信用评级分析如何整合ESG因子——穆迪评级的方法论与实践浅析.docx

信用评级分析如何整合ESG因子穆迪评级的方法论与实践浅析HowESGFactorsareIntegratedintoCreditRatingAna1.ysisMoody,sRatingMethodo1.ogy&Practice汪洋拉胡尔戈什为什么环境、社会和治理(ESG)问题是评估信用风险的重要因素？未来几十年,气候变化等环境.社会和治理(ESG)问遨将成为影响金融业和金融市场的主城。在此背景卜，市场需要以透明的方式将ESGW素与信用风险评估相结合，这种呼声越来越高。中国向低碳、可持续经济的战珞性转型会对在华开展业务的企业产生H接信用影响,因此在信用评估和投资决策中考虑ESG因素也日趋曳要.碳转型为新技术开发企业带来了有正面信用影响的机遇,例如可再生能源.电池、碳捕集与搬门存、电动汽车。然而，中国能源密集型的产业结构及其对甥媒发电的高度依极凸显了实现净零排放目标的碓度，也突出了政府和各行业在减排中发挥的重要作用。中国最大的碳排放产业在国内工业增加值中占比彳艮高,也最易受到碳转型风险的负面信用影响.这些公诃也面临来自银行和保险公司的资金压力，因为镣行和保险公司在加快缩减对碳密集型行业的风除敞口，不过来自保险公司的压力相对较小.金融机构在中国实现碳中和目标的过程中发挥者!R要作用，同时面临的碳转型风险也不断提裔，净零排放政策将使碳J.T.也也Wf*ESG机无，推广副总裁、分析刖拉胡尔划I(RAuIGhmh).根迪惮级ESG研究，推广函部由垃理.转型成为本土金砂机构及在华外资机构总重要的环境风险之一.在冷零排放目标之下，碳转型提速，搬密集型产业敞I1.较大的金融机构的资产减值风险因此上升.Hi据穆迪的测算,20国集团金融机构对破密集型产业的散口合计近22万亿美元，平均占其贷款规模的20%。中资银行的碳密集型产业敞口约为5.7万亿美元，占银行体系贷款总额的26%.预计中国的破排战略会带动银行和保险公司逐步缩M时煤炭或燃煤发电产业的贷款.同时扩大对标色项目的投资或可持续金融业务。全球协力应对气候变化和生勒多样性下降等重大ESG何超.投资对飘的信用压力因此加大.可持续发展投资地位日渐突出.ESG投资日益引人注目,机构投资者发挥若关键作用.近几十年ESG主遨基金、致力于可持续发展投资和投资工具创新的资产管理公司及资产所有者的数fit大幅上升。例如，作为公认的侧重可持续发展投资的全球金融机构纲织，联合国负责任投资原则（UNPRD的锭约机构数依迅速增长，管理的资产规模显著扩大.2021年，UNPR1.签约机构数也增长26%,达到3404家，搬至2021年3月管理的总资产增长17%至121万亿荚元.近年来，来自中国的78家资产管理公司、资产所有者和金融服务公司也加入UNPR1.签的机构之列.随着中国继续向国际资本市场敞开大门以及国内企业走出去、全球投资者给被投中国企业的ESGJK力相会日益加大，主要是因为几个全球性行动的快速发展。其一是气候相关财务信息披露工作组（TCED）的建议得到迅速采纳.现已纳入多个国家或地区的气候相关信息披曲指呼文件中，这对企业提高气候变化相关风险管理的透明我形成J长力.其二是将拉研用净零金融联盟（GFANZ）的犷大，促使其成员机构对投资和贷款予以脱碳，格于全球越来越多的投资者加入这一联盟.该组织发布了更具体的指导方针,界定了可靠的净零排放转型计划，密与该岷盟的各地金触机构需要采取实际行动及措魄进行减排.而对于全球股东基础和国际业务不断扩大的企业，这会使之面临压力。应时自然资本风险工作的北新进展是自然相关财芬伯恩按露工作组（TNFD）发布了信息披露建议。TNFD的建议力图提而佥融分析中考虑自然相关JA险的一致性，新枢可持效发收投资'jESG投费是的琼概念,即将EsG囚iK纳入投资过程,通过林选.