20170822-平安证券-电力设备-新能源汽车产业化专题之五-车用驱动电机今夕何夕.docx

行业报告行业专题报告平安证券PINGANSECURITIES电力设备行业专题报告电力设备2017年8月22B新能源汽车产业化专题之五：车用驱动电机今夕何夕强于大市（维持）相天研究报告行业半年度策拓报告电力设备.2017年电力设备行业半年度策谿报告：君新做榜2017-06-22行业专题报告电力设备新能源汽车产业化&四四微型车野生之Iti气篇20170424,布业专题报告电力设备新能源汽车产业化GSI2：201606-16证券分析师朱栋fiesnisqS10G05I6080002021261645ZHUDONG6154pPIHGNCOV1.CN皮多-KAUtatWBS1060517070004OIO68184PIWUUO9侈PIMGANCOM.CN研究助理张KTBM业SMRWso>>9o0ZHANGYN641(3PNGAN.M.CN谓通过合法途径获取本公司明究报告,暄由未经许可的渠IOSW研究报告，请慎度使用开注意阅读册究报告足页的声明内容.此篇报答中，我们重点探寻新能源汽车SE动电机的3个新面：1、产业生态;2.产品指标；3、企业区化,速而见出空动电机领域的取展整势及投资机会.驱动电机机会几何一随莉电池技术的迭代B瞅,电动车续驶里杼的短板制约将日渐消弭，消商者对电动金的比较将更多而眼于它的亮点，诸如动力性箱,这其中电机的雨要性将感2凸显.未来四年国内车用驱动电机的需求量有更实现40¾的年爰合增速,动力总成系统的累计市场好摸有望达1500亿元.在早期新能液汽3：试点推广阶段，车序E动电机多是小批a定制化的产品，其毛闲悻高值近30%;而随着四模化产的推浊,新能源汽车驱动电机的毛利率水平将向工业电机趋近,考虑到车用环境的短杂性及所要求的高性能,其号IJ率水平应高于工业电机,有频持在25%Ot.电机技术SSSS何在一电机/动系统相当于觞田车中的IK动机,苴驱动特性决定了电动车的代坡.加速能力及最高主速等汽主行崛3主要忸缩标.目前国内的电机睇密度在283QkW.kg,中国制造2025重点领域技木路侬提出，乘用车驱动电机20s有故比功率不低于4kW.kg,商用车30S有故比扭电不低于19Nm次&在电机款财杆存在耗时步异步之争，从与驶角度看.异步电机在高速行驶情3下能达到较高的使用放率，可靠性更高,适用于Mode1.S类的SS速单至;而时步电机功率密度大，峋通苑围大，适用于频繁启停的路讶,更适合EU260类的泯市通勤荚车型.电机企业成色几分工期以来，国外电机企业在高端电机领域处于主导地位，而中国台湾富田电凯凭借材料创新、柒致设计及上下游的通力合作，成为特斯拉独家供应商.在国内市场，电机上市企业凭借其开购手段、K模优势'资舞实力、品糅被应,近年来保持进超行业的增长速度，其市占用不断提升，已居于行业的第一梯队,未来募头邮柜同可期,截至2017年7月，国内前五用电动乘用车企共生产113.621辆新能源汽车,占比近7成，从电机配套做?柒B.大洋.Wffi.卧龙.傅洋、巨居前.产业趋势及投资建议：我们认为，车用英初电机领域的双展正呈现出3个特点，1.翎y张；2.aws三>ja;3.龙头集中.由产品本身出45,而E地域，作为电动汽车核心部件的驱勖电机格实现全球化的配套供应.目前军用驱动电见板块的估值已回落至30x上下，考虑S1.1.可期的30%以上的业绿笈合增速，以及特斯拉、大众等励卜一企的国产化过程，车用58动电机领域兼具业填成长的袋定性.估值提升的潜在性.配置价值显著.建议重点夷注国内市占率第一.下半年迪入业纨收荻期的产业较军者大洋电机,在乘用车.物流车领域名来居上的产场说新正电机,深度绑定4件加速外延协时的部龙电气正海磁材，特斯拉国产化的潜在受益者信发电机，电动车产业或广度布局的江特电机.风险提示：新能源汽5：产笫不及预期:岖动电矶?悯率大幅下降；产业集中度提升不及I期.vua-axvi9iusttX1.tS1.EC1.>9IKS1.Er”*a”DSVMaxvH*M0t*.UB.K)h*vuaBoo(HVH949»0091.|IttasVMafiozISMyWooj(Mi81.BM9SttOSS1.(WiBMffVtfYeoooiI»00ZW】InasteSHwui(MSKMSoOe1.1.IVMI1.ddOOSJBHV'KYW.TU三三9feB>BWBteIMMtx”汽车经销商1.5G营余套资料涵盖：经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资料、顾客异议处理等.