系统性金融风险的测度方法比较.docx

系统性金融风险的测度方法比拟巴帮松王凤娇孔颜内容提要：系统性风险的一般测量方法有矩阵模型、网络模型、违约率强度模型。次贷危机中系统性风除的测收最为R要的是由信用风除导致的系统风险和从涂台化经营机构（40的系统风险,对系统性风险的测Jft不同的方法差异很大.仔种方法都有各自的缺陷.我国银行体系的系统性风险主要来源于信贷扩张风险，因而矩阵法与网络法是适合我国现实的，矩阵法已羟得以初步应用,但该方法的使用仍需进一步改良.关传词：系统性金堀风险/EK力测试/综合化经首作看简介I巴阴松（1969-）,男，湖北武汉人，中国科学技术大学管理学院教授,博士生导师（安效合肥230026）,国务院开展研究中心研究员，金融研究所副所长北京100o1.o）,中国银行业协会首席经济学家，主要从事金融机构风险管理与金融市场陈管、企业融资问衲与货币政策决策研究：王凤娇,孔颜,中国科学技术大学（安做合肥230026）一、系统性风险的一般测能方法传统测址方法他电子多角度测盘银行体系的系统性风险,有从银行等金融机构间相互持有的头寸角度分析金融机构系统风险大小,例如Chen（1999）最H从投资者信息传递角度研究银行挤兑导致银行大规模倒闭的银行挤兑模型。1.Char（2003）从风险管理角度建立银行体系系统风险测锹的风险管理模型，通过模拟的单个银行收益率时间序列计算多个银行收益率的协方差矩阵.通过计算银行体系总的预计缺口计算银行系统发生系统性危机的概率,JeannetteMUUeN2003）对银行间风险传导形成多米诺效应建立银行间网络模型,传统模型的共同点在于大多茶F银行间交易数据建立与资产仇例表有关的风险敞口模型,这里主要介绍矩阵模型、网络模型、违约率强度模型。（一）矩阵模型矩阵模型虫在祗盘银行系统的双杂性大小，以坡杂性大小判断系统风险大小,模型思想是信息嫡出想，即系统越是有庠，信息燃越低：系统越乱，倍息燃越高，因此金融系统超有序，信息烦也就越低，具体步骤为首先根据银行间资产负债表构造原始走阵：其次,求解信息熠最优矩即,以估计垠行间风险敞门矩阵：设后,根据不同的银行资产损失率.当银行损失超过一级资本即倒闭的原那么,确定倒闭银行个数。1.建立初始模型设共才iN家银行，第j家持有的第i家银行的资产占该银行全部资产的比例为，那么银行间的资产*11xH×wX=xH%×jf】11/Ia其中,横向XUX1.N表示银行1对银行1至银行N的资产占银行业全部资产的比率，纵向孙X1.N表示银行1负债中来自银行1至银行N的负债占银NNN行业总负债比。于是有2a=i,定义a=%j-1NE寸1。即a4表示银行i的资产综合占银行业总资负债表关系可用以下矩阵表示：i'产的比例J表示银行j的负债总和占银行业总负债的比例。2 .求解最优信息媾矩阵Xj概率矩阵(X,Y)的联合烯定义:H(x,y)=-EJIpg&Po,其中科表示(X,Y)发生的联合概率。因此上述矩阵X的信息螭表示为:-EQog%°于是求i*解最优信息熠矩阵即求解min£约束ji条件：NNx,=a.En=1.，且%"0j1.i>I由1.agrange函数法解得&=aj”得以上矩阵X,再构造过度矩阵X。，其中元索定义为：；3川巧;:4，i三j0利用交叉编求目标函数最小化问题如下：minEx1.n(-),4%NN约束条件：xm=,EA=Ii,且NO,j-Ii-1.求解上式得银行间风险敞口矩阵X-：3 .定义传导过程假设c1.表示第i家银行的一级资本鱼,所有银行的损失率均为则当xwNg时由一家银行倒闭引起另一家倒闭,确定受传导银行数量。ji+a1.