20160825-平安证券-电力设备行业专题报告-政府重拾监管者角色从加州ZEV政策看“大棒“来临.docx

行业报告行业专题报告中国平安PINGAN平安证券公司电力设备行业专题报告电力设备2016年8月25B政府重拾监管者角色，从加州ZEV政策看大棒"来临强于大市（维持）相关研究报告中央财政补贴"胡梦卜"就以为继,碳配额政策出台"大棒”接力.以现行扑姑政策退坡幅度估篡,2020年中央财政给予新能源汽车行业扑贴将达千亿JS模，高额补贴政笫雄以为继.八月初45改委出台新能源汽车»1管理办法征求意见璃，该政策将成为送诿现行补贴政策的杀手机该笆理用栩定思路与力洲ZEV政笫殊途同归.政府重拾冠治者角色，“用9M大棒.的政策甩路将带领新徒源汽生推广重回快主道.加州ZEV政策成然,新能源车技术与睛量全面开花,ZEV政策让政府通过制定考核目标的新式，将新能源车疥广的成本转嫁给整车企业.由传统车企补贴S?i能源车企，政府仅给予少购置税优总.新能源车企只有通过控制成本、技术升级满足消理者需求才能实现梢售.荻得现分收益.因蛇啪孕育了由动车制造技术世界柒先的t刖技,其7月在美单月销近4000台；力毗年推广新能源汽车超过6万辆,达S1.J全美52%.行业快评内力设备激起千层浪,纯三为王一评新能源汽隼林幡理办沏（征求松见隔）出台.20160812行业快怦白力设备一石事鸟，冰.火洗礼一对石家庄退补及枳分制的动议）2016-07-27行业动态跟踪报告.由力设备风.光依IE好，新彼诩汽车出彩2016-07-20行业专题报告白力设备政策将至.光热风起201607-19行业半年度策珞报告出力设备由改开轨,白车换道2016-06-24证券分析师余兵校图咨改窗心CStO6O51IOICCC402159636729Y1.NGOO0PNOANCOMCN研究助理朱棒Ti从IHSf30寸S0011407<3（i-X>ift45ZHUoONGe1.2PINGAZCOMCN皮秀TE从IHS1.ff1.e3Si06011506001801456»MIS4pxmoa>pNAN请通过合法途径获取本公司研究报告,如依由未及许可的梁道获得研究报告.谢A重使用开注盒阅读研究报客屏页的声昭内容.ZEV政策？I与减排技术淘SitIcUa.由更动琬立为雌新向.2016年ZEV新政策确定2018年后JR消日式混动车型ZEV积分,再次班立由驱动为8排放政策的优选蟀夬甑案.我国优先仅展纯白、插由车5?避克与过渡阶段日系混劭技术竞争的前舱由融IJ佐证.2015年至今日系混动代表车型普说斯在美销段斩，纯由代表车型特斯拉、插由代表车型沃瑟达销售快速增员统一枳分类型.绚丽考核周期.ZEV新政强化执行力度.ZEV新政统一积分姚,将统由续抗里程作为获取积分的唯一考核标准,缗短考阂硼,将原政策3年的积分蜘期限i三为1年.ZEV新政执行力度显著提高.为我国新旎源汽主碳频管理制度提供了倡接.目前碳配额SJ第征求藏见穗考核周期设定为1年，碳配额作为唯一考核标准，该政策与ZEV新政忠路高度契合，预示未来政策执行力度较强. 投资建设：Wrt临所管推广重回快车道,产业隆控体受益且强制85,“胡萝卜+大棒”模式，国家亚拾省者角色，传统车企参与新能源汽车打收生产的积报性柘显著提高东企的In人有里用翎D内新镣源汽车推广重回快车道.建议投资者从整车企业政策受益*S18.白池需求饵!以充内设施线设放量3条主线把握投资机会.建议关注有望E制特斯拉织分交易收益模式.率先受益碳配S改易的新蛾汽车企业，如由动物流车蒸头东风汽车,科事由源.由动车新星杉杉股伴,新能源束用车先行者比亚迪.江淞气车等，新胸;容年领先者宇通客车等;8!议关注动力日;也领域领先古，如国轩高科、兴辉能源、长信科技等；建议关S业缄5®性出色的充色设箱企业,如和顺白国新娓源推广政策换档%.中恒由气等. 风烟18示：1）新揶S汽车产销不及期;2）宏观经济形势不及预期.JM.MMUIMHM1.EPSPJE2016-08-252015A2016E2017三2018E2015A2016C2017E2018E杉杉核份60068417770590.700.901.0630.125.4197168推行比亚迪00299458.201.142.102.83.8151.127.719.5153强烈椎苓宇通客车6G0O6621.681.601.881.9321513.711J8113102推荐江港汽车6004181130590.811.011219714311595推开国轩高科00207437.180671251.G5236555297225158强力椎落科泰电源30015322.470.130.250.M0.54172389.95.141.6推再和麻电气30014126.G90140540H71.17190.649.4307228推寻中恒电气00236425.690270.510761.0595150.4338245篷磔推容正文目录一、补贴清直带来政策空档，加州ZEV有里成为参考71.1国内新能源:用年推广政策断档，敢问路在何斯？