2024 中国资产配置白皮书.docx

目录宏观经济展望篇一、海外UJI赤*,降息周期畿慢开启.“7二、国内济和复苏，宏观政策缝接发力8（一）需求：以进促稳81 .消费需求动力不足82、基建增速有里保持稔定93、地产投资仍然低迷94、出口仍存在不稳定因索10<-）价格：温和抬升11】、基数走低，CP1.温和抬升112、持续修史，PP1.年中转正11（三）政策：财政进，货币稳121、财政政策定调枳极122、货币政策偏宽松12一、中长期资产配U议34二、2024年资产配U议36大类费走展望篇14一、市场展色15（）资金市场展望15（二）利率债市场展望15<J按时信用债市场展望16二、股票布场展望17（）市场资金面屣里18（二）上市公司业绩展望19三、商品市场展望20（）原油市场收电20（二）黄金市场展望212628>30一、公*基金占据榜Ir.二、银行理财夯实发展基础三、集合资金信托供给受限四、私募基金优胜劣汰.图表目录图1：全球经济增速趋势7图2：全球CP1.增速趋势7表1；2024年宏观经济指标预测8图3：国内住户存款贷款情况9图4：地方政府债务余额与消费信心9图5：固定资产投资与基建投资完成额9图6：主要城市新城市售额情况9图7：土拍枪定在过去两年均值10图8：住户中长期货款情况10图9：未来新增城M住房高求情况10图10:新出口1丁单领先出口增速2个月10图I1.肉价基数进入卜行期11图12：原油价格宽帼震荡11图13：政府历年财政赤字规校与赤字率12图14：中国政府、居民部门杠杆率12图15：历年抵押补充贷款(PS1.)情况13图16；货币供给随有望抬升13图17：2023年资金利率走势情况15图18：2023年央行公开市场操作统计15图19：2023年国僦到期收益率走势16图20：信用债发行、偿还及净融资情况16图21：信用债收益率走势17图22：信用债利差走势17图23：2023年A股冲高【可落18图24：交易大幅波动,节奏受外资影响18图25；监管和资金导向重新向价值回归18图26：中美货币政策开始共振18枝2：预计周期行业整体净利润同比先行回暖.19图27:全球原油需求仍有走弱Bi期20图28：原油库存整体偏低20图29：原油价格维持宽松震荡21图30：原油运输指数宽幅峻荡21图31:全球黄金供给和需求情况21图32：全球央行黄金储备情;兄21图33：黄金长期走势受货币政策影响大22图34：美元指数以黄金短期走劣22图35:各类资产管理产品存续情况24图36：各类资管产品新发行梢况25图37：各类皇公好居金占比怙况26图38：近1年公笠基金收益率情况26图39：银行理财规模情况27图40：银行理财业绩比较基准变化趋势27表3：理财产品类型情况27图41：信托产品发行和成立情况29图42：信托产品业绩比较基准情况29图43：私募权金管理人数址情况30图44：各类私募基金数此情况31图45：各类私募基金规模情况31图46：私募策略收益率分化明显32女4：我国潜在经济增速趋势34图47；我国GDP与10年国债收益率走势35图48：房地产投资增速和债悔走势35图49：我国绿色贷款情况35图50：中债绿色指数情况35图51：工业产成品库存和工业收入增速37图52：美林时钟37图53：投资者担忧地缘政治风险37图54：机构投资者投资偏好37表5；2024年资产配置域本观点38宏观经济展望篇2024年，全球货币政策将进入降息周期，地缘政治风险不减,大选年可能制造黑天鹅，世界宏观经济依然面临突出的挑战和脆弱性。我国宏观经济处于温和复苏阶段，逆周期调控政策仍需发力，继续巩固经济回升向好的态势。一、海外通版放缓，降息周期缓慢开启受地缘政治冲突、高利率、人口老龄化等因素制约，全球经济增长动能不足，IMF预测2024年全球经济增速为3.1%,维持低位。其中美国、欧盟等发达经济体而临一定衰退风险，新兴市场和发展中经济体经济增速可能没有太大变化，GDP增速约为4%。图1：线经济增速趋势图2,MCP速趋势10%-4.IM60%I仝球斯兴市场和发展中经济体发送经济体（立全球高通胀有望继续得到缓解，IMF预测心。就济体为3.0%,新兴市场和发展中经济体为7.8为。出犯，女心切天”大M守田豕上匕,大IJ设定的2%目标仍有一定距离，而且因通胀粘性可能导致CP1.出现反复。通胀回落以及经济增速放缓为货币政策放松提供了有利的前提条件，全球符逐步进入降息周期。美国方面，本轮美联储加息缩表周期已持续22个月，美联储主席鲍威尔暗示2024年至少降息三次，但何时降、降多少均未提及，需要美联储给予更明确的预期引导。欧洲方面，经济衰退预期仍IH偏强，德国等核心国家已处于衰退边缘，2024年欧洲央行大概率跟随美联储进行降息,日本方面,日本在2023年迎来了股市和房市的双重修复，半导体等产业资金流入速度加快，订单快速增加，对于亚洲资本市场形成一定推力，预计口本央行将在2024年退出负利率（YCC）政策，届时口元升值趋势会更加明显。二、国内经济温和复苏，宏观政策继续发力2024年，我国宏观经济既面临服务消费、基建和制造业投资较快增长以及补库存等机遇，也面临信心不足、房地产低迷、外需不稳定、全球供应链重构等挑战，周期矛盾和结构性矛盾交织，逆周期调控政策仍是经济修豆的关健呵护。