=k+hT+勺Jj图1IB行间风险传导图其中x,表示银行j对银行i的贷款额度,a1表示银行i的其他资产,k表示银行i的资本也为银行i欠银行j的长期借款。4为银行i的存款。为测量信用风险冲击对银行网络的影响,假设N家银行中每一个分别发生信用违约,然后考察银行体系的多米诺效应。假设违约损失率为参数,考察发生违约的银行（设为h）所引起的连锁反应（图1）。I行3II行N1.【"I当发去违约时,银行h的资产负债去即发生如卜变化（图2）：JAj%4.94Ai4，-.连约发生前资产负债裹连约发生后资产负债表图2情景一中违约发生前后银行h的资产负债发x,÷a-x=(K-x>+biHi.+XX,当k-人M<0时,银行h将资不抵债。在情景二中，为分析h银行的信用违约对其他银行的影响,假设其他银行不能将所有与h银行有关的资产全部转移出去，银行i能够转移一定比例（设为I-P）,因此根行i需将h的资产被迫降价销售（即市场价格低于面值），因此银行i被迫出售的资产额度为（1+3）PA,此时银行i的资产负债表可表示为（图3）：tQs.k,46.4*»*.4.J违约发生前资产负债表违约发生后资产负债表图3情第二中连妁发生前后镇行K受传导）的资产负债表j+ai-(1.÷)px*=(ki-XA>+b,+d,+3-P>其中参数6反响资本市场压力大小，5越大说明市场压力越大，需要变现的资产更多，显然在需降价变现资产情况下银行破产概率更大。通过模拟计学年个网络中破产银行的数俄可判断系统性风险人小.网络模型的优点在于适合于监管者的监管，监管者能纾跟踪到网络中苜个发生违妁的银行进而对其进行雅涛，防止风险进一步传染.(三)违约强度模型网络怏盘及其他银行间相互传分模型强调单个银行发生违约时对其他机构的膨响，实际上，监管当局关心的不是金融机构间严重的相互传导,而是由于金融机构相互传导带束的对实体经济的冲击大小.违约强度模型针对与违约率密切相关的衍生产丛建立时机方程,它畏设违约率服从某个类似利率方程的扩散方程，通过系数估计来确定违约率，以违约率大小度量系统性风险”模型设定:在全体经济范围内,设Te表示有穆迪评级的企业发生违约的时间,N1表示t时刻已经发生违约的企业个数。违约率即违约强度设为1o假设违约率强度是以下带跳均值回复过程：d"-M+<U(1)人。表示样本期开始的违约率,K=K人,表示.减少到G=CNm的衰退率,J是一个跳过程,即：J1=rnax(,8*TX)I(TI1.Wt)n>1.×Fc,+(1.-c).exp(K人(t-TJ)其中K>0,cw(0,1.),>0,>0,均为某个常数，且c(1.+6)<I0X<=C+Xt-i+1.(2)i>1.PDu=c2k+atPDu.,+7X1+4(3)(2)式为宏观模型，其中X为银行机构的信用风限因素(平均违约率、周相关系数等)与宏观金融变地的向量序列。(3式说明单个机构违约风险在受到市场干预条件卜的变化情况.宏观一微观模型的优点在于建立宏观金融指标与微观指标的联系防止传统微观指标联动模型的缺点：微观联动模型依赖于对微观指标的统计假设，缺少宜现好择性.其次设计压力测试情景，假定VAR方程中某个内生变量产生冲击，对冲击变景的期限结构的假定有两种：假设法和历史模拟法,假设法即假定受冲击的变显具有某特定统计性质：历史法即假定冲击与历史上类似冲击发生时变量的期限结构相同，模型的实证研究与评价：XinHuanHaZhou,IhibinZhU(2009)依此对美国银行体系系统风险进行测Ik时间范用为2000年1月至2008年5月.分析美国资产规模前12大的银行,即美国垠行、纽约银行、贝尔斯登、花旗、高盛、摩根大通等.