-712路选加州，改胴市拾监管者角色，电动是最终新向-8二、ZEV积分制的前身：从低排放到零排放11三、ZEV积52009年版本：初现雏形,设It1.K杂精细-133.1 受政策监管车企的判定和积分计算基数的确认-.133.2 车型积分获取新式：假向电动，包容混动，早期推广提供枳分加成.-.143.3 ZEV积分使用：可存储可交易，积分种类使用受限-.-153.4 政策实施结果评价：尽管效果不达预期，但新镯源汽车产业取得长足发展-.16四、ZEV积分制2016年版本：化繁为简,强调电动汽车204.1 止二204.2 新版ZEV计分公式：纯电续航里程成为唯一指标-204.3 ZEV积分指标田新制定：站合实际，具备指导意义和执行价俏21五、中美政策比对，碳配题政策更具先进性23七.风掰S示24图表目录图表2我国纯电动、插电式混动新能源汽车呈现爆发式地长一7图表3中央财政补贴负担日益加重.2020年补贴将达千亿元8图表42010年至今加州纯电、插电车型获得快速推广（辆JMode1.Year）9表52016年7月朱斯拉单月t量1近4000辆9图表6ZEV政策转折点能近，日式混动代表车型普锐斯韬锐减10图表7插电代表沃蓝达、纯电代表将斯拉捐量迎来快速增长10图表8ZEV自。又寸上匕11图表920世纪加州清洁排放政策推进历程12图去1021世纪技术路境进步和过分新式的变革最终导致完整ZEV政策的出台_.12图表11ZEV政策推进汽车减排进步_.13UUZK12.I.13图表13IDT2车蛰计算比例逐年增加13S9表14ZEV.14图表15其他隼盘的积分分值确定规则14图夫16先进技术部件积分分值确定规则15图表17NMoG来数析时间推移不断降低，2010年后保持稳定15图表18枳分使用原则-通用规则16图表19枳分使用原则-最低限制原则和向下替代原则（以2012年为例）16201.Jto'.-.I.-.-.17图表212008年至今加州大中梨车企梢倍量（辆）17图表222009年至今加州ZEV车辆推广家计情况（辆）_.17图表232009年至今ZEV积分获取量（单位：g/miNMOG）18图表24ZEVjTZEV车型积分获取量快速增长（单位：g,'miNMOG）18图表25PZEWAT-PZEV车型积分获取情况JS本保持稳定（单位：g11NMOG）19图去262010年至今ZEV枳分交易情况（单位：g/miNMOG）19图表27加州2014产品年ZEV积分交易报告（单位：g,'miNMOG）20图表28车企类型划分简化,取消独立小型车企种类.20图表29ZEV积分获取规则简化，以纯电续航里程为唯一参考标准21图表302018年之前获得的PZEV/AT-PZEV积分在2018年之后使用时将折扣计!421图表31大蛰车企只能使用ZEV积分完成政府要求22图去32中型车企可以使用ZEV积分和TZEV积分完成政府要求_.22图表33GHGZEV积分计算新式22中国平安图表34GHGZEV枳分的ZEV枳分总额替代比例限制-.23图表35中国核配额政策与加州ZEV政策对比.-.23ff1.S1.缩写词汇翻译及举例说胴ZgV7*aEm<h纯由动车.燃料由池车PZEVPart7eEmiEnnVghide三¾油$、S¾库、插¾ATPZEVAdvancedTechno1.ogyPZEV具备例部件（自动启停等）的PZEVTZEVTransitiona1.ZeroErniSS100Vehic1.eS专移零t微车如PHEV等BEVBattefyEIectricVehkIe或内动华,和增程式由动车PHEVP1.ug-inHybridE1.ectricVehic1.e插臼式混动车HEVHybridE1.ectricVehic1.eNEVNeighborhoodE1.ectricVehic1.e<三3S）SHICEHydrogenInte<na1.CombustionEngjneVehic1.eS1.气内燃机车CARB.早安逅券硒究所一、补贴清查带来政策空档，加州ZEV有望成为参考1.1国内新能源汽车推广:断档，敢问路在何新？在国京新的汽车扑贴政策的推动下，我国2014年、2015年新能源汽车产业呈现井喷式HX展，2015年我国新能源汽车销售超33万辆,同比大增3.4倍,一跃超过美国成为新能源汽车产业第一大国.图表2我国纯由动、插内式混动新能源汽车呈现爆收式增长合计同比（右S¢）3S0.0300,00025O.O2.0IsO,08i.050,002011201220132014201S2016Ju1.谖N来通:中困汽车工业阱会.军安逶等研究所但是部分车企远JS谋取国家补贴,造成了财政资金的严诙浪费.2016年1月2。日，财政部.科技部.工信部和亚改委四部委办公厅联合收布了关于开展新能源汽车推广应用核交工作的通知，表示将对新能源汽车推广应用实施情牙及财政资金使用管理情班速行专项修青.2016年上半年补贴政策的不确