预计2024年国内宏观经济增长节奏前低后高，全年GDP增速约为5.0%。表1：2024年宏观经济指标测指标2022年()2023年(%)2024年F(%)GDP3.05.25.0消费-0.27.25.2投资5.134.5出口5.6-4.62.0CPI2.00.20.7PPI4.1-3.0-0.3效期来籁：Wi1.>d光U研允院（一）需求：以进促稳1、消费需求动力不足.疫情结束以来，一般居民消费基本修复完成，服务消费需求高涨，但是大宗消费需求不足，主要是收入预期不高。此外，社零占比近半的社会集团消费在2024年对消费拖累效应或放大，2023年疫情管控政策优化后，社会集团消费一度快速修复，与整体消费的差距收窄：但2023年二季度以来，地产降速、土拍下行，地方财力紧张，社会集团消费再次走弱，对整体消费的拖累再次加大。叠加中央经济工作会议强调“严控一般性支出，党政机关要习惯过紧日子”，社会集团消费未来增长空间仍然受限。因此，仍需千方百计增加居民收入，解决养老、教育等民生保障问题，通过多样化的消贽支出才能提振消费信心，进一步促进消费加快增长。'即政府机关、部队、企业单位、村集体等各类机构消费图3,国内住户存款贷款情况图如地方政府债务余皴与消费信心<M>oooo)o)o20,15,10.5.()00.00、*三4WHJmiXC£0.目65-WZI今旦USdB251-J/B-RR-O1._£898©¢£ten©，_£MI"2OI5IO5O45<KMX>40(KM)O35O()()OMKHXM)XKMXH)I5(MMM)IMKWI2OIKU1.OI00908)I叱金融机构本外币M金来能注攻存决堆内存殁:住户在歆“比，2x5«£合得UNN二S-X殳M二元r1.ifi60-Z0:yr90-后吊3"云2XOC中国:地方政府债务余数亿元I中国沿忸a信心指数般用来23Wmd,兄缶悌允道2、基建增速有望保持稳定.2023年10月，中央增发1万亿国债，结转2024年使用5000亿，主要投向基建领域，实物工作量主要落在2024年，有利于推动基建投资增长。一方面，继续深入推进地方化债，部分高负债地区可能面临基建投资放缓的趋势，基建投资增长区域分化趋势更加明显。另一方面，传统基建逐步饱和，今年除“三大工程',外,投向算力、5G/6G、人工智能、工业互联网、物联网等新基建的比例或显著上升。总体来看，基建投资仍是激发内需的重要抓手，是宏观政策的重要着力点。600图5,固定资产投资与基建投资完成领图G主要城市新房销售额情况I3W5JOC1.IIW41X19.00Sff)1007.(X>IGO80；:VV¼Mmv”¢0中IW:周之费产投械先成第:累计同比外中B1.:J是资产换凌宾戒:基础¾Mfit¾t投费:累计同比先202420252022数知束双：Wind,光解科3、地产投资仍然低迷以“房地产市场供求关系发生重大变化”政策基调来看,今年按照“一城一策''原则继续全面放宽限购要求和降低购房成本刺激市场需求，优化土地供给、加强房企管控、优化商品房供给结构、强化商品房销售和资金监管进一步建立房地产新发展模式。“三大工程'将成为拉动房地产投资的重要驱动力，保障房和城中村改造能够为房地产投资贡献约1-1.5万亿元的增量，预计“房票”+“PS1.低息贷款”将成为城中村改造的主要模式。预计2024年房地产行业仍将处于深度调整过程中，区域间市场会有分化，一线城市有望通过解除限购等手段回暖，但市场潜在需求因人口减少而趋势性下降难以避免，房地产投资总额预计下降7.4%,降幅略有收窄，处置市场风险和构建新发展模式并重。图7,土拍稳定在过去两年均值图8,住户中长期贷款情况¾jWim1.数拍来总IWind.九信研刈况图未来新增城债住房需求情况350.0Mao251X1)2()0)150.0icon50.0OO万的年I-N化高求万龄年图10:新出口订单先出口增速2个月皎照来:Wind.九仃舟咒陈j:Wind,>.ci：；.4、出口仍存在不稳定因素.2023年，出口呈现结构性调整，新能源汽车、锂电池、太阳能、机械等技术附加值更高产品占比抬升：“一带一路''国家和东盟成为更多商品买家，而欧美出口份额持续缩减。展望2024年，出口机会主要存在于新能源产业链相关产品和机电相关品类的技术和价格优势，登加关国大部分行业即将进入补库存周期，有利于出口改善；挑战主要源于世界供应链正在重构，国际环境不确定性较高，保护主义和地缘政治风险因素增多，不利于全球经贸稳定与发展。（二）价格：温和抬升1、基数走低，CP1.温和抬升.2023年市场预期的猪肉价格反弹持续落空，猪价整体走出震荡下行态势。目前，能繁母猪去库相对较慢，2024年猪肉供给量仍然相对较大，预计猪肉价格将保持低位运行，食品价格上半年或将拖累物价。核心CP【走势也偏弱，可能与市场需求不足有很大关系。整体看，物价基数较低有利于提升CPI,但是供需失衡依然会制约物价回升，侦计2024年CPI或温和增长，呈现前低后高态势。以情漳泊港加佗的IW兔心”15×)14000DOJDO120IX1IJHKIOf1.OO9