20170803-渤海证券-新能源汽车产业链专题报告：风景这边独好.docx

研究证券研究报告专题报告风景这边独好一一新能源汽车产业锥专题报告专研究小组成员,郑连声,张敬华,伊晓奕2017年08月03日专IW允小姐郑连声SACNOS1150513080003022-28451904zheng1.s张敬华SACNOS1150513080004010-68104651Zhangjh_bh伊晓奕SACNOS1150512100001022-23861673yixy助理分析师张冬明SACNOS1150115110007022-28451857zhangdm子行业评税锂电池及材料电机电控整车重点品种推荐看好百好看好雅还解增持亿纬锂能增持国轩高科增持格林美增持中国宝安增持天赐材料增持沧州明珠增持新纶科技增持先导智能增持赫合科技增持大洋电机增持汇川技术增持比亚迪增持江淮汽车增持字池客车增持金龙汽车增持中通客车增持投资要点：锂电池及材料篇1）2017年我的欣计动力电池行业产能达100Gvh,远超实际需求,从前六批新能源汽车的推荐目录情况来看，三元电池占乘用车和专用车比重较大且逐步上涨，磷酸铁锂电池仍在客车占主流，由于客车补贴退坡较多，乘用车和专用车的增长潜力更大，而由于新的补贴政策将能敏密度和补贴系数相结合，我们预计高能量密度的三元电池将有较大增长空间.2）材料方面，正横材区：三元系未来缺口仍较大，而锲系是趋势；负极材料：全面受益于锂电池产量提升,随着锂电池新增产能投放,预计未来每年将新增6.69万吨人造石来负极材料和11.31万吨天然石墨负极材料市场容信：电解液:需求将激增盈利能力仍将保持：隔段：湿法股+涂榄将是未来看点：相触膜包装材料：物包锂电池占比逐渐提高，行业迎来快速发展期,3）«1电设冬：受益于锂电产能扩张.我们预计2017-2020昨锂电设备总投资额分别为560亿元（国内/1120亿元（全球）.市场空间大。4）综上分析，建议关注押电池产业桂龙头及优质标的，推荐雅化集团>002497）、心匕锂健300014）,国轩高科<002074）、格林关-002340）、中国宝安（000009）,天赐材料：002709>,沧州明珠<2108）、新纶科技>2341）、先导智能13004501、斑合科技（300457）,1电机电控在新能源汽车成本中占比仅次于电池,随齐新能源汽车产业的发展,我们预计电机电控产业到2020年市场空间可达280亿元，年均熨合增速超20%：电机电控产M的成本受上游原材料价格波动的影响较大，中央财政对新能源汽车补贴退坡导致车企严控成本.电机电控企业目前与下游整车企业没有形成检定供应关系，车企会优先选择成本控制能力好的厂商.2综上分析，我们认为，优先布用动力总成系统和下游客户粘性强的电机电控企业相获得竞争优势,推荐大洋电机（002249）和汇川技术（300124）.整车篇*务必舞N正文之后的兔H条款部分MHE分聂份有限公司具备证券投费咨业务贵格1Of68vua-axvi9iusttX1.tS1.EC1.>9IKS1.Er”*a”DSVMaxvH*M0t*.UB.K)h*vuaBoo(HVH949»0091.|IttasVMafiozISMyWooj(Mi81.BM9SttOSS1.(WiBMffVtfYeoooiI»00ZW】InasteSHwui(MSKMSoOe1.1.IVMI1.ddOOSJBHV'KYW.TU三三9feB>BWBteIMMtx”汽车经销商1.5G营余套资料涵盖：经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资料、顾客异议处理等.微信扫描，即可领取信公众号：在职充电社创业投资系列2017最实用创业投资资料I套017最新研究报I顶套仝周加创业3183亘最新融资商研划W10-6岁CEO创业装备秘籍一|I200套世界百强商业计划书1扫描微信二维码领取一J1)政策端：资金补贴等政策支持是前期市场培方所必需,市场化竞争是趋势：供给端：国内外主流企业纷纷布局，未来供给端产品多样化是越势，范争将加剧，优势企业胜出是规律：需求端：“爆款”产品才是真正王道.2)我们认为，目前新能源汽车产业保持快速增长的逻辑就是供给创造需求，只有“爆款”产品才能聚集人气，激发终端消费需求，从而最终摆脱政府补贴扶持,实现产业规模化,并走向成熟.因此未收爆款r产品的陆续推出构成为板块投资的JR要“导火索”，日前我点关注mode1.3于今年7月底开始量产交付后的订单与销麻走势.3)建议关注整车板块积极布局的优质龙头公推荐比亚迪(002594>.江淮汽车(600418)»宇通客车(600066)»金龙汽车*600686)、中通客车'000957).风险提示新能源汽车产业发展低于预期。图ItH2t图殳图4：95«图6t图7.图布图图10：图Ih图图3图图15«ni6H17»图18«f1.19图20：图21,图22；图a图24tS25t图26：图27:图珈BB2%图30,图31:ff1.32t图33,图MB35图W图37：留3也IB39,H40t.19.20.21)2.26,282930323236图目录我国动力电池出货=(GWH,%)全球电池出货量及!