土题投资或、投费对象公司枳极沟通等方式力图也受ESG收现.开放描倚包牯Rt并划.合粉境外机构投资并（QHI）和介格境内机的投资者QD1机制、沪福地、深港通、允许境外金融机构持有多数收权,以及国际她金管理公司设立全区广公司，架可能会成为一剂催化剂,促使投资者严格申育投资对象企业的自然相关信息披斫和生物多样性风险管理储况穆迪投资者服务公司如何将ESG因素与信用分析相结合？穆迪的信用评级始终涵塞了ESG等重要的信用考虑闪去,并在了解这些风障和缓解闪索的情况下采取具彳前膻性的观点。ESG一词是指，系列定性和仪化考虑因素，涉及某纲织的可持续性以及该组织的业务、投资和活动对社会所产生的广泛影用严对程迪来说，重点关注的是时发行人信用质量产生重大影响的ESG因素.金融市场时ESG考虑因索的分类并无单标准,这主要是由于不同利益相关方的目标具有多样性，UNPRI和可持续发展会计准则委员会（SASB）等一些机构已试图为ESG建立自愿性定义,但目前为止还没有一套全面、可验证且得到普遍认可的ESG定义或指标。另外，ESG内容的定义也是动态的.因为随新新信息的出现或现念的改变（例如二氧化碳排放的影响、除和的定义），社会接受的ESG内容会逐渐发展变化，为确保对ESGKI和受益进行透明的评估,我们制定了ESG分类术语,具体包括其组成部分（环境、社会和治理），以及各组成部分中我们认为最有可能对不同物理气候风险水资源谛理废弁物和污染自然济本tt*客户关后口和H.会0Aima：人力资本他坂与安全负责人的生产住历劳动力与收入木撮多公共.11体制结构ff*'Rff资引来源I出油投位赤朦分公“J.图1根地的ESG分类体系结合了信用相发的专应因案详岫的评彼方法：h(th7wwwm<YM1.y<.cnm.,rcfvh'ncra1.-Princip1.cs-f0r-AMicing-Environmcnu1.-Soci41.-nd-GoVCnUnCCRkksMethcxkt1.Dgy-PBC_1288767.74<MSWOSOSMiVXiM行业产生信用影响的ESG考虑内索的类别和子类别.公共部门和私营部门发行人的环境部分类别相同,但社会和治理部分的类别书1所不同.我们在信用分析中力求全面,尽可能广泛地涵宙影响发行人或交易信用侦状的所有重大考虑因素，我们的目标是拿握时信用质量有重要影响的所有考虑因素。因此，只要是可能彬响相对违约风险以及发行人和债务违约时的预期财务损失的垂大信川考虑因素，无论这些因素是否屈于ESG风险,我们都会重点考虑.我们通常以多种方式11接或间接将ESG考虑因素纳入打分卡、模型或指标中,或将其拓体纳入打分K或模型之外的其他考虑因我中.各行业的环境和社会类别分数提供了总体参考某一发行人或交易的活动,羟济基础或资产是影响其环境与社会风险的主要因素"我们制定了两套行业类别分数，称为行业热图，用来说明各个行业从信用角度对于环境和社会因素的内在风险.分数采用4分制,包括极高风险.高风险.中等风险和低风险。热图是定性分析判断的结果，反映了我们对于某行业的受评发行人和交易当前所面临风险的看法.虽然我们可能认为部分发行人或交易从其环境或社会风险中获得信用受益但一个行业的整体风险不大可能为正面.因此，行业类别分数既不包含正面等级,也不反映发行人、交易域行业层面的风险缓解因素。发行人或交易的特定因素所体现的坏境或社会风险水平可能与热图反映的水平不同。作为行业整体得分，行业类别分数并不反映某一特定行业或子行业内发行人风险的差异，也不体现行业内的区域差异“例加,如果某家汽车制造商成功开展电动汽车业务，那么我们授予的碳转型分数可能会与其行业热图分数不同.行业分类总体上基于程迪的评级方法，仅涵盖某一特定行业中穆地授评实体的情况.