微信扫描，即可领取信公众号：在职充电社创业投资系列2017最实用创业投资资料I套017最新研究报I顶套仝周加创业3183亘最新融资商研划W10-6岁CEO创业装备秘籍一|I200套世界百强商业计划书1扫描微信二维码领取一J代蚂2017-8-212017EEPSPE2018C2019Eiff1.公SJ股价2016A2018E20192016A2017E002249大洋电机7.240.210.290.370.4233.725.119.617.0舷雄荐002196新正电VV10.670260.380.5006240728.121.317.2600580卧龙电气7.420200.230.2703537.732.427.921.3300224正海建树11830.230.280.410.5251.841.629.022.6002664信友电机27.150.580.690.8S1.0647.039.332.125.5.002176江特电机.12.560.130.280.380.5993.544.932.721.1.注:标.公司EPS为於学WND-JffW正文目录一、则电机机会几何？5111N,*>1(>>(*(&1.2量增利梯，业绩成长可期6二、Ut*三Rft?82.1 动92.2 机的»»*>>>»(»(»»*»1»1*1>>*>*1110三、I±rtfe分？133.1 富田电机特斯拉独家供应商.-143.2 群粒逐鹿，龙头雏形初现-17四、产三及投MJttt21五、AM三示23图表目录图表12017年产jK加图表2未来4年新能源汽车的产销复合箔速有至维持在40%6图表3月cP9步(7图去47图表5国内电机企业的毛利率基本维持在25%水平A图表62016年大洋电机新能源车辆动力总成系统业务的毛利率达30%8图表7(9图表8三2ft¾ft车电机多数对比10图表910图表10图表1112图表1213图表13国外主要新Sg源:气军电动类理及供应商情况14图表14位于台中神冈区的富田电机公司14图表15U1.J全/匕整的马1/“品(*(1.(1.1.(!(1(11«(15图表16富田电机走过近二十我发展历程,每一步敢为人先15图表17相斯拉第一款电动汽车Roadster16图表1816图表1917图表2018图表211A图表22国内纯电车型配套驱动电机市场恪尼（2016年产量）19图表232017年推荐目录中纯电车型的电机配套情况(19图表24国内触电车型配套驱动电机市场格局（截至2017年7月产量）.一一.20图表25国内纯电车型配套岖动电机统计（截至2017年7月产）20图表26战至17年7月国内纯电动乘用车企产量排名21图表27动的发蚂».m.22图表28车用驱动电机的估值中枢目前在30x（TTM）上下.23一、驱动电机机会几何？比照传娩螭油车的4X动机.变速箱.底盘”这三大核心件，新镯源汽车的新核在三电“电池.电机、电控，长期以来市场较为关心的是电池,因它关系到电动车的续航里程，时时也是成本中展克的一块，而对于电机、电控则不冒了了.然而我们去而特斯拉的崛起，在他代表车型ModC1.S的突出我点中领艮外观、百公里加速不到4沙、If1.长续航里程，耳动能膨湃的力睡性能最为人所称道，而这即对应了三电中的电机一1®.纵向来看,新能源汽车与隹统燃油车PK的一大利器，即是电机在转换故率、加速性能.极成彼化新面的大幅出越.随着电池技术的迭代加快，电动车续驶里程的短板制约将日渐消弭，消费者对电动车的比较将史妥莉限于它的亮点，诸如动力性能，这其中电机的亚要性格或：!X凸显.在此篇报告中，我们将雨点探寻新能源汽车驱动电机的3个所面：1.产业生态；2.产品指标；3.企业区化，迎而见出其动电机领域的展趋势及投资机会.1.1从1到N,转起千亿市场作为新能源汽车的心脏，驱动电机一珞克服险阻，驱动新能源汽车从籁念、质疑.挑战中，渐行渐进.装出一片新沃野.自14年7月务院出台免征电;税等政策之名，新能源汽车的产销量出现持续并境：据中汽协数据统计，2014年国内新能源汽车俏量达7.5万辆，时比增长320%；2015年哨量达33.1万辆,时比IS长342%;2016年销量达50.7万辆,时比增长53%；裁至2017年7月，销量达25.1万辆.时比增长21%.盟表12017年新能源汽车产加速JgiaW1.Z*R1.J年21.1.r816年2016年201T*资料京源苜粒网.平安证券菽突凝16年底新能源汽车扑贴新政的出台，标志着政策主导时代的加速谢幕，国内新能源汽车的产业化辿程已