20170612-安信证券-电力设备 新能源车专题报告之一-乘用车趋势明确紧抓高能密度与轻量化提升性价比.docx

行业深度分析谈系耳比册+2017年06月12日电力设备*MA4tR*600884杉杉及伶20.00KA-A600110诺在眼份17.00买入A603186华正新材46.00"A002850科达利120.(X)兵人-A2074BUf南科45.66SA-A*»领先大市A维持评级*r*<新能源车专题报告之一：乘用车趋势明确，紧抓高能密度与轻量化提升性价比i>O52015-10201702电力设.沪於8电劫化缝芽明鼻，行业发展苜紫光明：清洁高效的新能源车替代燃油车已成趋势。产业政策和补贴措施有我地推动了新能源车的快速推广，2015年新修源车产义开始透入快速发展期。根据3部委今年推出的汽车产业中长期发展规划，到2025年新能源汽车渗透率达到20%,产销量有些达到700万辆,从当前到2025年，新能源汽车行业销量复合年增速接近30%,行业前景光明，发展空间叵大。/“金才Wincf/求3M12M%1M««J1.4.1510.211.522395.8811.51邛永康分析为SAC汶CiI竹2：S1450517050006dengyk陈乐根*取乐人Chentei*essnce.oo.cn新能源汽车成为全球主题，多方行动迈入黄金时代：不论是传统汽车厂商A（奥迪）B（奔肥）B（宝马）、福特、通用、丰田、本田，还是以TCSh1.为代表的科技企业，都在以实际行动加速新能源汽车产业的布局。色括成立自己的电池工厂，和下游电池厂商成立合资公司等等。不仅仅是中国，其余各国政府也在补贴政策，充电班的推广上给予新能源汽车发展最大的支持。当前正处在多方行动，加速新能源汽车行业发展的黄金时代。力英披*第五枇推广H录发卒，新隹卷汽车用放<2017-06-04新能舞汽车发展绝势不及.产业集中反加遹找升2017-05-31朴贴浦耳上产川好产业发茨，什特二年反哥的源上车被/2017-05-214月新杭殁汽车产能量跖比、同比。上增长，而用车砂椅放量20170S-14第4枇掖广I1.录发布，财力新施绿汽车蚊*2017-05-08性价比杼俟或*,家用车接力新能源汽车发及:根据装联会2017年5月的乘用车销售数据3.8万，环比4月增长30%,同比增速45%。其中，AOO级纯电劫车销量1.59万，同比增104%。随着高性价比的AOO级新能淞乘用车出现，今年1-5月新能,淞乘用车同比增长35%,其中A（X）级1-5月同比增长173%。新能源来用车作为TQC产品，姮期看受牌照和路权至动，中长期看性价比的提升改善才是新能源采用车真正的驱动因索。同时随着国外爆款车TeNaMot1.d3下半年即将量产，国内右性价比荣威ERX50也即将推出，高性价比爆款车型的出现，有望加速新能源乘用车的发展。解决工程朱&进行时，电池成本下济柢游J1.：通过孙贴政要对高能量密度的引导，和近年来轻量化技术的发展，新能源汽车续航里程挣块提升，40Okm以上续航里程车型挣块出现，正在有效缓解埃就里程金虑，同时，随着扑贴政策的退坡倒造，三元也池技术路我的进步，产能广米带来的规模放庖，单位Wh包池成本正在快速下降。根据麦肯物的报告显示，目沛电池妲的平均价格已经由2010年的100O美元/千瓦时降至227美元/千瓦时，幅度接近80%。同时根据特斯拉对外宣布，1.½GigafaCtOry的投产，有型使得特斯粒的电池成本在2020年前降低到100美元kwh,新能源乘用车的经济性新显。投奏这议：新能源汽车前景广阔，各大车企都在加速布局新能源汽车的发展，各国政府也在政策上给予波大的支持，新能源汽车正在进入汽车经销商1.5G营余套资料涵盖：经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资料、顾客异议处理等.微信扫描，即可领取信公众号：在职充电社创业投资系列2017最实用创业投资资料I套017最新研究报I顶套仝周加创业3183亘最新融资商研划W10-6岁CEO创业装备秘籍一|I200套世界百强商业计划书1扫描微信二维码领取一J11安信证券IESSENCESECURITies黄金发展时代。由于爆款车型TCSkImOdd3量产在即，国内高性价比车型也陆续推出，将加深老百处对新能源汽车的接受程度。同时，乘用车作为ToC消费品，基数巨大，市场空间广阔，新能源汽车的发展未来必然聚然在乘用车上。乘用车作为TQC消费品，中长期看必然取决于新能源采用车的性价比，因此通过能量密度提升、轻量化来解决续航里程焦虑和降电池成本来提升经济也是必然的趋势。因此，能量密度提升，技术进步降低成本角度考虑，空点推荐当升科技、杉杉股份、国轩高科。建议关注创新股份、星海材质、贝特瑞*技量化的角度重点推荐：诺华股份、科达利、华正新材。