出版传媒上市公司流动资产的周期特性分析.docx

摘要：出版传媒行业作为文化产业的戊要组成部分，其好坏直接关系到文化产业的发展。木文运用20062019年出版传媒行业上市公司年报数据，从货币资金、应收账款和存货三个方面入手，对其流动资产结构及周期性特征进行分析研究，旨在发现出版传媒行业流动资产的结构特点，为出版传媒行业潦动资产规模和结构控制提供借鉴。关篌词：出版传媒ST1.模型流动资产结构、我国出版传媒行业发展的政策环境分析改革开放40余年，我国出版传媒行业实现规模、品种、质量等多方面踏越式的增长与提升。改革开放的东风让出版传媒行业得到了蓬勃的发展，这不仅得益于行业自身改革实践的积极探索I,更离不开国家层面持续糅放的政策红利。2(X)6年，财政部、国家税务总局发布财政部、国家税务总局关于宣传文化增值税和营业税优惠政策的通知，首次对出版传媒行业实行试点税收优惠“2009年，国务院£文化产业振兴规划将文化产业上升为国家战略产业。2013年，财政部、国家税务总局发布£财政部、国家税务总局关于延续宣传文化增值税和营业税优惠政策的通知讥明确规定免征图书批发、零售环节增值Bb这一政策延续至今.2016年，中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要3(以下简称纲要B)发布，提出“文化产业成为国民经济支柱性产业”的目标。值得一提的是，C纲要中有八项内容直接与出版传媒行业相关，这也是新闻行业历年来在国家八年规划纲要中体现最丰富的次。2018年，国务院办公厅发布国务院办公厅关于印发文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业和进一步支持文化企业发展两个规定的通知3,提出经营性文化事业单位转制为企业后，五年内免征企业所得税。总之，持续跟进的优患扶持政策为出版传媒行业的平稳发展提供了较好的外部环境，也体现了国家层面积极推动出版传媒行业健康有序发展的力度与决心.2但是，随着出版融合趋势不断加剧，产业结构迭代持续更新，我国出版传媒行业正处于“从图出出版到融合创新的转型期、从高速度增长到高质量发展的调整期、从生产制造型到知识服务型的升级期”|3|,出版传媒企业在整体经济环境压力持续增大的情况下，如何学习贯彻新发展理念，推动高质信发展成为关注要点。二、研究目的在政策和技术的双重推动卜.，中国出版传媒行业与时俱进、积极转型，图书出版积极探索新媒体业务，逐渐形成了新旧媒体有效融合、新老业务相辅相成的产业布局。出版传媒的发展需要吸纳新事物，但首先应该优化自身使新旧融合接洽，并通过深入研究评估企业财务状况来检视问题，寻找差距，从而调整经营策略，更好地推动企业发展。出版上市公司作为我国体制创新的探索者和产业升级的生力军，正在为中国文化产业的健康发展持续贡献力量:。本文以出版传媒行业上市公司的流动资产为研究对象，通过详细分析，以期耕助企业在经营期间内，对流动资产的结构进行合理筹划，进而优化产品结构，提高管理水平，找到更适合自身的差异化发展模式。4王一帆从财务报衣数据入手，发现出版传媒行业上市企业流动资产占总资产的平均比率远超其他行业。5根据出版传媒企业交易流程，可以看出货币资金、应收账款和存货这：项流动资产在交易中处于主要地位，并且以上三个项目加总在数跟上占流动资产的比武很大，所以将其作为研充企业流动资产的主要对象具有一定的客观性与说服力。三、研究样本与方法本文以证监会2017年第一季度行业分类结果为依据，选取新闻和出版业（R85）下的21家上市公司，刨除I家ST公司后余下20家出版传媒上市公司，对其流动资产情况进行对比分析。为了力求研究结果的客观准确性，本文选取2017年第季度的行业分类，确保选取的上市公司拥有不少于三年的财务数据，避免数据波动过大而影响最终结果.其中，浙报传媒在2017年变更为浙数文化（600633）,有关浙报传媒的数据截止到2016年12月31日。