银行体系平均违约率根推银行资产规模加权平均，对银行数据研究违约率在2008年3月到达城商，而资产收益率间相关系数在2002-2003年和2007-2008年两个时间段比其他时间段要高。压力测试结果显示“困境保曲”指标,即单位资产常要支付的保险费用在2002、2007年末均维持在0.45%左右,而2008年3月陡增至2.5%,样本期间该指标的最低值为0.0%.用该模型所做的实证分析与实际非常相符，机型可应用于其他所有上市企业系统风险评估，利用证券市场每周收益率数据对未来收益率预测，时效性更高。建立微观市场因素与宏观经济梗定性关系,为当前强调的宏观审慎与微观审慎管理相结合所做的尝试,但模型的缺点在于实证分析只针对美国等兴旺金融市场有效,对金融市场不修兴旺、多数机构仍未上市的开展中国家而言实用性有所降低，检验结果可能与事实有所出入。(二)从综合化经营角度的系统性风险测收综合化经付的具体形式行把种，例如在美国表现为金融控股公司，欧洲那么去现为全能银行。MdgeAdaIeI(2009)对19201930年大般条时期欧洲全能银行进行分析，研究了银行模式时危机的影响,发现拥有全能银行模式的国家更容易遭受金必:危机和经济衰退.虽然此次危机与大萧条的形成有很大差异，但共同点在于银行体系均向时明景.此次危机综合化羟营对系统风险的影响我现之是大而不倒金购机构对系统风险的增加。DianaHancock和VaynePaSSmore(2008)针对危机中表现不佳的大型银行,利用VAR和VUR的踪合方法档次级债券价格变化与宏观经济风险联系起来，基于次级债券价格变化特点建立-整套测量银行机构系统风险,该方法的虫点是将银行次级他券持有者对次级债价格变化的预期作为因素之一，对银行总体市场价值的影响.步骤如M第一，利用向Jit自回归(VAR)建立投资者期望收益与俄分价格变化量的关系.第二，利用Ycaou的期权定价模型建立债粉价格与银行市场价值的联系，并解徉次级住券价格变化对银行市场价值变化的影响.第三，构建VaR模型测盘与特定系统性金融风险劣件发生时银行机构市场价值的变化.第四.根据市场流动性条件与货期政府担保对VaR模型进行调整.以次级抵押贷款俯券价格变化为指标，因为债券持存人承当市场风险的同时并不能获得与股票持有者相同的期型收益率，因此债券持有者对银行机内风险大小比其他投资者都敏感。具体模型如卜：I.估计次级债券的收益率根据会计恒等式,k期息票僮券的收益率可以写成价格变化与债券面值的加权平均.即:rAH>*k+pPj.-p-(1-p)c其中Psm-P-是债券价格的变化,(1-P)c是债券价值变化。k.p分别为线性参数,n为债券剩余到期时间。r为债券收益率。2 .次级债券价格变化与投资者期里收益对于只在短期内持有长期债券的投资苕,投费各对债券收益率变化的一致预期将决定僮养真实价位的变化，即:n-1.y<>-uEye>-j三(EE1.)pJ>i1.等式左边为次级债券收益率的变化，右边为债券收益率的预期的变化。外部冲击通过影响投资者对债券收益的期型，进而影响债券的到期收益率，因此外部冲击而债券到期收益率的影响可由卜式表示，-IXr+1".1£|%.IN=(£(H1.£,)Pi1.+£p&iRFH.+?川q««««*««*23 .测次级债券收iS率对风险因素的敏感性对每个住行估计我包含多个变量的二阶段YAR模型，诳而估计次缴假的到期收益率.假定的两个风险因素为剩余市场收益(EXCeSS三arketreturn.EMS)和与影响收益率的风险因素(SYB.四因素VR宏观经济预冽模型包含的四因素为：一个月期国库券利率(Rate)：收益率曲线的斜率(Tenn).即市场风验溢价：公司假券的风险溢价(CorPRiSk)：刷工业生产指数(I