速(单位，Gwh,%)±JM1电池市场OWJUi速(单位I(；wh,%)主要动力电池厂商2016年产值和2017年覆计产能短划(GWh)不同正极材料电芯的容qQ8650、Ah)前AftM特乘用车电池构成ItMt用车电池构成前车电池构成前6姓用车三元电池占比前6批专用车三元电池占比J6车碉电占比2016力电池出货*101年季度力电出货份.I.-.-.1“1”一”.1.融H子电”业W析图«1电池就比例构成便站(«Hi(1.i、i'C。、Mmaa1.什«式配比Bg新FK汽车M各类动力M电池配套占比兀系动力锂电在透z"z.r.z.z.z"".r.z"z.r.z.z.z"".r.z"z.r.z.z.2016年我国新能汽车总产猫中各类车占比2016年我国各种对动力电池生产占比情况负极材图天皴石和人造石占负极的份象收高.全球负极材料生产企业市场份"我国电池负横材料产电池电解液的成分也成全球及我国电解液产2011.2016年中国电池隔膜出货量I亿平米我国修电池隔膜产值(亿元)2016年中国离子电池隔膜各企业出货量占比.全球电池SWI产值观计2()I6'1EB生产的S电池封结“I.1.”.”.-“I.1.”.”.-“I.1.”.”.MXWM三MM我国化供需俄计分析01内及制电设各2017-2。年总投资ff1.hi股主襄公司锂电设备业务收入情况(2016)MMmMMu新能海汽车成本拆分各类车用磐动电机性能比较中国新能汽车中不同翘里动电机的市场价永磁同步电机构成表目录表h三元与三电池比较9表2:电动汽车扑贴新放对动力电沌能量密度粉定10表斯蛆装IAh电池需要相关材料统计计第表14表4,几种离子电池正极材料性能对比15«5.动力电池行业产能要求大幅提升31«61国内主流动力电池公司产能规封情次32表7,国际主动力电沌厂扩产情况不完全统计32表8,A股主要电设备公司业绩均快地增长32表%国内外主要电机厂商及配套车企39表I。：21)。年车电机电空Wj91算.I.I.I.42*11.马凯副总理关于推动新M汽车产业做优做强的相关指示.45表12*财政部对朴企业的相关处罚措46衰Ut主)(19汽车企业4到2015年国补贴的相关情.I.-.47表14:主要省市2017年新能汽车补贴政策出台情况49衰15,双积分管理办法主要内容5216t2017年目.r.z.n.*.r.z.n.*.r.z.n.*<.>3表17,已获得新一电动猊用车生产责项的企业情况54表18：主要新能图乘用车企业2017年销量目标55表19：2()17年下上IU的1.i要A1.i能3si日)U*43156表20,国内主要企业就能葡柞投贵及产能规划情况57«21,主要外资车企在华新能汽车发展战略581.锂电池及材料篇虽然近年来世界经济整体发展低迷，倒是随若数码类电子产品，尤其是新能源汽车近几年的快速推广与普及，全球锂恩子电池市场，特别是动力锂电池市场仍持续取犯了快速增长.1.1动力电池：产能扩张、行业洗牌是趋势H1.我国动力电寇出黄量(Gwh,%)匕增长2011年2016年UW初力锂电池r、GwhJMtAvr“血.抄/梦不碎无所源汽车销量k.未来向陵.统,从而带动动2016年中国国内国动力电池企业出货餐合计达到30.8GWh,同比2015年的17.0Gw大幅增长82%从2017年上半年的情况来看，季度由于新能源乍补贴政策的调整.行业处于观望期.山货收较小，二季度伴K1.若政策的逐步明朗.电池企业的订单限快速增大，预计2017年全年电池彳f效产能将增至IIOGWh.其中三元电池4050Gwh.放眼全球，由于新能源汽汽车持续快速城长2015/2(达55777.4万辆,同比增长70%41115.4gS预计数据显示，2016年全加1电池,就既；烧1.若主流国家枳极推广新能激计2020年,全球抑电池出货量将达到265.7GWh，是2016年的2.5倍.而随着行业的发展，抑电行业产值也快速增长，统计数据显示，2016年全理押电池电芯产值达到1850亿元，同比2015年增长17.8%,预计免2020年全球抑电池电芯产值将达到3436亿元。f1.廿0一fcJW'M1.(SMM4JWGGII.然海试办磁贪所簧科未:GGU淡海造分蜡亢所国内动力电池产粮据工信部发布的汽车动力电池行业规范条件（2017年）要求；锂离子动力电池弟体企业年产能力不低于80亿瓦时，金属乳化物源动力电池单体企业年产能力不低于1亿瓦时，超级电容器单体企业年产能力不低于1千万瓦时.系统企业年产能力不低于80000g1.40亿瓦时.2017年3月1日，四部委联合印发了4促进汽车动力电池产业发展行动方案，,指出:到2020年,动力电池行业总产能超过IgO亿瓦时,形成产峭规模在400亿瓦时以上、具有国际竞争力的龙头企业。上述两个政策明确的指出了产业发展的方向，扩大优顺产能规模，形成规模效应，进一步降低牛产成本,各大