20151011-国泰君安-电改电气新时代系列报告26：电动汽车电控电机迎来黄金发展期.docx
O国泰君安证券GUOTAIJUNANStCURITIES目录1 .新能源汽车帙入发展快车道，2015年加速放量31.1. 全球新能源汽车市场,1,J高景气31.2. 政策给力.中国新能源汽车驶入发展快乍道41.3. 2015年新能源汽车产销J同比显著增长61.3.1. 2015年1.8月新能源汽车产最同比增长3倍，9月数据有望再次超出市场预期61.3.2. 供需两旺,2015年新能源汽车辆贵大增71.4. 2020年有里实现5(X)万辆新能源汽车推广目标82 .电机电控是新能源汽车核心系统，衡求快速增长82.1. 新能源汽车驱动电机系统技术升级82.2. 电控是动力总成系统的核心92.3. 电机是新能源汽车驱动系统的史要组成部分I1.2.4. 电控系统市场规模超过700亿元143,供应供市场较为集中143.1. 电控电机行业供应模式粘性较强143.2. 市场竞争结构较好，份额较为集中154 .投资建议185 .风险提示18O国泰君安证券GuotaiJUNAHSccuitiTiesfiIEJEM1 .新能源汽车驶入发展快车道，2015年加速放量1.1. 全球新能源汽车市场呈现高景气全球新能尊汽车布场育豪，.产销均呈现大,1长击势.2013年全球新能源汽车销量20万辆，其中美国接近IO万辆，日本,中国、欧洲紧随其后.2014年，由于我国政策的刺激作用.新能源汽车销贵迅速增长,全年销量达到7A8万辆,同比增长320%.全球销At近40万辆,从市场结构来看，美国、日本、中国、欧洲仍然是主要市场,我国以18.7%的市场份额位居第三美国的盘占比有所下降,主要是出于新能源汽车在全球冠围内的普及，美国的优势相对不明显.其中纯电动汽车销房为4.51万辆,混合动力汽车2.97万辆.2014年中国新能源汽车产量7.85万辆,同比培氏348.57%,其中纯电动4将6万辆，插电式混合动力2.99万辆；新能源汽车销暂7.48万辆，同比增长325%,其中纯电动销的4.50万辆，插电式混合动力销件2.97万辆，新能源汽车产销均呈现大幅增长态势,«1.t20(W2014年全这新幽汽车I1.Ht(TJfS)欧洲美洲日本中国的20090.0300.10.230.420100.060.040.240.741.120111.2IS1.30.825.420122.75.3231.281220133.39.73.11.7620201481567.4840数据来源：中国产业信.0网，国泰石安证券研尤各国扶持政策不断加码.2008年经济危机之后，各发达国宓和发展中国家主动寻找战珞性新兴产业，新能源汽车产业是全球各国竟相追逐的战略性新兴产业之一.世界上各主要汽车制造大国，分别制定了新能源汽车推广计划.*2,主要汽车生产国新能海汽车规划目标国家规划期（年）断能（车产量目标沂车类型美国2015100万保有Ift插电式混动、纯电动日本2020200万年销届电动车80万混合动力120万2030年销的70%电动车，混合动力sra2()20100万保有加电动车2030500万保育班电动车法国2020200万累计产出电动车临国2015120万产£10%份额的世界电动车市场电动车2(120小鞭电动车普及率10%电动车中国201550万辆累计纯电动、插电混合动力2020年产能力200万.胆计产销500万纯电动、插电混合动力敢据来源：中国产业信且网，国泰IT安IE券研冗O国泰君安证券GUOgJUNAH“CUIUYIES行量更折1.2. 政策给力，中国新能源汽车驶入发展快车道报据我国节能与新能源汽车产业发展规划（2012-202（）年台中的界定：新能源汽车是指采用新型动力系统、完全或主要依靠新型能源驱动的汽车,主要包括插电式混合动力汽车'纯电动汽车及燃料电池汽车.表加新H汽车分类糊况动方式工作！（理环保程度插电式混合以电能为主，燃油为辅，依地外接电源为电池充电；电能油帏比传统东西汽车电机+内燃机充足时,电机单独驱动汽车行驶：电能耗尽时,以内燃机汽车降低(PHEV)为主驱动汽车行驶50%80%纯电动汽车（EV）电机仅依栋自身携带的他能电池作为动力来源,储能电池依旅外接电源充电等油耗期料电池东电机以氢为柩料，通过与氧气发生氧化还原反应产生电能，并零油耗(FCV)通过电机柴动汽车行驶数据来谀I大徉电机发行般份及支付现金用买资产并仿第配6资金预案，国泰1；安证:分研亢十二五新IMi汽车推广进入收官之年.2013年9月,财政部、科技部、工业和信息化部、发展改革委关于绑续开展新能源汽车推广应用工作的通知（财建2O13551.号）印发.根据各地新能源汽车推广应用方案情况，财政部、科技部、工业和信息化部、发展改革委分别于2013年H月、2014年I月发布了新能源汽车推广应用城市（群）名单,共39个城市（群）88个城市列入新能源汽车推广应用城市（群）。新兴产业在发展初期需要政策扶持，主管部门也相应公布了新能源汽车的补贴政策，»4.惊电动秦用车、电式液舍*1力用车补助标港（2014年标准.