所趋之际,模块化构架也将大行其道36（二）电动汽车模块化完成之际,也推动汽车智能化大发展39六、投贵建议，看好大型龙头电池厂商，以及产业雒Ir后核心汽车电子企业43-主线一：龙头电池厂商在底盘PACK系统拥有核心竞毋力,肩负引领行业之重任43二主线二：龙头厂商不断演进.汽车电子成为最百接受益者441、东方精工：收明PACK龙头普茉海，完成与CAT1.和北汽新能源深度绑定442、坚瑞沃能：嘘起的新能源商用车龙头强者恒强，创新联盅打造核心竞争力443、尢略精工：前弹性布局汽车电子，机电一体化和新能源双轮驱动454,拓普集团：精准卡位EVP与智能驾驶执行那旧S.汽车电子逐渐步入收获期465、均胜电子：外延并购与内生增长双轮驱动，公司成国内汽车电子龙头企业46华创证券aOmtBT¾ff*¾OTM告图表1特斯拉独具一格的“三步走”战略7图表2特斯拉电动汽车产品对比8图表3近几年特斯拉的铺立及同比墙长8图衣42016年美国电动汽车箫量排名8图表5特斯拉近几年营业收入与同比增长9图表6特斯拉不断演变的单体电芯发展路径9图衣7特斯拉超级电池工厂gigafactory10图表8电池管理系统的主要功能11图表9特斯拉设计的电池管埋系蜕11图表10特斯拉底盘采用轻fit化设计11图表11特斯拉采用全铝合金车身11图表12电动汽车质JK减轻10%带来性能的提升12图表13特斯拉班于电池组底层架构的轻量化设计12图表14智能化代表着未来汽车之方向13图表15特斯拉AUtOPi1。12.0便件系统比上一代大幅提升13图表16特斯拉软件系统不断的更新14图表17特斯拉储能产品Powerwa1.1.15图表18特斯拉储能产品Powerpack15图衣19收购SOIarCrty加快特斯拉生态链整合15图表20特厮拉超级充电16图表21特斯拉充电桩在北美分布图16图表22特斯拉三种充电方式对比16图表232016年美欧日新能源车型构成17图表24近几年我国新能源汽车销破构成17图表25传统汽车逐渐向模块化生产不断演进18图表26模块化生产逐渐成为汽车生产主流方式18图衣27大众嘱于MQB平台开发的车里19图表28大众舰于M1.B平台开发的车型19图衣29电动汽车有望承接传统汽车“模块化”生产方式19图衣30特斯拉18650和2170电池对比20图表31特斯拉有意打造"垂直"生态系统20图衣32特斯拉底盘构架有里成为电动车模块化的代衣21图表33智能汽车也在朝野模块化方向发展22图表34特斯拉Mode1.S建立电动汽车生产平台22图表35大众打造的全新模块化MEB平台23图表36基于MEB平台打造的IQ.两厢车24图表37基于MEB平台打造的IQ.CROZZ24图表38大众汽车在中国新能源汽车平台规划24图表39大众汽车模块化平台涉及的主要车型25图表40各大互联网造车势力的产品规划25图表41/米汽车电动SUV车型ES826图表42乐视超级汽车1.eSEE26图表43一些互联网造车企业面临各种难产26图表44传统汽车和电动汽车结构的差别27图表45特斯拉PACK系统构成28图表46BMS川关功能28图表47从事PACK系统的厂商主要由三类企业构成29图表482016年我国乘用车PACK市场格局29图表