【《股利政策影响因素分析案例：以贵州茅台公司为例》18000字（论文）】.docx

公同股利分配的方式对公司股东的利益影响真实并不大,它在公司中仅是一个财务层电的小问题。所以说,上市公司把它的最终所得用于股利分配还是用于再投资.对投资者来说都不是做出个人投资决策的主要影峋因素。2. “一鸟在手”理论“一鸟在手”理论源于话语“双鸟在林不Ja一鸟在手”,MXiordon在1959年发表的股利、盈利和股票的价格是这一理论的有刀支撑,在他看来.由于投资者大多为风除庆怒者.而企业的留存收益遂行再发资具有不确定性,且时旬越久,不确定性会越来越大,因此投资者们会更髭好当期的收益,也就是发放的现金股利。大多数投资者们比起风险较大的未来的收益.会选择当期的股利收益.国便会较少。这可以导致公司在提高股利支付率的情况下,减少了投资者收益的不强定性,投资者的必要收益率下降.使得公司股价上涨；相反.公司的股利支付率较低或者延期支付的情况下,投资者要求的勘要收益率就会上涨,以此来补偿他们可能承担的风险,这也使得公司的股票价格下降。3. “税差”理论“税差”理论,是法拉和塞尔文通过一系列的实证研究.从而在1967年得出的一个理论。他们得到的一系列的研究数据表明了投资者町在进行投资时.会比较税率的高低。当股利税比利得税高时.投资者们会选择索要更癌的必要报凶率.反之.当股利的税率低于利得的税率时投资者对股票收益率就会有所降低。此外,该理论认为资本利得所得税与现金所得税之间是存在差异的.海性的投资者更愎向于通过推迟狭得资本收品而延迟缴纳所得税。该理论认力,股票的价格与股利支付比例成反匕,权益资本费用与股利支付比例成正匕t企亚支付较低的殷利,对实现企业价值最大化是有利的。税差理论认为,在太多情况下,对现金股利征收的税往往要比资本利得征收的税要高.因此,为3少交税或进行等顺递延,并且提高公司股价.投资者会选择将受益用于投资,而不足派发总额的现金股利,从而可以通过实卖股票熠IO多样化收益。因此.税差理论表明.当投资者支付的股利税高于投资者通过短票交易减得的资本收益税时,投资者不会从最励获利或者让投觉回报最大化,而低现金股利就能做到让公司获得的利润更高.从而使得公司指格里中的名tk.不如实叼黑信的少数.业的姓瀛者由于股份较少,从分红中荻益不多,就会选择将企业的留存收益用于投资,并目减少给股东现金分红。3.生命周期理论生命周明理论认为初创企业会选择保留收益,减少发放股利；较为壮大的公司会选择唐加发放股利,因为初创企业的自有资金和收益比起一家成熟的公司来说并不是那么的稳定和充足。这是Faina.French和Gru1.1.oncta1.在2(X)2年以及DcAngeIotaI在2006年从一个企业的生命周朗的角度.结合了企业自身的特克采对股利政策进行的解释。这一理论的主强：公句应通过不新改娈投资机会来优化和调整相应的股利政策。对于初始创立的公司.应该采取低股利政策,少发放股利,这是由于公司有很多投资机会,且投资机会往往超过内部资本O而成熟的公司公司趋于捺定.投资机会也少了.内部资本趋于大于投资机会.公司应多支忖现金红利用于投资,避免不您要的现金流出。根据生命周期的观点,股利支付水平与留存收益占公司利润的百分比呈正相关。当留存盈余(RE)占总资产(TA)或除股本(TE)的比例较高时,公句支付的股利较高,而当几乎所有的股本都是贪本投资而非留存盈余时,股利的支付水平为多。2.3国内文献综述国内的股利政策理论比起国外来说,因为市场发展模式的不向,所以可叁考的早明文献并不多。我国是在改革开放以后刁有的证券市场,在此之前,我国一百实行的是计划经济:所以没有股份制这一概念一亘到20(X)年之后.我国的股利政策刁因为我国的证券市场的飞速发展,才多了许多我国学者关于此的研究。何涛.陈晓(2002)对我国股利政策的相关问题迸行研究,研究结果显示单单发放现金股利对于企业价值的提升没有显著影Q敏比起企业支付股利的频率和多少.