风*示：新能源汽车销量不及预期，产品竞争加剧CJ卢*JU1.儿KD安信证券ESSENCE$EcURrnES国3：全球新能,源汽车销量杼测（万髓）图4:2012年-2020年我国新能：用汽车销黄（万辆），.图5:我国新能源客车站潼及承造率（万SMBJ6:公文塔量市场渗透率（羊位：万辆）-.图7:公爻存至市场渗透牵（单位：万辆）BJ8:4£国新能源.客车和专用车占比国9:新枇源车分车型销受与电池M量占比（2015年）.国10:新能懑车分车型站立与电池用堂占比（2016年）.图11:企业平均境升消耗,与新货,浙汽车初分实行示意图M12:新施游车分车型销量与电池用量占比（2015年）.图13:用能懑车分车型砧烫与电池用黄占比（2016年）.图14:新能源乘用车秘分测其框架图IH15:新能通泵用车枳分测算板架图阳16:特斯拉分季度帧量（单位：M）图17:科斯拉各车系销量预测（单位：辆）曲18：势*如i4战图19:什斯拉2170电池和18650电池时比图20:挣斯粒超级充电站布局（北美地区）ff1.21:传统车企加速布局新能,激汽车图22:中外企业就新能源汽车合作情况国23:全球立柒国窠/地区新能源求用车辅量占比情况（21B1.24:押成新能源象用车占销量持线上升（4ft）_.一.国25:新能用车月脩量（单住：柄）.图26:不向济遗率下新施弹采用车的销盘情况.国27:我国新拢源象,用车各车型饰黄情况（槁）.28:AoO圾纯电动车怙量占比情况.29:-4eO1AOOM,葩电动车30:华泰EV160AOO里纯电动车31:EV-card上海地区分时租赁点32:可能弹采用车.发版的.核心要素33:用户的买电动汽车疑虑图索34：部分国内电动汽车理想坎航里衽（单位：km）.35:上汽荣成ERX50车型图36:动力电池技术及能量看度的发展.国37:2017年新能源车邦广H录中随电动柒用车能量密月图38:三星SD1.的动力电池系统发展目标B1.39:提升能量密度的两大技术路战国40:汽车轻量化目标图41:实现汽车超量化的三种途径国43:海外涉靠者购买新能源车的主要物劫因素.田44:电池价格下降主要驱动因卡S'kWh>图45:电动车的市场化发此路战侦期W46:不同技术路径下正极材料成本超毋（AAwh）.图47：不向材料比例下NCM成本越势（元kwh）口安信证券ESSENCESECURmes行业深度分析/电力设备图48:四大部件总成本（单位：tkw）BJ49：电池组总成不下降曲线（单位二kw）39H50:城际也动汽车绘航里程分析40HJ51:敌近13个月全B充电批存量（单位：个）41图52:各石市无,蛀钦关（收至2017年2月）41HJ53:我国20124-2020隼车枇比整划41HJ54:彩杉股份历年若史收入状况43图55:杉杉成份历年归母净利润状况43图56多介料技产能状况43BJ57:君升科技历年营业收入状况44图584升科技历年归母净利润状况44图59:只转璃历年农也收入状况45图60:贝璃历年归母净稠涧状况45国61：罢源材用历年营业收入状况46图62:生懑材为历年归毋净利涧状况46B63:创新股份历年营业收人:优况4664:创新收份历年归母净利汹状况46图65:科达利历年智灵收入状况47HJ66:科达利历牛后母净利涧状况47图67华正新材历年营业救人状况.AQ图68:华正新材历年IJy抄净利泗状况BJ69:诺戕缸份历华磐业收入状况49国70:校份历年归母净利泗状况49图71:国轩高科历年营业敕,入状况50困72:国轩高科历率归母净利润状况50表1：中国新的源汽车主要发展夜茶衣2:2017年国家新能源汽车扑电政策8衣3:2017年地方新能懑汽车根广政某机丸9表4:20122020年新能,懑汽车各车型钻量（单位：万辆）112表6:积分制下我;新StZ来用症谓至直测（单位：万柄,万分）13A7:好新粒也动汽车车型14A8：*要传统汽车厂商也动汽车战略总括衣9:国内外部分车企自It电池厂情况18点10:部分南第AOO缎车型底本信息2226.I*>aa1.>*>a>1.>>>>1.>>>I><>(I->1.1.a1.*a1.>(a>1.*JST衣12:Mode1.S在美国内价位高端箱车市场的占比（北关市场）.2613：Mode1.3与向价位燃油车型对比（无关市埼）144±27长15:2017年斯优牌汽车孙贴政策中关于锂电池能量冬生的部分28衣17,化3体中.路31.19：正极材料一1.FP成本测算表33D1.安信证券ESSENCESECURmtS行业笨戊.分析/电力设备20：正极材jNCM成本测算去.34式21:正极材41NCA成本测算盘-34,22.负i乂t才't1.»««(>>>1»«»«(«(>(>»(»(1»*««(»(««1(3523.负才及才才未卜-*f>>(»«(«(«(»«.«(«(