20160805-长城证券-新能源汽车专题研究：持续增长越行越宽.docx

长城证柒证券研究报告GREATWA1.1.SECURITIES2016年08月051：1新的汽车I行业专报告投资评级I推荐（首次）持续增长，越行越宽在专题研究ihW0216168O675Emar<yiw（三Cffivs.COfn执业UE书如$；51070512120003KAA（«XIHI）.洛什牝02141680362EcHkJUvv4Kgwkco<n从业证必编V51070116070018新能源汽车板块在今年上半年领嵬概念股,未来行情有转延续.我们认为对新能源汽车的投资可以困绕四个方向.一是受下游需求刺激带动的上游锂广开发企业以及中游动力电池、电机电控、空调零部件等生产企业.相关标的如簿饯锂业（002460）、沧州明珠（0021.08）、澳洋顺昌（002245）,方正电机（002196）、松芝股份（002454）.奥特佳（002239）、均胜电子（600699）等：是下游整车生产企业。随蓿国家补贴i策“退坡”以及行业逐步走向规苞化，优胜劣汰竞争格局的确立利于优质车企占据更大市场份额，相关标的如比亚迪002594）,江淮汽车（60（M1.8）、上汽集团（600104）等：三站充电机概念股，现有充电桩等充电基础设施存量与规划目标存在巨大缺口，未来34年里进入加速增长阶段,相关标的如和顺电气1300141）、通合科技（300491）、科士达（X）2518）等.四是相关细分领域如分时租赁、电动物流车.其在新能源推广和普及阶段具行成本优势以及享有政策优惠,未来增长空间广阔.相关标的如力帆股份（«）1777）,东风汽车（600006）、中通客车000957）、科泰电源（300153）等. 规模庞大、空间广U：一方面是新能源汽车产销后大且增速快,新能源汽车占汽车总销件量比重逐步提高。另一方面是新能源汽车产业链条长.涵盖上游锂犷、中游动力电池、下游整车生产，以及后市场相关服务（如充电配套设族等）。 政策引航、基础保障：新能源汽车优惠以及支持政策涵盖税收优惠、购车补贴、基础设曲配套等.国家以及地方政府系统性地支持、鼓励和引导新能源汽车发展，协希行业的逐渐成熟，补贴额度预计逐年降低，这有利于市场发挥两节作用以及形成优胜劣汰的竞争格局.此外在基础设施方面我国在充电桩数Ii1.充电方式'居住区车位、停车场极务、道路布局等迸行系统规划. 借签美国、日本等国家发Ji新能源汽车的经验I首先是政策支持,在污鎏气体排放此规定趋严的情况下，将新能源汽车产业作为战略JR点；其Uff1.1.次是支持技术创新,在混合动力技术相对成熟的情况下,着力于纯电动以及燃料电池汽车；以后是保障延础设族配套，明确提出充换电站的规«汽车蟆修保界,山随改东.殳联在即201M8J7«的或环境H张成心，新使说汽车将匕花UJ204-21.划数fit未来行业会展动向及现有财b分时租赁、电动物洗车等细分领域需求强盛，续航里程短、充电时间长、充电设施不完善仍是发展精颈，风险提示：补贴"退坡”影响消费者行为，用础设施建设不达预期等EE1 .规模庞大,加速成长41.1 颠覆传统，诠择新概念41.2 产业延伸，开辟新领域41.3 产销齐增，拓展新强域72 .他山之石，可以攻玉102.1 美国新能源汽车发展介绍112.2 其他国家新能源汽车发展介绍153 .政策引肮.基础保隔173.1 鼓励新能源汽车生产，大力刺激消费需求173.2 充电班投入力度加大，全面支持充地设施配套204,推陈出新，变革在即224.1 纯电动汽车表现尤为"亮眼”224.2 细分领域成为新“增长轴”234.3 补贴进入“退坡”阶段，行业逐步走向规范244.4 技术创新快264.5 新能源汽车发展面临的腌颈275.投资建议275.1 新能源汽车概念热度不减275.2 投资方向285.3 曳点关注公司的盈利预测295568,8.9,9,9亮国在新能源汽车领域实行的税收优惠政5ft梳理近6年新能源汽车指数相对大盘、中小板、创业板走势概会指数年涨幅前20（截至16年7月1日）慨念指数半年涮B前20（截至16年7月1日）121313141618181818202123232526272828.611131314161819212329惭能源汽车分类图惭能源汽车产业链图2011年至2015年我国锂矿储收占全球总储吊比2008年1月至2015年10月钳酸蒂电池产值（单位：千伏安时）2014至2016上半年新旎源汽车产销St（万辆）2（）16上半年新能源汽车累计产销也（万辆）2016上半年新能源汽车和汽车累计产销同比增速对比图2016上半年我国新能源汽车产销设占总量比例2011年-2015年美国新能源汽车产销量占总量比例»014年新能源靠用车销包J1.t季度分布图【2015年新能源乘用车销售址季度分布图2014年至2016年上半年新能源汽车销付附季度分布及2016年下半邱预测图.1025至2015年美国新能源车型数也分类统计图（按能源类型）2011至2015年美国纯电动及混动车销Jit2011至2015年美国市场几大主要电动车型销收走势图I日本支持新能源汽车发展的三大政策梳理i汽车尾气排放图陵彼图2013年1月至2016年7月北京东四环PM2.5值