投资者更在意企业的经营状况。吴成赛(2(X)7)的福究内容为现金股利的发放和公司价值之间的相关性关系,研究对鱼为三家客车行业的上市公司.所选用的分析法是线性回归法,分析结果表明发放现金股利并不能给企业带来超额价值。刘银国(2008)的册究内容为股利政策对企业的盈利能力造成的提升还是降低的影响研对生产、责源分配以及产瞌消费也先进行计划的经济体制别的白酒可以通过能随式定价策略提升收入规模和盈利能力:第二个原因是处于需求端的消费者在不同的场合下.对于白酒的需求也威然不司.当用于送礼时,会选择较为高时系列的高价白酒,在用于自己品尝时,就会选择较为经济实惠的中低跳产品。而在供给端,由于水士气候、地理位置的不同也会造成品质不问的白酒.品痍越高的白酒价格自然也就越高。高好白酒不仅因为味美而广受追车,它还具有别的快消品不具有的投资价值.给高时白酒定一个较高的价格一是因为高端白酒的产出有瓶颈.释要较长的时间生产,从而导致供求失衡.无法满足市场的需求；还角就是白酒产品的品质也会埴若时间的增长而变籽更好,所以高端白酒也被许多消费者以保值就值的目的而向实。3.2.5国家政策对白酒行业发展有较大的影响表12012一2013年引起行业深度调整的相关政策时间政策2012年3月关于禁止梗用公款消弱茅台酒的提案2012年12月改进工作作风.空切联系群众的八项规定、中央军委加强自身作风建设十项规定2013年H月党政机关国内公务接待管理规定白酒行亚的发展一百以来都受到了国家的政策限制,在这一行业的发展过程中,常常受到政策甚至是舆论的影响.通过对政策的研究,我们可以知道.国家曾不止一次明令禁止了公益消院酒类。从上表可以看出.我国在2012年一一2013年,集中出台了一系列从严治党的政策,对公款消费白酒也进一步加以限制,这让以高谜图行业为首的白酒行业在2013年受到了妇灭性的打击.白酒价格创下新低。2013年1月以后,53度飞天茅台的售价开始急下降,最产蚕的时期一便从开始的两千两百八十元睡到了八百八十八元福瓶。受打击的不只是茅台,五粮液在骼密时期的出厂价为900元一瓶,但在政策出台后趺至609元。此外,国家还进行了大范围的税改政策,佐以高速发展的宏观经济以及通扰膨泯的下降.刘白酒行业的整体发展造成了很大的不利因素;且因为消费税的上崛于进行大宗消费的企业来说,会生产的成本大大增加,这对低价白酒影明王大.其发展受到了很大的限制,库存积压现象非常严杀；而“三公”政策的出台使高鳍白酒受到雷创。因为高端白酒的消免群体有很大一部分是商客或者政客将具任为礼物相超.“三公”政策的出台大大减少了高许白酒的销售量和销生蒯,供大于求就会使价格下降.导致白酒行业不得不迸行一院又一轮的调整。自到进入2016年.白酒行业才因为居民收入的增加消费水平和消贽急,息的提总,消贽雁体自三公群体转向中产阶级的转变而迎来曙光,白酒行业不出意外地再一次跳起了。2019年,白酒行业加速推进供给恻结构性改革.国家发改委网站发布产业结构调整指导目录（2019年本）也在第二类的“限制类”产业中去掉了白酒产业,给白酒行业带来了更大的发展契机。婚若国冢化解产能过剩.调整经济结沟的进行,白酒行业的效益和发展稳步前进，全国规模以上白酒企业实现销售收入5617.82亿元.同比增长824虽然2020年.受到新冠疫情爆发及蔓延的影年1.白酒春节任季的消弥较2019年同期大幅下降,但截止至2020年中国规模以上白酒企业累计销售收入也达到了5836.39亿元,累计增长4.61%：利润怠额达到1585.41亿元,累计增长I3.35%o垠据近期登得的茅台价格得知.飞天茅台的零售价均在两千元以上,批价也已经达到了一千七百元。3.3白酒行业股利分配特征从我国的股票市场来音.最常使用的短利分配方式为派发现金股利和派发铝票殷利这两种。第一种,现金股利的派发.即使用现金支付的股利,这是装常见的一种股利分配方式。