20151227-平安证券-比亚迪-002594.SZ-秦唐开启新能源汽车爆发期.docx

公司报告中国平安丁小、丁八一IPINGAN平安证券公司汽车和汽车等部件2015年12月27日比亚迪（002594）秦唐开启新能源汽车爆发期强烈推荐（上调）理价：63.45元主要数据行业；但以5等8附公司网址ww.byd(趣乐，持股HKSCCNOMINEES1.1.M1.TEd27.82%瑕.控制人将股王传也24.24%思毅本佰万股）2.476把aa加百万股）782破S&H股（百万股）915电市值（亿元）1571.02海ISA般市值«3元）495.97每股净资产阮）11.70资产负债率%）69.40彳升走势图150%比骏广需30。o%750%J1.r/Vtv,0%-50%Dec-14>ar-15Jun-15Sep-15相关研究报告比亚造0O25942O16年领先优势精B一步犷大2015-1208证券分析林王德安投诲自沟Spaa1«!St0605110100060213B6S8428Vmhgoeanwzjppingancomcn余兵saR8nS!08051101000«02138635729YUNG00CPGANCOMCN投资要点 十骐成就新能源汽车蛇头.公司创立于1995年，公司起家于事次充电电池业务,2003年迎入汽车制造领域,现已成为全球新能源汽车龙头.1H15汽。手机部件及磔%次充电电池业务毛润占比依次为68%25%4%. 公司新旗i8汽车业务速入J三1R期.公司2005年卷出首款轿车F3开大获2011出SUV1目砌产销场。万网SuV.*车均价及汽车业务利润率有所回粒，但估计魅油车业务总体毛利率水平较低.未来汽业务或住琉II新施源汽车.公司在新畿源汽车产业链积坡深厚：比亚迪凝汽车和电池两大领域,电动车附I1.S始于2003年，新能源汽车产业施高度垂直整合,掌喔整车删R制造及电池+电机+电控及上游电池材料等核心环节，在电动汽车趣箱有几百场专利,新能源车产品系列全面丰S1.插电混SUV的推出抢占宝贵市场先矶542战雌导下插电昆车型加速性就卓越、性价比高.比亚迪Wi能源车战*整车性能S42.车型覆需7+4凭借百公里工Q速5秒内+极速电4驱+百公里油耗低于21.的突出性域引用户，开致力于让tH迪新能源车实现对交通工具的全国盖. 积极优化业务结构与资本结构,2015年公司出瞥柒团非核心资产.实地员工持股,以每股均价55.7元认购,完善公司与员工利益共享机制，实瓶定增，定增底价57.4元/股，募资约150亿以扩充动力电池产能,投入新8蹒年研,2016年公司格达IOGwh动力电池产能,缓解新能演车电池产帼Siffi. JBI悯测与投货建议.我们判断补贴退坡幅度小供给丰富+需求SE矗格促使2016年新船源乘用车行业俏翘番至42万辆，春盾之后比亚迪还有买就新品上市，预计2016年I:臼段新88源车间/收入同比翻番以上，预计2014到2017年公司新能源车收入复合增速100%.我们上调公司业绩预冽为2015/2016/2017年为1.（W.48233元（IK映2015/2016/2017年EPS为1.0元/12元14元）.分部估值,比亚迪合理市值2272亿元：回I1.比立迪2016新骸S车收入387亿，给予5倍PS估值，则比亚迪新能源车板块合理市值1938亿元；亭次充电电池业务/手机部件及姐装业务/传统坳油车业务合理市值85亿“07亿/1426亿.我们坚定看好我国新能源汽车IIX展空间.比亚迪在新循S汽车领域优势突出*产品丰富、正处于高速增长期,市值上升空,瞅，上剧评级为.强烈Jf1.荐". 风险提示：新能源车销量不达预期；新能源汽车均新扑贴不达预期.ii过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，清慎酶使用开注意阅读研究报告闻页的声明内容.2013A2014A2Q15E2Q16E2017ESHk收入（百万元）52663581967013197873117126YoY(%)12810.120539.6197净和明（白万元）553434248136565761YoY(%)579.6-21.6472347.357.6W三M15.415617719421.0的率（%）1.007353.749R0(52.6189713.619.2¾aa7tj0220.181.00148233-E(倍)284.13624633430273PiBiKi696.261564.9vua-axvi9iusttX1.tS1.EC1.>9IKS1.Er”*a”DSVMaxvH*M0t*.UB.K)h*vuaBoo(HVH949»0091.|IttasVMafiozISMyWooj(Mi81.BM9SttOSS1.(WiBMffVtfYeoooiI»00ZW】InasteSHwui(MSKMSoOe1.1.IVMI1.ddOOSJBHV'KYW.TU三三9feB>BWBteIMMtx”汽车经销商1.5G营余套资料涵盖：经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资料、顾客异议处理等.微信扫描，即可领取信公众号：在职充电社创业投资系列2017最实用创业投资资料I套017最新研究报I顶套仝周加创业3183亘最新融资商研划W10-6岁CEO创业装备秘籍一|I200套世界百强商业计划书1扫描微信二维码领取一J中国平安平安证券公司比亚迪.公司深度报告图表目录1t匕成比MMMMMMMMM*MMaMN5图表21H15比亚迪三大业务构成单位：亿元5图表3比亚迪利润总S5构成单位：亿元MMMM*5SI表4比各业务税前不J润率5图表5比亚迪乘用车俏量结构单位：万辆._.一._.MMaMaaMM6网表6比亚迪汽车产能大幅扩张单位：万辆»6图表7比亚迪的经韬柔道短期内煨发式格长i1.i*it1.(iiO图表8比亚迪SUV销量结构单位:辆图表9汽车毛利润及毛利润占比单位：亿-i(>(eti(t(Ma(Mea7IS表10将利润总额及利润率单位：亿图表11比亚迪汽车哙售结构改善、毛利率回升单位：万元/台“-*MMaMM图表12比亚迪新能源车产量结构单位：辆.*MMeMMa9图表13新能源来用车捎辨结构单位：万辆-图表14比亚迪首款542车型一SUV店性能卓越*MaMaMN9图表15比亚迪新能源动力持续迸化.-.-10图表16比亚迪新能源汽车性能目标一“542”战略._._.MMMM*10图表17比亚迪新能源汽车产品疆美战BS*7>4'11图表18新能源汽车细分行业产量单位：辆._.一.MMaMaaMM12图表192015年前11月主要企业新能源汽车产量单位：辆一.1图表20新能源汽车行业细分行业产馅量预测单位：万辆U图表21比亚迪进入新能源SUV新品密集投放期a13图表22比亚迪新能源车产业链高度挺亘整合i(aiii(Ma(ii14图表23比亚迪双向逆变充放电技术一一1网表24比亚迪双向逆变充放电技术15图表25比亚迪新能源车产品丰富、谱系全面*MMeMMa15图表26比亚迪插电混车型加速性能突出单位：秒/1-100公里加速.”16图表27比亚迪桑与荣威550混动性能匕徽*MMaMN16图表28二次充电电池历年毛利泄单位：亿17图表29二次充电电池利润总额单位：亿(MMaaMaaM17图表30手机部件与组装历年毛利润单位：亿-17图表31手机部件与组装利河图领单位：亿，1图夫32比亚迪PMH技术18图表33比亚迪三大业务资本支出S5单位：亿i1.i*it1.(1.I19网表34比亚曲资产负馈率升至近年最高峰单位：%19图表35比亚迪汽车销量预逃单位：万辆20>»VEI表36比SEiW汽车收入结构单位：亿元.20