2013年1月至2016年7月北京空气质量分布图2012年1月至2016年7月上海私车车牌拍卖平均中标价及中标率2O12至2014年我国汽车充电站数量（座2014至2016上半年纯电动车与混合动力车销玳占比2014至2016上半年纯电动车与混合动力车销房同比增速岫方保护主义的几种主要形式补贴政策调整的三大方向动力电池种类及特性表2009年至2014年我国铅酸蓄电池和银履番电池同比增速1991至2015年美国新能源年审数量统计表（按能源类型划分）美国近几届政府在新能源汽车领域出台的主要政策皎理陕国新旎源汽车领域相关法律法规梳理美国政府对新能源颖域技术创新的资金支持政策梳理徐国制定的新能源汽车故珞目标国家有关支持新能源汽车产业发展的政策整理国内部分省市4辆限购政策梳理I关于加快电动汽车充电基础设施建议的指导意见a政策内容械理我国地方省市关于新能源物流车优惠政策梳理（节选部分省市）几家重点关注公司盈利预测表I.规模庞大，加速成长1.1 颠覆传统，诠释新概念 什么是新凝i汽下？新能源汽车指采用非常规的车用燃科(汽油、柴油)作为动力来源.也包括使用常规的车用"料，但采用新型车载动力装网，综合车辆的动力控制和咏动方面的先进技术，M有新结构的车辆. 新能源汽车的种类新能源汽车包括混合动力汽车(HESf),抽电式混合动力汽车(PHEV)、纯电动汽车(BEV)、燃料电池汽车(FCV)、氧发动机汽车、其他新能源汽车等.1.2 产业延伸，开辟新领域 产业链长，跨领域应用广与传统汽车一样,新能源汽车的产业链大致可以包括汽车零部件生产、整车生产与装配、汽车箱售、汽车后市场与服务(汽车充换电装置、汽车维修保养、汽车改装、汽车金融、汽车回收等).由于新能源汽车与传统汽车的主要区别是使用能源类型以及刷动装置的不同,如动力电池、电机电控系统等网干新旎源汽车特有的零部件“产业融往前延伸.除传统的汽车零配件生产商，还包括动力电池生产商、特种原材料生产商（如期矿）、电机电控装置等.产业琏往后延伸，还包括充电桩、充换电站、电池回收等产业。汽车后市场与服务性保养等整车组装生产E三三fi 上游矿产资源丰富从上游资源角度？j我国悝资源半亩.近5年.我国锂矿储量占全球悝矿储城平均值为25.91%,2015年，我国锂矿储用达320万吨，占全球总储崎用过五分之一，丰富的锂Ir资源使得我国在开发锂电池上具有天然优势.也H生宴"享我B1.了H占全球总”比底料米廉:长外融硝先离解森中游动力电池产能大且集中I1.1fJU<1r动力电池的种类及特性目前，动力电池主要分为三种：集1.电池、铅酸电池和锂离子蓄电池。国触力电？IMt胭冷奥材鼻«»)Wi使用情况ta坡电池由氮离子和金hSi合成放电收大，电池和命长多数用混合动力车型钾府F荒电池种电极主要由铅及其用化物制成，电解液是微酸溶液依十神离孑在正极和负极之间移动来工作.根据正够用的材料不同分为I钵倍建电池.铳酸例电通、网岷铁墟电池和三元锲电池，钻取株电，如运用城早，华泣邂度大,但安全性、粒定性差ftffi广领域运阳攸多.不适合大多Si新傥源车钵酸制电池I综合性好.容最甯度中等价格便宜,安全环目前主拓动力电池.日产聆J4保应用1.'/-,磷酸铁邃电治：安全税定Qj.寿命长也fiIft监度1.续航能力较低三元和电池I正极材料是用模钻钻掖定比例混合.容出密度大.续航能力强,但其女仝性能略左，优于钻瞅也电池在新侵深汽车领域应用较广,如比亚辿E6、比比说秦特斯越Mcde1.$忏"林KttN分金跟用义将&Ff动力电池产能大，增速快BOOX年1月至2015年1。月帕酸电池产值(单位，千伏安时)从动力电池产能上看，我国动力电池增速在全球处于领先地位.根据国家统计局数据,2014年铅酸蓄电池产量同比增长10%,像氢蓄电池产量同比增长87.6倍.动力电池保持巨大墙逑，一方面是由新能源汽车产销埴快速增长所带动，另一方面反过来也促进了新能源汽车的爆发式增长。1.三2(M>9年至201J年我国帕酸电池和集氢电池同比增速«»«电廿一同比地也4UUT电"6同比H2(1091%96%2()1022%-71%2011-1%18254%201225%49%20131.¾99%2()1410%8760%行N/源HMf沟，於飕点方金依咒乐整k图S2008)1.2OOM)22010032O11O42O12O5201X62014-072015-09StffXX1K电透疥金黔第常所袂ftJ动力电池产旎集中据统计，全环动力电池产能在地域分布上主要集中在包括中国在内的东亚地区.而全俄最大的8个电池厂的产能几乎占有全部动力电池产能的90%.可以看出.动力电池产能集中度非常高,高产业集中度产生三个效应：1）利于降低成本,形成规模经济效应：2）利于产品技术创新，提百电池性能（能量密度、续航能力、安全性等：3）对下游新能源整车厂的议价能力高，利于形成较商的产品毛利率。13产销齐增，拓展新疆域 产销量呈现“爆发”增长态势.臼新能源汽车推出市场以来，产销法始终保持高速增长态势.根据中国汽车，业协会（以下简称中汽协）数据显示，今年上半年我国新能源汽车产销业约为17.7万辆和17万辆，另外从中汽协最近两年数据看，2014年新能源汽车尚未突破10万人关。其中生产量为7.85万辆,销售局为7.