当前，多数出版传媒上市公司已拥有出版发行全产业链业务，地方集团教材教辅业务仍占重要地位，但不同公司在业务结构、业务范用、新业态拓展等方面各具特色，本文将各上市公司年报中本质相近但表述不一的业务和产品类别进行/统一归并，并根据其主营业务范围划分成图书出版、报纸期刊与其他新兴产业三个分类，这样分类更有针对性，表现出各上市公司的差异性，具体如表I所示。表1出版传媒行业上市公句主营业务分布分类名符明若出库报纸胡刊其彼新兴产业上市公M名弥*fW天舟文化城市传我中文作说收代出版KirKtK新华竹戏中而传战院新传探新华文轩中国传南方传根IUM1.传媒谈先传我出版传帔华探也般箭掖传我斯华传燧读蓿传幄天附文化中文在援中文传媒博通竹播其中，根据新华传媒、中文传媒、天舟文化、读者传媒四家上市公司营业收入结构以及业务特点，这四家公司除了出现在图书出版行业之外，还分别出现在报纸期刊与其他新兴产业分类中，这样讨论会更加严谨.本文分析所用的财务数据均来自国泰安CSMAR数据库。本文研究运用R语言中的ST1.模型对出版传媒行业的流动资产结构进行分析。ST1.模型将时间序列分解成季节项、趋势项及残余项，在下面的图"图9中，第一行对应原始数据；第二行是数据的季节项，其中频率变化是以季节频率进行展现，其纵坐标表示季节波动的幅度；第三行是趋势项，显示的是数据的低频变化，同时在水平方向上呈现非平稳、长期的变化：第四行是残余项，也称为随机效应，反映了趋势领域的微小波动。图中时间均是以2006年第季度开始，至2019年第四季度结束。四、潦动资产主要项目分析（一）货币资金分析货币资金是流动资产中流动性很强的资产之，觉币资金规模的大小直接影响企业的日常经营。图1图3是各个分类企业货币资金ST1.的分析结果，不难看出每个分类企业的货币资金规模均呈现出明显的周期性.',三三三;IIIi_1I'T,'T11TTI：,1.从图I的图书出版货币资金分析结果可以看出，图书出版货币资金的波动区间在.0.04至004,Q势纵眼标在0.35至0.50。就图书出版行业货币资金的一个经营周期来看，第一季度的起点高于。点，经过第二季度的小幅上涨后，第三季度跌至经营周期的最低点，第四季度则反弹至整个周期的最而点，并在下一个周期的第一季度快更至正常水平，以这样的波动频率循环往复。通过图书出版的周期波动，第三季度与第四季度较极端的起伏引人注意，后文将结合流动资产其他项目对出现的情况进行分析。从趋势来看,在早期图书弁版上市公司较少时，货币资金波动较大，在趋势图中也可以清晰发现图书出版上市公司中货币资金比率高的问题。随着上市公司数量的增多以及治理理念的转变，可以看到货币资金持有比率趋势逐渐平稳，说明图书出版公司从高货币持有量逐渐向适量持有进行转变，合理安排货币资产占流动资产中的比率。从图2报纸期刊的货币资金分析结果来看，报纸期刊货币资金的波动区间与趋势与图书出版类似。报纸期刊第一季度的起点远高于。点，第二季度、第三季度都在卜降，到第四季度猛增至整个经营周期的最高点，可以推断出报纸期刊企业主要收入都在第四季度，下个经营周期的第、二、三季度一直是消耗,而第四季度呈现货币资金充裕的状态.这与报纸期刊行业的经营特征有关，年底的征订使大量的现金潦入，使得潦动资产中货币资金的比率上升，其他时间消耗的是上一个经营周期第四季度收入的货币资金，导致货币资金的比率持续卜.降。从趋势来看，在2015年第三季度之前，报纸期刊行业货币资金持有量普遍处于较高的水平，比率大都保持在40%以上.而在2015年第：.季度之后比率持续降低，之后稳定在0.37左右。这一情况与移动媒体的迅猛发展密切相关，移动媒体大大冲击了报纸期刊行业，使得其收入锐减，从而导致流动资产中货币资金比率的降低。三三三S三!/V/Urna图3新兴产业货币资金ST1.分析睛果从图3新兴产业货币资金分析结果来看，新兴产业货币资金的波动区间在02至006,趋势纵坐标在0.40至0.70.