这种股利分配方式要求公司有足够的留存收益,并且这些留存收益需要有很大一部分是为现金,因为现金的充足与否是句是否会选择发放现金股利的一大主要因素。另一种为股票股利.由公司通过增发股票支付,在我们的实践中通常极称为红股“。对于企业来说.股利是否发放只会影响未分配利润是否会转化成公园的股本和资本公枳,对公司的现金流和财产的多少不会造成影响.更不会因Itt减少。对于白酒行业上市公司的股利分配.其方式与国内大多上市公司都区别不大.不一样的点在于：白酒行业上市公围的股利分配慢式较为单一,荃本上都为派发现金股利；毁利分配的政策与H他上市公司菖若明显区别；网资因素很大程度上影响若白酒上市公司的派现。3.3.1现金股利为主如今,我国的白酒行业主要以发放现金股利和发放股票股利这两种方式进行股利分配.其中大部份上市公司是以发放现金六利为主，小部分采用现金股利为主.股票股利为辅的股利发放政策。一家公司制定的股利政策决定了公司发放股利与否、发放股利的多少、发放股利的时间等等,因此正确地选择浚利政策是公司要的财务决策。4股利政策影响因素分析一一以贵州茅台酒股份有限公司为例4.1 贵州茅台酒股份有限公司的发展和经营状况阴州茅台酒股堆有油公司是由中国贵州茅台酒厂有限赍任公司、费州茅台酒厂技术开发公司等八家公司共同发起,并在1999年姓过掰州省人民政府黔府函字戕准设史的股份有限公司.注班资本为十二亿五千六百一十九万七千八百元。在2001年的8月.费州茅台酒股份有限公司的股票在上交所正式挂牌上市。多台酒是中国的传统特产酒，是世界三大蒸胃名酒之一,同时是中国三大名酒“茅五剑”之一。茅台酒是大曲建香型白酒的鼻祖.这是其它酒类所没有的她天然发酵酒.是茅台酒的核心竞争力，距今已有MO多年的历史。同时.我国空茅台酒也有着政策快隧和技术支持。国内消费者将茅台称为我国国酒,不仅在朋友聚会、冢宴县至是国宴上，都有若不可替代的地位。茅台酒的年平均生产量均超过了I万吨.到了2006年.茅白酒了申报世界非物质文化港产成功。茅台酒的价格在2010年2012年间.丽若销室的曙长而稳步上涨,公司的发展也越来越好。2010年的总收入比起2009年增长了20.3%,总共为116.33亿元,营业利润增长了17.7%,为71.61亿元,挣利润总长了17.1%,为50.51亿元,达成了茅台酒公司给自己设立的年度目标。到了2012年,公司的营业收入达到了264.55亿元,营业利油和净利润又都向比上选了百分比五十以上。然而到了13、14年这两年.茅台酒公司遭遇了最具挑战的两年。国际形势和国内环境都对茅台公国的发展起到了遏制作用。从国际上来看.全球的经方复苏存在着许多不稳定因素,各企业的发展都遭受到了挑战；从国内的角度来看,我国的经济结沟正在大规模的革新.产业结掏也随之变动调整.经济下行压力大.增长速度遂渐放缓。且国家出台了一系列政策限制酒类,尤其是高稣酒类的消费。从行业的发展状况来看.整个行业处于缓速长状态,这是由于该行业的深度改不导致的。2014年这一年.贵州茅台酒股份有限公司全年的总收入为315.7亿元.同比增长了2.1%,营业利润和净利润都仅向比增长了百分之一点四。虽然依旧呈增长趋势,但增长速度可以看到明显的放缓。到了2015201X年这一阶段,茅台酒公笃的发展状况又好转了起来,主要是因为公司的发展战略得到了调整.自2015年开始.茅台酒公司的营业利润与2014年相比.曙长了百分之零点二五。2016年,白酒行业深刻认识了新的政费,向着政美规范的万向进行调整.并有了初步的成果.营业收入和营业利润的表现直入。到了2017年,白酒行业的产业结构也得到了逐步优化.公司的经营效益得到了进一步的提升。此年公司实现的营业利海达到了228.80亿元,同匕增长了41.9%,说明3茅台酒公司由次恢复了活力。4.2 贵州茅台酒股份公司的财务能力分析4.2.1 贵州茅台盈利能力分析I.梢齿利润率表2贵州亲台2