2024中国资产配置白皮书.docx

中国资产配置白皮书2024年2月内容摘要2024年宏观经济好势展里：（1）海外经济方面，I后预测2024年全球经济增速为31机美国等发达经济体面临一定衰退风险，而新兴市场和发展中经济体经济增速可能没有太大变化，GDP增速约为4%0高通胀可能继续得到解，但由于通胀的粘性可能导致CP1.有所反复。（2）国内经济方面，预计2024年宏观经济延续温和反苏态势，周期矛盾和结构性矛盾交织，预计GDP增速为5$左右，全年节奏预计前低后高，波动的核心是看财政的支出是否能够带动内需全面回暖。2024年大类资产走势展望：（1）债券市场方面，预计流动性总量保持合理充裕，资金面在位合财政政策发力的同时平衡市场波动。同时财政扩张带动政府债供给压力仍存在，利率债收益率低位震荡，中根有望下行，10年期国债收益率波动区间主要为2.3%-2.7%0信用债“资产荒”或进一步演绎，高票息的传统信用债资产逐渐减少，城投债净融资额可能会继续萎缩，在化债背景下短期安全性有一定保障。（2）股票市场方面，我国2024年宏现经济可能是弱复苏局面，北向资金态度暧昧，增量资金还需基本面和政策共振。因此，我们对2024年股市持中性判断，波动区间主要为2800-3300点之间。2024年重点关注低估值价值标的反转，辆以高弹性科技成长超属性和货币属性。2024年资产管理市场展望：2024年我国资产管理市场仍在加速深化，对外开放不断推进，预计市场规模会进一步小幅提升，公募基金和银行理财的领先地位史加突出，私菜市场仍面临产品和渠道等方面的转型升级。具体来看，私募基金将面临更严格的监管要求，集合资金信托将适应转型发展要求，券商资管主动管理能力以及产品创新仍需加力。2024年资产配丑建议：（1）从中长周期来看，全球经济社会面临高龄化、去杠杆和去碳化的发展魅势，未来需要通过深刻变革才能重拾经济增长动能，迎来新一轮康波周期。从我国看，经济增速回落带来利率下行趋势，产业结构调整带来传统核心资产走弱，去碳化发展带来绿色资产加快发展，面对新的资产犯置环境和中长期趋势变化，资产配置需要积极拥抱绿色资产等新兴资产和产业，平衡组合风险，探索全球化配置.能力，才有可能创造更稳他的投资回报。（2）从2024年看，资产配置主线是美联储降息以及我国经济修复，债券市场预期一致性较高，但是股市预期存在分化，全球大选和地缘政治将成为重要扰动因素。基于此，我们对于资产配歪的建议偏向稳健，股市注重结构性机会：债市依然维持向好态势，但需注重债市拉颔，产业升级主超关注汇率和海外需求节基期获利了结带来的波动；商品市场倾向看（3）商品市场方面，OPEC+成员减产执行多黄金。力或不及预期，但地缘局势动荡为原油价格走势增加变数，预计原油价格维持宽幅震荡，布油维持80美元/桶震荡中枢。黄金仍然有较强的上行动力，央行配置意愿对金价有长期支掾，美债风险溢价中枢可能永久性抬升，强化黄金的避险目录宏观经济展望篇资产配置建议篇至一、海外IUK散融，降息周期发慢开启7二、国内妊济温和复苏，宏现成IuI凌发力8(一)需求：以进。稳81、消费需求动力不足82、基建增建有型保持松泥93、地产投资仍然低述94、出Cr仍存在不稳定BI素10(X)价格：温和柏升111、基数走低，CP1.法和桧升112、持续修复，PP1.年中标正11(三)政策：时政进，货币梯121、财政政簸定调积极122、货币改策偏宽於12一、中长期Jf,冠史走议34二、2024tM<ft.36大类资产展望篇14、审««*««rVw««>>>>««15<-)资金市场展望15<-)利率债市场茨堂15三)按时信用信市场假里16<-)市场资金面猊空18(一)上市公司业埼展里19育$市及«*«>>>«*«>>20(一)原油市场展望20<-)黄金市场展望21资产管理市场展望篇23-、公事*会占珏情看25方发展ww三、集舍泰会信托供给文限B、基金»2830宏观经济展望篇2024年，全球货币政策将进入降息周期，地缘政治风险不减，大选年可能制造黑天鹅，世界宏观经济依然面临突出的挑战和脆弱性。我国宏观经济处于温和复苏阶段，逆周期调控政策仍需发力，继续巩固经济回升向好的态势。二、国内经济温和复苏，宏观政策继接发力2024年，我国宏观经济既面临服务消费、基建和制造业投资技快增长以及补库存等机遇，也面临信心不足、房地产低迷、外需不稳定、全球供应链重构等挑战，周期矛盾和结构性矛盾交织，逆周期调控政策仍是经济修复的关钺呵护。预计2024年国内宏现经济增长节奏前低后高，全年GDP增速约为5.0$。<1:2024年宏现经济指标At测指标2022隼(«)2024年F(%)JODP3.05.25.0消费-0.27.25.2投责5.134.5出口5.6-4.62.0CPI2.00.20.7PPI4.1-3.0-0.3*S*>I1.nd.光信哥免法g需求：以进促稳1、消费需求动力不足.疫情结束以来，一般居民消费基本修复完成，服务消费需求高裱，但是大宗消费需求不足，主要是收入预期不高。此外，社零占比近半的社会集团消费'在2024年对消费拖累效应或放大，2023年疫特管控政熊优化后，社会集团消费一度快速修复，与整体消费的差距妆窄；但2023年二季度以来，地产降速、土拍下行,地方财力紧张，社会集团消费再次走弱，对整体消费的拖累再次加大。