尽管存在局限性,但行业类别分数将发行人所在的行业与所行其他受评行业进行比较.有助于得出具有行业一致性的发行人或交易的环境和社会分数。胺于治理因素大体上存在差异，并且取决于发行人自身特征，我们未授予治理因泰的行业类别分数，这反映了我们认为组织结构、政策、实践和文化等治理情况的发展通常是一个组织的内部事务,受监ft1.独环境给图I1.p，'ZWW.mood)0conVrc*avh11.ESGGbM-EnvironniEH-risbbcMmaUpdai6W>risk-联SeWmeng-PBCJ327857Mxid=SRK1.Z6CASOTI68k.杓迪社会热图：h11p*1,uwwmnod)vco«n'rewarchdoaiincnicixMcntpa£c.ii»p»,?<1.ixi<1.=PBC_1.327856&cid=KJ3430HU6WI6832.管等行业外部因素的影响较小，不过现实中也存在一些例外，例如有些银行或地方政府要按照特定的司法管辖安排运甘，时主体的ESG评分提而r将ESG与伯用评级相结合的透明度发行人状况分数(IpS)从信用的用度评估发行人所面临各ESG类别的风险散1-1.而信用影响分数CIS)是评级流程的一项输出结果,反映了ESG因素对发行人或交易评欲的影响程度.我们的评估侧重于发行人在环境、社会或治理相关的每个类别的具体特征.并采用5分制对每个环境、社会或治理类别进行评分，得出发行人状况分数(IPS).发行人或交易的环喳或社会类别发行人状况分数反唉的是对具特定风险侬11的g1秘谊的5分IM发行入状况分数等级分数E-IS1.G-IE或S茉别发行人状况分数为“正面的发行人或欠易的E或S因素的11通常具有甲改的信用受益G费利发行人状况分数为“正面”的发行人或2身的G因表敞11忍常相对处于所在行钺的强有力地位.Hfi取姿的怕用受益E-2S-2G-2E或S类别发行人状况分数为中至低-的发行人或交4的E或S1.HIKittn通常时于信川政“1区分的影响不大，擅言之.其信用影仪程收N便是总体小幅正面、中性或dMM(面.发行人成支筋的得分可陡为“中至低”的原闪在于其WKt散"小大成?IE或$风险相关的谖鳏闪索足以抵消这些风除.G类利发行人状况分数为“中至低”的发行人成交后的G因震通常相对处广所在行业的平均水平.K依段11的总体影响既非正面也非负面43S-3G3E或S关网发行人状况分数为中等角血”的发行人或交蜀的EwS区SItt1.1.通常典行中等鱼血的信用网看.这些发行人叫能存在线，所确定的日比SKK相关的锻酢因M。1不足以充至抵消耶.G灵别发行人状况分数为“中等负面”的发行人或交易的G因素曲甯相对低于行业平均水平,H石体中争例诩的俏用E4S-4G-4E或S类发行人状况分数为"rtEft1.fi的发行人或交M的EsSS因京般“通常JM1.较密的信用风冷.这些发柠人可能存在一些与所侑定的ESMKt相关的馍杆因灰.他时风险的总体影响有限G英册发行人状况分数为“而箧例曲”的发行人奴外的G闪索诩常处丁行业蹲找水平.R有总体校高的信刖风险E5S-5G-5E或S类划发行人状况分数为一技废黄而”的发行人或交品的E或s!就散Uifi常具仃粒裾的信用处的.员协这些发行人戌交易可能存在-纹与所必定的E或S4¾和关的皴解内A.但机时于风随程度而吉影响不大.G莞利发行人状况分散为“掇度负面”的发行人或之初的G医术通常处于行业极其闻喝水平,具书总体较跖编候用风险穆迪投货占阪务公，儿看法,对环境和社会风险的评估WC重于信用相关因素及其对信用状况的正面或负面影响程度，发行人或交易的环境和社会风除敞口取决于其业务或交易活动构成、经济基础或资产。发行人状况分数还考虑了与这些特定敞11相关、降低或加大风险的行动，其中包括发