20160629-东兴证券-电力设备与新能源行业报告：车不停驶运营涌动.docx

H翼I案崇IK看I第亚I塔艮I拳联3?0秘ItWM1.BVSSK三KBXVHig'SSWJSS.S>WBIO(HB!Xm<1.if02(Hfibs114y9W0091.Wimtt里期互【旦出鼠注脚笠wooHfisW7SMo(titf1.fB8tfYKM(W8104GOoZy1.finIueawxtf招8”(MSfiVW1.ASwoou(«»«1.dd-OOSa»sv1utt一.FTR由2£33fe三>B%eteWMS1.HB巾"，'4/经销商1.5G/建营余套资料涵盖:经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资科、顾客异议处理等。微信扫描，即可领取微信公众号:在职充电社P2东兴证券半年度报告Q东兴证券I电力及*、新忸碑。业，也花力办刖/鼻汽+禽"。化4omasAm"”目录14体伯的普*率/*41.1上半年电新板块热点嫉出、新傕源汽车Jit线41.2下半年落子高成长勿忘求怆”52.*«汽车产*d车。后量»象仍可期2.1政策38地救国内乍巾.产销两旺1-62.2补助启于弱化、需求拄动渐发力72.3新徒:源康用车及专用车己成成长主线93.*tf三<itfUB93.1二元银电池结构性行怙廷续,应用提速总处已成93.2行效供的缩N、=元迎来黄金窗”-124.纪电机总成JK倭的毗|长机会145,充电设n全面开花，运,盈利为时未运752充电运鹭站在栉&的川野上.依利为时未远195.3专用领域充电运营率先“有利可图”236.推#«的K6.1智世fit源6O0869人远东福Wi特产解市场双加速.助力转个料E256.2国杆高科z002074)：捍电龙头持续放瑞,王者地位也固25631f-,11.,002249)：JjiJ1,，成H266.4正海跳材1300224)：射在同期仍点，j成长®点的高油件公司276.5特蜕每«300001>：充电iH21.利渐行渐近286.6北巴传嫌1600386人依托资范S(H,成就城市充电运灯王者296.7中a电气(002364)：充储拉"多面手，塑能舞互联之蛆29表格目录表2:Wt汽车电赁运.情&*3:2016隼至2020年三元材X电演出分车室中应用Bui表4：*力电池行AM蒐>虹目录6.S3力*-«.16表7:多W1.Ht推出充电班十三五短划表8Jt±*fcM3WI-我9：1KMHten补贴20赛io：各城mx*三务JMS海21衰，1.充营fj的营22(.(I.I>I->>fcfc表12：电SJg充swm目«算22东兴证券半年度报告Pq卷|，&秋冬“曲不小停找.与动I厂J一一一.一”一一一一一,.一.-23SE1,')么««»»«m-2316：*MMM(MMMMMIM*(1»««1(MM*<Mt(aM(M1(M»(M25衰亿Mf1.am26表18:»Mm274ft19»iii2.i三2i三2.2mmii.282U.i32.22*-32-32K22.*V2*323I3Ma23222*>a3f2-22*2*3i2328*BE21a(MM(MMM(*(M(MMIMMB(MMt(MM(MMMt(t(MM1.(M>M(1.M(aMM(29表22：1Mww1.我30插图目录R1:2016年电力彼备与iftw财班制MtJ1.图2:2016隼电力收备与新*MHUgn35016年BB4：全JHHWWt车发展交化图5：26隼曰产也门车室债景覆计*长快建图6:2016年15月EF产，,图7:我JMt用车车8蜻出快ItBB。Cf1.1：车图9：斫Hnt长IjB1.（万）.一.H10«子电处的体IWMa图11：2015年纯电动车电淮应用结构H12三谢科IWfc求AM图13:全球动力电港党争格局BBMiJWrtiWMMt*图i5：1MttMM1.