20170330-国泰君安-上汽集团(600104) “自主SUV+新能源“的汽车寡头.docx

公一司首次覆盖运设备业同培浦费用首次覆盖“自主SUV+新能源”的汽车寡头Z嬴增:目标价格130.60当前价格：24.65>'王炎学（分析的徐伟东（W%tt三）2017.03.30上汽集团（600104）D1.(WW12757jun。giue®gj48m端书”弓Sa期5IUUMOIO21.-J674744.UmIdongggijKOMnSOSSOI16100124本报告号*蒙JRXSr按力RX5成为M车S1.RX5的电动版本、上汽大众的治爆、AttXJKWinUMioi-年例!增长的发动机.证券研究报告投资要点，蛤予“增持”评A1.市场认为公司利涓受行业需求回落的影响，地长压力大，我们认为公司主要通过新上市的SUV未1长，MH落不影响利淘增长.预计公司2016M）17年EPS分别为2.74元和3.06元.参考相关公司估值，给予上汽集团2017年10倍PE,目标价30.6元.2017年是上汽集团S1.A产品的大年，上汽大众推出it观1.（23-30万元）、途昂GM）50万元）以及斯柯达品牌下的柯地亚克（1%，万元），上汽自主将推出RX8。座中型S1.：V）、电动RX5预i1.荣成自主品牌销增花60万辆以上，提供盈利增量15亿元以上，上汽大众提供15亿元利润增做以上，预计电动RX5销出在3万台以上，是公司利润增长的最大向上弹性所在. 下半年投产第三工F«30万产值，总产财100万台.嘀产品+新产能”助力公司迎发.上汽fII-J1.前拥有浦口工厂二期和临港工厂,总产能约6（）万台.僮计2017下半年投产第三工厂,选址在郑州，新增产能3070万台.主喔生产互联网车型和新能源车型. 催化剂IRX8、途品、柯地亚克、电动RX5上市，逐月销域公布。 风除提示ISUV市场竟令激烈，的批税I调带来行业增速放缓.交易数据S2N*KR()1930-26.55a««百万元2«7.99?A*3万，)II81.1.1.>26IU1.H*11JR日万(M)MftktM94%日均(三7J)2699.36日均3Mt日万元资产仇Mi隆曼Ui百万元184.17113.76Ij6»A«*30I%EPS(元)2015/2016EQ1.<,6(O1.TIQ20.56OWQJ«.59O1.TJQ40.65064金军2.39274n及内a上0a财务央（百万元）2OI42O15A2016E2017E2018EQOOOJ6TOUK725.6«X乂47，959.M6<4)%/%6%&$15%/5%(EB1.T)16.717I6.S2725.7MI52.29435.1.M7<4-1.%5%/%5J%25%27.97329.79432.01635.76940.1.0J%7%7%>2%12%(x)«2.的2.552.743.063.43M*()0.001.361371531.72利姆访估值揩标2<>!4A20152016E2017E2018E2.7S25%3.6%33，3匹AJt产<m/11.717.0%I<k7%17.1%17.5%ftB*BIM1.%)123.9%47.%79.1%Bi2%273.1%EVFBrr)9.3QS6.14.0251039.79.08.172B*<M5.5%_62t.70%升幅（%）IM3M12M4%8%33%和对坦敏-4%3%25%汽车经销商1.5G营余套资料涵盖：经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资料、顾客异议处理等.微信扫描，即可领取信公众号：在职充电社创业投资系列2017最实用创业投资资料I套017最新研究报I顶套仝周加创业3183亘最新融资商研划W10-6岁CEO创业装备秘籍一|I200套世界百强商业计划书1扫描微信二维码领取一J1.RX8、新能源增添新亮点SUV,RX8KWt有*超M期.荣成将旗下全新7座中型SUV命名为RX8,计划今年内上市.区别于荣威目前的中型SUVW5,RX8将使用承成式车身，来自上汽的SSA+平台,新年竞争时手瞄准祺GS8、长安CS96、哈弗H71.等国产中型SUV,新车址产后将搭载上汽最新研发的“CUBE-TECH”动力总成.该动力总成由一台2.01.涡轮增压直喷发动机和TST双离合变速箱如成，该车还将配品奔驰GQaSS、路虎和丰田普拉多等豪华SUV所广泛应用的“P-4WD智能全模式四驱系统，BBhBf1.HU、是集用车市酬中的戴海国内各$分市场竟蛆年度走勇-Cr-ACar-Cr÷ASUVMkA-SUV*4UV新能车型与传统汽油车型同步进行.