万元盘）翔越时间纯电就峡里程R（工况法、公里）8(KR<I5OI50<R<250R>250R>502013年Ts-56/纯电动乘用车2014年3.3254.755.7/2015年3.154.55.4/括电式混合动力果用车2013年2014年/3.53.325（含增程式）2015/3.15数据来源：工业信切网.用奏H安正界小究表5,新能源乘用车2015年补贴标灌（万元/柄）车辆类型纯电续驶里程R（工况法、里程）纯电动专用车按电池容收每千瓦时1800元，每辆车补贴总额不超过135万.18燃料电池乘用车45燃料电池商用车数幅来源：工业信息网,国泰8女i£券研亢表6,新能（客车补贴标宸车»（车长1.（米）补助（万元碗）O国泰君安证券GUOTA1.JUNAHHCU1.UY心行业更听客车先发力，用车一力巨大.从销件的车型旅行，我国销华的新能源汽车主要包括新能源乘用车、商用车和其他车型.客车收到政府采购影响大，且对充电基础谀施的要求相肘较低，在政策的大力支持下,其铜殿率先出现大幅增长.而他着产业燧限套逐渐成熟和消费者教育不断进步，市场容设加大的乘用车也逐渐开始放量表7,201.12Ou年我国第售的新汽车数，项目2014年2013年销吊（辆）占比一辆）占比新能源乘用车5308271%1223069%新能源商用车2018627%380622%新能源其他车型14952%16069%合计74763100%17642100%数据来褥：中国汽车.业办会,国泰打安迂养研允132015年新能源汽车产传量同比显著增长13.1.2015年14月匍联汽车产，同比增长3倍，9月数据有再次超出市场覆期2015年18月新能寡汽车产量同比地长3倍根据工信部的数据，2015年1-8月，新能源汽车米计生产1235万辆，同比增长3倍.其中，纯电动乘用车生产521.万辆,同比增长2倍,插电式混合动力乘川车生产3.28万辆,同比增长4倍：纯电动商用车生产2.83万辆,同比增长8倍，插电式混合动力商用车生产1.02万辆，同比增长96%。2015年8月单月产量同比增长近4倍2015年8月我国新能源汽车生产2.45万辆，同比增长近4倍。其中，纯电动乘用车生产9175辆，同比增长近3倍，插电式混合动力乘用车生产6778辆，同比增长3倍：纯电动商用车生产6446辆.同比增长21倍，插电式混合动力商用车生产2142辆.同比增长148%.图2,2015年1-8月新能汽车生产分种类情况（单位:万Ia喊电动乘用车比合动力#用车瞰电动的用车*:介动力福用车数梯熠队IH;沛.W泰"安证分研究国泰君安证券GUOTAIMJNANSECURITIES132.供督两旺，2015年新能海汽车IMk大增2015年上半年部分新能障用车气量超过2014年全年水平2015年上半年，个人用新能源汽车总铜盘为6.86万辆，其中纯电动乘用7箱Q达4.15万辆.基本接近2014年全年水平：插电式混合动力乘用车销量为1.64Tj辆.已超过2014年全年水平。进I车辆蝌量包括纯电动、乘用车、混合动力和插电式混合动力总计达到8()辆.图3：2015年新用车期量大增500004500040035000XOOO2500020000I100Oox)50004572«20144201.311依据来源：工业部，国泰君安证券研究新能客车HHt与2014年同期相比有明显增长.2015年上半年，新能源客车销达到2.3万纳，其中纯电动客车销玳达到1.3万柄，己超过2014年全年销吊；插电式混合动力客车销Ift达到2014年半，预计2015年全年产玳与2014年相比持平或进一步增长；纯电用专用车销病为3266辆，2015年将突破2014年锚最；混合动力销中有校1的增长空间。图4,2015年新倦客车«|量大增数据来源:工业部,13泰君安证券研究O国泰君安证券GUOTAIJUNAMSCCURITES行:AJE*1.4.2020年有IB实现500万辆新能源汽车推广目标未来客车、租赁、出租车、物流、邮政等是政府重点推进的新能源汽车领域.从领域来看，私人领域：公共领域=3:7,根据统计数据可如，2008-2012年我国城市公交车年均增长率为3.37%：极至2012年，城市公交车总限达41.9万辆.按照历史平均增长率估算.到2020年，我国城市公交车总崎将超过50万辆。在公共交通摘域,全国出租车有120万台，公交车有50万台，公交总吊占全国机动车总业的1.7%,而耗油量高达27%,排放总量超过27%。促进节能减排，实现UJ持续发展,公交电动化刻不容缓.我国在全球葩围内推广的新能源公交数量最多,预测至2020年可达到30万：北美地区采用混合动力系统.总保钉后在Ia)(X)辆左右：欧洲采取混合动力系统和插电式混合动力系统，推广致家为2500辆：日本以混合动力系统为主，推广数址约为I(XXX)辆左右。新能就汽车的应用范围主要包括公交车、th租车、环卫物流车、私家车和公务乍。假设新能源汽车的更新比例在2015-2017年分别为30%、40%、50%,2017年之后的更新比例枪定保持在S0%,则可估算出20152020年新能源汽车的推广更新总量和各类别汽车的更新估算琏.2020年将实现新能源汽车推广数M500万辆的目标，估算结果符合政策预期。表8,2OI52O2O年新险汽车按类别估算(单位万In6i年更需比例公交车出租车