*国*(«MI*aii*tt1.1.1.k1.iittai(iiMIit(88910101112,12.15EB1.35厅'E(一.eeeS»efSe«3»»»»e»e»»2«»S»eteS»»»e»»»e»W»eS15H17：电机动力总成系统市HeMIrR18：我国新传n车场!清于充电m车标比央一15171it(MMMMMt*(M(MM*M*1.M*MMt(>M*M(MtMtM(M(MtM1.19ffi20：充电¥台可桁生的JR务类S1.图21：电动公交车的r*w（单位，.一._22“_.24P4东兴证券半年度报告电力及冬。而忸冷!业，也仁办上，£所修0汽KIS依。1 .高估值的新能源汽车产业走向何方1.1 上半年电新板块焦点频出'新能源汽车是主线2016年上半年受我国宏观经济走弱的影响.电力设符与新能源行业表现总体偏中性虽储能、光热等板块热点颇出但持续性不足.唯独新能源汽车一枝独秀.表现亮眼成为全市场的投资侬点.主线聚焦在在成本占比最大的动力锂电池及其原材料板块,动力锂电池板块上涨主要受需求放fit及上游原材料涨价共振催化,虽然上半年经历了查煽补、补贴调整未公布等一系列事件,但是持续的高产铜数据印证了产业蓬勃的趋势.核心环节的普遍呈现高砧（ft.部分供给不足的态势仍未逆转.预计下半年高盈利有望带动当前估值中枢下移.整个电力设番与新能源板块指数卜跌1875同期沪深300指数卜跌16.5%,电力设品行业相对沪深300指数下跌2.2%.电力设备板块位列所行行业第15.行业估值中枢在年初市场W1.调时出现较快速的下移.目前行业估值为54.8倍，位于偏高水平.从子版块的涨跌幅来若，新能源汽车及隹电池指数分别上济。36¼fJ8.6¼,光伏发电指数108%,受电价下周政策6月30日执行影响，上半年光伏电站抢装，后半年下滑较大，相关标的公司业绩全年衣现为前佳后差.风电指数下跌309%,风电受利用小时数不足弃风产里的影响,行业增速未有较高旗期.核电指数下跌28.4%-次设备指数下跌21.4%,二次i殳备指数下段13.2%,能源互联网指数下跣4%,电机下跌184%,s2邺年电力*备与计WI件俗齐噌孑的中J/地点（*t-伏M（中伍I给织服&中A4UjH中总+出阳中卜，<4>-*西中向一行I中.）：1.is：JOi12311201I1.bI：10|OS送料篆泠，"9.至求M券虢定府东兴证券半年度报告我冬'j¾a"4¥八安堂.以“第S2:2016年电力”备与M«城t>HHI<tfiXX:MP.小试咨汾傍宛历用3:2016隼W供估gW-CgWan一.Z.GWz占W二-5一Sds-w-K-WK-Hsx-mp.东埒染甘的%的1.2 下半年落子高成长勿忘“求律”从投资策略来讲,我们认为新能源汽车产业卜半年盈利高增业绩利于消化高估值，按净利润增长贡献梳理产业链环节依次为锂电池、电机、充电板.电池板块主HOfc头企业业筑成长的闯I1.定性.卜辛年锂电池产业处于成长爆发期.法帕偏大，悝电池的扩产周期短、产能扩张快.预计2016年年底有望供需平衡.我们认为在年底的时点虽有动力锂电池板块高盈利能力兑现.但在年底需面对20%的补贴退坡，悲观预期下估做可能会较低，收点提示三元锂电池的结构性投资机会。东兴证券半年度报告H7Ri忸¥不停It.1R/法W目标2020年新解世汽车由4200万辆.政府投资15匕欧元大力推广新能源车.U-H标2020年救保-一13507j辆,新能源汽车榜JS占比达50%.2030年量能比汽车箫量占比达70%.WIS2020年小型电动车10%.英5120152020年投资5亿英推动，低井放汽车行业发展ffffXXt,-RJfSH.2016年是新能源汽车产业的“多下之秋”，前有明补，后彳i补贴退坡，今年前5个月新能源汽车生产13.2万辆,销售12.6万辆,同比增长达131.4%和134.1%.维持较高的增长.总体上行业景气度岛企，其中新能源乘用车销从8.6万信，同比增匕126S.占新能源汽车总体销圻的65&成为支撑新能源汽车Ifiift高增长的主力.S6:2016年1-5月Irt聚（万辆）