2024年环保行业投资策略.docx

证券探讨报告行业探讨环保行业勿东笑证筹士siSoochowscRE2024年H月30日行业走势环保工程及服务IM申万)；深3(»30.00%20.00¾10.00%0.<M)10.00%-20.00.相关探讨1 .大气WWK?水*笫好举出曲祢5）月13H2 .大气污染防治行动支配考核方法点评2024年5月28日3 .危机与转机：中国环境的冲击与应对2024年Q1.月15日商业模式进化细分行一业成长看好（维持）回顾：市场对行业的咙疑如同硬币的某一面，同样的产业特征必定会带来优点和缺点，而市场心情的波动则使得在肯定时期其中一面被放大，“相对1.估值+新驱动因素少+业绩低于fg期”才是环保行业2024年市场衣现平淡的根本绿由.展里：环保行业的相对估值优势正在显现“承接之年新的剌激因素正在产生.行业面临“十二五”规划任务考核压力，同时“十三五”周期开启，中国的环境污染问题依旧严岐，政策会在下一个五年支配中接着发力，让市场对行业的发展重新定位.从宏观视角洪看.环保产业的发展良好地契合了“新常态”时期国民经济转型升级和稳增长两方面的诉求.因此将节能环保产业的发展目标定位于“支柱产业”有逻辑合理性和强大的现实意义，国民诉求升级将使褥改善环境质此成为整个社会的共同诉求。行业昭动因素正在从政策这单一的外生变城转变为政策、生态需求双轮飘动，对环保行业维持“看好”评级.行业商业模式进化：对于内生性需求剧烈但并不干脆、价值转化路径不通畅的环保行业而言，商业模式的作刖尤为由要。1.好的商业模式有助于环保企业在发觉需求的状况下引导需求、并且顺当地转化成为价值，环保行业新兴的优秀询业模式主要有以下三个方面：1）PPP模式解决污染治理压力和地方政府财政状况之间的冲突.政府和企业各司其职.政府从注意检查到长效赛管,从主抓投资到补贴运营.在项目运行效果和企业收益之间寻求最佳平衡点，从而吸引更多的社会资本进入以解淡环保行业发展的海求，2）才智环保模式下监测行业马太效应显现,企业的成长路径从卖单个项目转化为实整体环境监测治理解决方案,强势企业增速更快，将设备制造和系统运营阅历有机结合在一起的企业无疑将在产业发展中占得优势地位,3园区模式助力增长提速.在固废领域，生态园区实现产业间费源共享、循环利用的科台共生关系，有助于Ia1.废处置与资源化力业I富、多元、协同发展，产生产业集群效应.在工业水处理领域,通过工业园区来切入污水处埋市场相比较突破分散的单个企业更为高效.同时，工业园区内企业废水经过各自预处理之后，集中深度处理的模式，将有效降低单个企业的投入，对处理企业利润贡献也更加明显。细分行业的角度：建议关注1）资源化属性明显的再生水行业、2）受益饮用水平安诉求的直饮水行业、3）核电重启带来的水处理机会、4）有电青出于蓝的污泥处置行业中商业模式成熟的企业、5VoCS监测行业、6大环境领域的生物质发电行业.标的物选择：关注商业模式进化与优秀细分行业的交集，建议关注碧波网（300070）、桑德环境（K三26）.巴安水务（300262）、中电环保（300172）、富春环保（Oo2479）、的饼刊Si（300203）、凯迪电力i（XXW39）,刘林环保：0（）2499；.1 .回顾.一枚硬币的两面1.1. 2024年市场表现平淡2024年对于资本市场是精彩纷呈的一年,行业、热点全面起舞，然而环保行业在2024年的表现相对察洪.我们构建的大环境股票组合在2024年上涨I628%,相对中小企业板30.87%、全部A股31.54%和创业板37.60%的涨帼仍电相当差距得而公用*业屈性深厚的环保_£程与服务板块则上涨9.25%.在全部行业表现中排名最终.图表I2024年环保行业市场表现SQ1.资料来源：Wind资讯，东关证券探讨所图米22024年环保行业跑输市场坏似1彩及里务Jt%中小企业较全MMB创业板40.(10376055.00AOQD3Q.8731.S425.(1020.001501)10.(1016.2«5.000.讣WI程及XHift中小企业岐全您Mft创收极务资料来源：Wind资讯,东吴证券探讨所让券代码证孙的称年初至今黜MS(%>603126SH中材节能227.7130038&SZ国检环保183.75图表3环保行业2024年我现居的个股环保行业2024年11月30R切东吴证券tr:SOOCMOWSECURITIES300266.SZ*SB过渔181363OO385.SZ当浪环境159.78000925.SZ众合机电104.873I56.SZ神尊环保94.6600M6.SH同济科技87$000685.SZ中山公M73.11OOOO27.SZ深圳能源6536002534SZ杭锅股份63.676002I7.SH秦岭水泥63.M600I33,SH东湖高新63.123OOI25.SZ后世达62.21资料来源：Wind资讯，东吴证券探讨所图表4环保行业2024年表现后10名UE券代码证券简称年初至今跳幅（%>0023IOSZ东方园林20.2300I97.SZ碇汉生态-17.86600388.SH龙冷环保-16.00300090.SZ盛运股侪-14.4060()649.SH城投控股-11.176(X)292.SH中电远达9.M(M)(W26.SZ桑德环境-9.25300070.SZ犯波源-8.613O(X>55.SZ万邦达-1.0800()91，SZ山大华特-0.79资料来源：Wind资讯,东灵证券探讨所1.2. 