从其季节波动中我们发现,第季度起点低To点，在第二季度下降到最低点，第三、第四季度直线增至最高点。通过其波动区间的不对称，可以看出新兴产业货币资金的不稳定性，在冲高时势头强劲。同时，通过季节波动可以发现，新兴产业的货币资金流入集中在卜.半年，前两季度直处于消耗的状态。另外，我们发现新兴产业货币资金比率很高，均在40%以上，最高将近70%.新兴产业一般以“轻资产”模式经营，这种模式使得新兴产业潦动资产的其他项目数量较少，凸显出货币资金在整个流动资产中占有很大比率，这也是新兴产业的特别之处。通过趋势图我们发现新兴产业货币资金的比率也处于下降的趋势，后文会结合其他项目进行探讨。通过对上述三个分类企业货而资金的分析，笔者发现新兴产业的货币资金规模较大，图书出版与报纸期刊的货币资金规模基本相当。从各自货币资金波动来看，其波动很好地反映了各自日常经营的特征。图书出版在一个经营期间内跌宕起伏，第四季度是其在一个经营周期中持仃贪币资金最多的时段：报纸期刊与新兴产业的货币资金表现很直接：即报纸期刊在第四季度有大量货币资金涌入，新兴产业在第入笫四季度货币资金开始流入，综上，我们可以发现出版传媒行业在第四季度货币资金普遍处于充裕的状态，图书出版与报纸期刊货币资金的最低点为第三季度，新兴产业在第二季度。在货币资金最低时企业对外部风险抵御能力较差，潜在风险较高。（一）存货分析存货主要包括原材料、在产品、包装物、低值易耗品、降存商品、发出商品等。图4图6是每个分类企业存货的分析结果，从中可以发现每个分类企业的存优规模变化也有明显的周期性。就图书出版企业来说，在一个经营周期内，第二季度存货稍有下降.第:季度存货量最大，并在第四季度大幅减少，每个经营周期在-0.005至0.005区间波动。立足其业务角度进行分析，第二季度存货稍有卜降，主要是因为存在对第一季度库存的消耗，但第三季度作为上下半年的分水岭，需要前后兼顾,导致其存货量极大。当这些存货被消化之后，存货比率大大降低，所以第四季度存货会降到整个经营周期的最低点。图书出版行业在经营中无法避免库存枳压的问题，存货占流动资产的比率过高势必对企业周转产生影响，过高的存货不仅导致库存成本提高，更增加了企业财产损失的隐患。另外，趋势图的纵坐标轴范用为0.15至0.35,可以发现图书出版的存货规模在早期较大，但渐进性地有效控制f存货的规模，流动资产中存货的比率逐渐降低并保持平稳的趋势，控制在20%以下。图5报纸期刊存货ST1.分析结果通过图5可以发现，报纸期刊的存货比率相较于图达出版的规模略小，这从趋跨图纵酸标范围为0.10至0.20可以看出，报纸期刊存货比率波动区间为2。10至0.010,第季度起点就高于。点，第二季度略降后，第三季度存贪比率升到最高点，第四季度经过对库存的消化，存货降到最低，并在下一经营周期回到高于。的起点。通过季节波动我们发现，报纸期刊在第一季度便会准备一定存:货，这也是前一个经营周期征订的相关报纸期刊所需材料在第一季度得以体现，第二季度发出报纸期刊使存货稍降低，第三季度因准备下半年所需原材料以及完成印刷的报纸期刊在阵，使其存货比率波动上涨，第四季度消化r之前三季度的存优，使第四季度的存货比率降至最低点。通常来说在第四季度末报纸期刊会进行下一年的征订，但企业相应准备的原材料会在卜.一季度入库，导致库存比率回升至0点以上。图6新兴产业存货ST1.分析结果新兴产业的存货比率如上文所提其“轻资产”模式趋同，通过图6新兴产业存货ST1.结果发现，其存货规模很小，趋势图的纵坐标在0.02至0.10之间，波动区间为0005至0.005：新兴产业季节波动起始低于0,从整体来看基本呈现上下大幅震荡的波动，从趋势上看新兴产业存货比率的波动起伏较大，在近几年也呈现降低的趋势，尤其在提出“供给侧改革”之后成果显著，存货比率明显下降并保持平稳水平。波动和趋势都显示出在