叠加中央经济工作会议强调“严控一般性支出，党政机关要习惯过紧日子”，社会集团消费未来增长空间仍然哽限。因此，仍需千方百计增加居民收入，解决养老、教育等民生保障问题，通过多样化的消费支出才能提振消费信心，进一步促进消费加快增长。即政府机关、部队、金事业单位、衬集体等各矣机构消争-8S3:国内住户存款贷款情况S4：地方政府债务余与消费信心ZTz2-TM2ZTZZ£.?«£04ZoZ-0-R2ZT2E-T6OZb-0-8z京88Zzozoz-工OCZO-90C-0-9OZb-0-S-EG-Oz中国.命抬轨竹：机外外：R较余“：住尸贪就：树比%中内金触机梅：本外币：资金来抵欢:境内冷衣：住户A狄：同比%130.00120.OO110.00100.0090.0080OQ"00CO4000Co35Meo5000Co75008XKWCO15MCOZ1.CSZ中售Z90-eszESZZ-8。Z6-csz9t>-R0zmozz-sz6-sN90-sz另KoZZ1.oSZ6t>sz90-0SZSXSZZdoz6-6-N9t>-6-OZC*>T6-Od一中叫：通方H舟信分余兆亿元中国：用华者信心衲M我里来万：Vind.无值哥兜应触岸H潺：ind.充传珞究院2、基建增速有堡保持稳定2023年10月，中央增发1万亿国债，结转2024年使用5000亿，主要投向基建领域，实物工作量主要落在2024年，有利于推动基建投资增长。一方面，继续深入推进地方化债，部分高负债地区可能面临基建投资放缓的趋势，基建投资增长区域分化趋势更加明显。另一方面，传统基建逐步饱和，今年除“三大工程”外，投向算力、5G/6G.人工智能、工业互联网、物联网等新基建的比例或显著上升。总体来看，基建投资仍是激发内需的重要抓手，是宏观政策的重要着力点。6.0()13/002.007.OO涉202420232022S5：B*Aat<a*A*B6：i*MM><a*x中：同定点户投,尢欣斯：K计向比%中R：M4诉户我皆富/孤：&也比诚履青：*计B比%敷克来：光信研亢隹傲堪来源IWind,光信研究院3、地产投资仍然低迷.以“房地产市场供求关系发生重大变化”政馥基调来看，今年按照“一城一发”原则继续全面放宽限购要求和降低购房成本刺激市场需求，优化土地供给、加强房企管控、优化商品房供给结构、强化商品房销售和资金监管进一步建上涨14.92%。风格上小盘成长借助AIGC行情和年末北证50发力录得+14.98%涨幅,遥遥领先大盘蓝筹+0.84%涨幅。题材方面，2023年Cha1.GPT横空出世，AI成为全球股市最火热的主题。万得AI算力摄念指数年内最大涨幅达100.37%,万得AIGC概念指数年内最大涨幅达78.46%oS23:2023年AJft冲高回落图24:交易大幅波动，节奏受外资影响4150.OO4OM.003950.00350.003750.003frS0OO3550.0034SOOO33500032SOOO1130.00108081IXW.UU980OO9308880OO0300011CCO.OOIOCCO.009CCO008000.00TOOO600085000.00SIZIR8.<Hn1.ag-7-三gSI8A8oezg-vw-三xSIATSR-O.o-三wo8sgS1.Azg沪*300点H50乐O&88'Z1.io,o7a83<?is.三aooesz5sooweszo$a8oAfozoRozo,RozZh感氏文金能：亿（人凡小）：周：中仕我亿元-也向百金；美人华。、尺币）：用中匕之数兄王岸|不同.上信珏我区做梦Wind.支僖甘无院展望2024年，我们认为宏观经济偏向复苏，企业经营效益有望修复，A股估值较低，有望推动股市向上，但是也要看到全球不确定性因素较多，北向资金规模低位震荡，增量资金并不充足。具体来看：市场资金面方面,A股资金面结构继续深调，国内保险资金、养老资金等中长期资金入市可期，但是周边新兴市场的城起对于北向资金的竞争压力在2024年将逐渐凸显，导致新增资金总量增长空间有限。图25:Jft管和资金导向它新向价值W拈s26：中美Ir市政策开始共掾的0088400.037900.007400.86900.640044800grMv三W，、34SOO.001.Ak3400.00P3200OOgAI7csz8'Z1.i8.07B玲&SS8.aao8AMSZ8.3.i8.?R0W3s8s8.i80zo,Rozn£12000Air；X300A52CCo5OCCO4.8CCO4.6Cco4.4CCO42CC04OCCO3.8CCO3.6CCCb，二A2O32TiPSTmZo-*c*>mzQ-Zo-EgZWTmQoi27E§?早WZOsi美国：的传代A.拳:2牛国伶到阴收&隼：104%妥珞?充：Vri.光信研兖民上市公司业绩方面，历史上看，A股整体盈利周期约为34年，本轮盈利周期自2020年Q3启动上行，21年Q2盈利开始放缓，于2023年Q2见底。2023年Q4以来，PMI库存指数持续下降，我们预计在低基数和盈利周期的影响下，24年全年A股盈利有望逐季改善，并在2024年底