缘由分析从衣面上看，2024年环保行业并不被市场青眯有很多理由，比如： 市政项目I可款依就地方财政，业绩增长相对不倘定 下游工程运营类业务带有重资产属性，对资金需求巨大，尽管毛利率较高，但实际的资本收益水平并不高。这些看似合理的理由在行业2024年起先的上涨行情中却是另一个视角呈现： 行业业务成长的政策驱动性强,业绩增长预期倘定性强 下游工程运营类业务收益稳定,具备可持续性，是质地优良的资可见，行业的特性如同一枚硬币的两面，I可样的产业特征必定会带来优点和缺点，而市场心情的波动则使得在附定时期内行业的优缺点其中一面被放大。我们认为行业表现不佳的实质缘由,并非对行业本质的否定，而是以下几个方面： 从估值角度看，行业经骁了20242025年的大幅上涨后，肯定和相对估值水平都处在历史高位.而势验了2024-2025年的“十二五”和大气污柒防治政策密集期之后，行业在“十二五”期间的增长已经有了相对碉定的预期.2024年的政策更多是对行业前期政策的落实和推动.突破巾场预期的内容较少,而军工、TMT等其他行业在.2024年则亮点捌M因此.行业在2024年的估值不具备明显的吸引力。图我52024年环保行业政策事项时间部门2024.1.92024班仝W环境保部长周生贤西调，要在汉化生态环境爱护筑域改革、突出!R点工护工作会议作、改迸工作作风方面,全面完成公议确定的在项任务.2024.1.17环保部为推动农村生茶文明建i2,打造国家级生存Hin的升级版,环境8护麻印发t国家生态文明建设示公村领指许<试行）党组书记.簿K.即全面深化改革钝导小蛆组KftI生贤在京主持2024.2.11召开环境爱护部全面深化改革领导小凯第次会议，部*全面深化生态环境发护斑域改革有关工作.2024.3.3环保部印发关进一步加强环境影峋评价机构管理的看法1.20243.21环保部印发关于避一步加强水利规划环境比响评价工作的通知及2024.03.24他源局4能流行业加强大气污柒防治工作方案20243.25环保部卬发关于落实大气污维防治行动支配产格环境彬府理价准入的通知h2024.43环保部<企业突发环境事务以Ia评估将附（试行»2024.04.17环保部全国土壤污染状况词fi公报320244.18环保部美于在.化解产铺严竣过婀冲突过程中加强环保管理的通知.2024.4.24全国人大常委会十二心全国人大常委分第八次会议审议通过新传仃的环境鞭护法,J加24年1月I"怙"2024.4.30环保部环境爱护部公布W家“匕二五”主要污染物JahtN排H标责任B）要求2024年完成的，点项I1.2024.5.7环保部（空气施录新标准第二阶段监测实施方案二2024.5.10环保部印发美亍深化落实水电开发生态环境及护情眼的通MU2024522环保部（关丁推动环境域护公众多加的指X看法.20245.27国务院办公厅美F卬发2024.2025年H能凝井仪碟发展行动方案的通知ti炉大气污鎏物维放标准3<GB132712024）.生活垃坡焚2024.5.30环保部烧污染限制标准（GB18485-2024）.锡、悌.汞工业污柒物排放标准*（GB30770-2O24>-<WW非道路移动机械川味油机拜气污染粉排放很值及1K方法（中国第三、四航段”2024.6.4IH务院新网办公系发布2024年中国环境状况公报26月1011.环境爱护前批准城轼浮水处理J.运行监督管理技术2024.6.10环保邮规范）等五项标准为国咏环境爱护标港，自2024年9月I日起实依.2024.6.24国务院办公厅环保部、发改委、关于询婺河北衡水湖等4处国宝圾门然爱护区的通知2024.7.1«工业和信息化部.K才政都、住唐城乡大气污染助治行动支配实施状况考核方法（试行实施细则环保行业2024年11月30日K）东呈IiF.建修部、国京能源MV,IK1.U.y三t,r=三1SOOCMOWscuties2024.7.22国务院办公厅关于加快新能源汽T推广应用的指卬而法2024.7.25环保部环保部.公安部、京津宣及利边地M跑点行业人气污染限期治理方案».2024.8.1工业和估息化部、工商总局、质检总关于印发新生产机动车环保达标就管工作方案的通知1.2024.8、环保部（关丁加代废烟气脱硝催化制监管工作的通知K2024.8.13环保部发布“同呼吸共奋斗”公民行为准则废烟气脱硝催化剂危急废物舱首许可证申代指南入（大气缰颗粒物-次源排放清冷编制技术指南（试行）、大气挥发性2024.8.19环保部仃机物源排放清弧编术指南（试行户和大气氮M"放满举aM技术指南（试行），.大r河染源优先限M分统技术指南（试行）城忸污水处理厂运行监督管理技术现鱼工,火电厂除尘J1.程2024.9.1环保部发诙委.MSi.技术设货h（火电厂烟气湎理设施运行首理技术规范、（采油麽水治理工程技木烧?£、危急废物处理工和技术导则32024.9.1环保部