在新能源车方面，荣成ei6将于4月份投放市场：荣成ERX5将于5月份投放市场：下半年有望推出荣威e36O乍蟹：名爵品牌也将在2017年发布新能源车型。推出16进军新车市场，抢占合资品牌的市场份©,目前,我国轿车市场依旧是合资车型的天下,2016年只有吉利的帝豪EC7搭上轿车销量前十的末尾.荣威利用“互骐网汽车”概念的成功,推出i6进军轿车市场.表12016年修内轿车债唧行榜2016q国内轿车侑擘槽行楼棒名军券震岳2016年2016.121谖系478699375602全锻英朗美系3703TO317263HS日系367979438314报达俄系3484)7162275皮依僚系341331251456卡罗拉日系307360282827»«»*系296867307848WK11沸系282815292489Ie动蟀系253MM3005010常费自主22378122616情来爱:慢汽车制表;；网上汽车IMe来源：施世汽车.搜据汽车衰2.«i6对标大众购逸、别克英甥车型大众朗逸别克英朝剌如车款2017款230TS1.DSG舒适版2017款1ST双离合精英性2017款20T自动旗帔i长*宽高（mm）4605*1765*t146()4587*1798*14634671*1835*1460轴距mm）261026402715（Moo加速时间s）10.58.4工信部油耗（I100km）5.95.9最大功率kWrpm）965000106,4900-6(XX)1256最大扭矩（Nmmm）225/14OO-35OO20ft',1.7004825a,1.7004400件价万元14.6814.0910.68销吊万台47.937数据来源：汽车之*,国泰君安证券研究2.自主华丽绽放的20172.1. 脱题而出的自主品牌，2017年60万销量同比增长88%2017年，上汽自主将推出IO款新车，60万!抬目标，其中荣成品牌49万辆10万新能源）.新车推广方面,2017年上汽乘用车公司（荣威、MG名的品牌）共计推出10款新车和改款车型,除去已上市的荣威i6以外还包括：硬派SUV荣成RX8、插电混动的ei6、纯电动的ERX5、e360和360改款车型：名的M牌小型SUv-ZS有定位低于ZS的小型SUV,纯电版本EzS和插电混动CZS.O国泰君安证券GUOTAIJUNANSECURITIES表3,上汽乘用车2017年薪车规划上汽兼用车2017年新车规券««.序9AW车5!xh备注1£6217B±m2金普互取网车3“内IrR为中sts11或令名为皿3柒戒改*360*内4164用电式,合动力五立内使军$EKUSf1.纯电动互联网Sn630年内电Jt"*助力窣=柒或2017隼全年1量日。49万.X中柒威301If车IO万7ZS3f1.3三±m8名屏幺侪互裁网小ns隼内9*ZS年内S1.电式混台动力车Sr10BZS年内诧电动车二上汽集用军2«1；卑科置目标为60万.同比41长1.5f1.1.图2,荣成布场版图数据来源，田泰打安证券阴丸2016年全年销量前十的SUV车型中,自主品牌占据6席.2017年上汽顺势而行，新推车型以及改款车型,均以SUV为主，契合市场尚求.«4,中国自主品牌乘用车市场份«时间自主品牌销量同比增长市场份额201264811.37%41.35%201372211.43%40.28%20147574.85%38.44%201587415.46%41.32%2016105320.48%43.19%2017E11529.40%45.00%2018E12639.64%47.00%数幅来源I汽布之国泰"安证券研尢S3»2007-2016上汽案用车型推出情况效拉!来源r易洱汽年昔销图4:201)2016年上汽兼用车IiMk及同比增速万台)-三tft*T8MI-4»892%数据来源I乘联会,国案出安证抒研会2.2. 互屐网差异化竞争，荣威引领自主品牌SUv2016年7月上汽首款互联网汽车荣威RX5上市，迅速走红，新车一上市销靛迅速裱升至月箱两万辆水平，带动上汽乘用车去年实现32.17万辆的全绻销量,站稳合资品牌垄断的15万级主流市场成为国内最快国进热销榜前卜的中国SUVoHs>*JRX5上市后B建一(三)30.000数据朱观：汽车工业/会.国泰君安证券研究«5,柬JeRX5JI夺2016年新车月均事,排行第一梅名月均1(W)N0.1«<RX513051NoN现代领叁12175NO3奇S1.艾班浑51077«NO4“310107MNOS8M3NO6SRAV48W3NOT乌舄鬼虎7C713NOAKKX56465NOS吉W帝豪GSS