“全渠道”视角下的营运资金管理新论.docx

“全渠道”视角下的营运资金管理新论【摘要】“全渠道”视角下的营运资金分为经营活动营运资金、理财活动营运资金、投融资活动“营运资金”三大类，其中经营活动营运资金又可按供应链(渠道)进一步分类。各类营运资金管理各负其责又相互协作：经营活动营运资金管理策略的重心是牺牲流淌性以换取经营活动的收益：理财活动营运资金管理策略的重心是确保流淌性甚至牺牲短期金融活动的盈利性；投融资活动“营运资金”管理策略的重心是兼顾盈利性与流淌性，既不给流淌性带来压力，又要给盈利性以基础保障。总体营运资金管理策略的重心则是在总体上平衡流淌性与盈利性。【关键词】“全渠道”视角；经营活动营运资金；理财活动营运资金；投融资活动“营运资金”中图分类号：F275.1文献标识码：A文章编号：1004-5937(2015)21-0002-06一、引言营运资金管理是与长期投资管理、长期筹资管理并列的三大财务管理工作之一(SARossetaI.,2003)。实践中，财务经理们也一般会为其花费大约三分之一的时间。但与之重要地位不相匹配的是，关于营运资金管理理论的探讨在主流财务理论探讨中却非常少见，跟不上营运资金管理实践及其创新的步伐。其中的一个主要缘由是：对营运资金的界定与分类过于简略，不利于精确衡量营运资金的周转效率，并使得营运资金管理与供应链（渠道）管理之间的关系变得模糊（王竹泉等，2007）。有鉴于此，有探讨（王竹泉、马广林,2005）在按渠道划分营运资金的基础上，提出了应将“营运资金管理的重心转移到（供应链）渠道限制上”的新理念，以便于企业从供应链管理、渠道管理和客户关系管理的角度找寻改进营运资金管理的途径。然而，“供应链渠道”视角仍I日把营运资金管理看作是囿于经营活动而自我封闭循环的工作，割裂其与理财活动、长期投融资活动等之间的联系,以至于不能恰当地区分各类营运资金的功能及其管理策略，甚至可能导致非效率行为与舞弊问题等。因此，本文拟从“全渠道”的视角对营运资金管理理论进行重新梳理，以期为营运资金管理实践及其创新供应更多的思路。二、“全渠道”视角的理论基础及其演进本文所称的“全渠道”视角是指，依据营运资金所涉及的全部财务活动而对其各个组成项目进行界定与分类的一个标准。“全渠道”视角下，营运资金不仅与经营活动（渠道）有关（即传统视角或“经营活动或渠道”视角），而且与长期投融资活动（渠道）也存在必定的联系。“全渠道”视角看似有些“越界”，但其原来就是营运资金管理的“题中应有之义”。（一）“全渠道”视角的理论基础1 .“全部”资金的静态平衡关系：会计恒等式长期以来，广泛运用的营运资金概念有三个：广义营运资金（即流淌资产）、狭义营运资金（即流淌资产扣除流淌负债后的余额，又称“净营运资金”）、流淌资金（即现金或“货币资金”，实质是“最狭义”的概念）。其中，“净营运资金”的概念是最为认可的传统概念。但由于突出了“流淌资产”和“流淌负债”两个词，在短期理财活动（金融活动）不太常见的早期环境卜.，这个概念通常会导致一种误会，即认为营运资金只与经营活动有关，因此其所含内容一般被简化为存货、应收账款和应付账款三个项目，实质上等同于“经营活动（渠道）营运资金”的概念。这种误会可能就是现有探讨较少重视营运资金管理问题进而缺乏理论创新的根源所在.事实上，依据简洁绽开的会计恒等式（式1）可知：流淌资产除了来自主要属于经营活动的流淌负债之外，可能还有部分来自属于长期筹资活动的非流淌负债或股东权益（减去属于长期投资活动的非流淌资产之后的余额）；或者,流淌负债除用于流淌资产之外，可.能还有一部分用于非流淌资产（超过非流淌负债与股东权益之和的部分因此，营运资金与全部财务活动都存在肯定的联系，而不仅仅局限于经营活动。流淌资产-流淌负债=非流淌负债+股东权益-非流淌资产（式1）2 .全部财务活动之间的动态联系：营运资金管理以及企业财务管理的本质进步的，通过分析营运资金管理的本质可以更加清楚地发觉营运资金与全部财务活动之间自然的密不行分的联系，因为营运资金的最终表现形式就是“现金”（最狭义的营运资金概念），而现金流淌（经典的教材中大多称之为“资金运动”）是贯穿营运资金管理乃至整个企业财务管理活动循环的主线。如下所示：（发行股票和银行借款等长期筹资）取得现金一（购买固定资产等长期投资、购买材料和支付工资等流淌资金投入）运用现金一（制造产品，将用于固定资产的已经“资本化”和取得其他要素所花费的货币形式的）现金“存货化”一（销售产品、计算利润、收回货款、支付货款等，将“存货化”的）现金（增值）变现一（支付股利和利息、留存利润，或同时增加或削减外部长期筹资）再取得或削减现金（进入卜.一个财务管理循环）。因此，可以将现金管理看作是营运资金管理乃至整个企业财务管理的本质。这一点，从财务状况变动表（以净营运资金的增减改变为编制对象）的产生（作为对资产负债表与利润表的必要补充）及其演化为现金流量表（以现金的增减改变为编制对象）的内在逻辑上亦可见端倪。（二）“全渠道”视角的演进1 .“短期视角”的发展：经营活动营运资金与理财活动营运资金的划分如前所述，在传统视角下，营运资金的概念通常被简化为经营性营运资金。直到2004年IASB和FASB联合发布关于财务报表列报的初步看法探讨稿，提出了将营业活动划分为经营活动和金融活动的思想，经营性（活动）营运资金与营运资金之间的区分才渐渐为人们所重视。在此背景下，王竹泉等（2007）依据营运资金功能及管理目标的不同，将企业的营运资金分为经营活动营运资金和理财活动营运资金两大类。由此发展出了经营性营运资金的概念，即经营活动中的流淌资产与流淌负债的差额；而理财性（活动）营运资金则是指存在于短期投资与短期筹资等理财活动中流淌资产和流淌负债的差额。即使被区分为经营性营运资金与理财性营运资金，营运资金的概念仍旧局限于短期活动（可称之为“短期视角”），甚至可能加深人们对营运资金的“短期性”的印象及误会。2 .“全渠道”视角的预演：经营活动营运资金与长期投融资活动之间关系的再梳理为了减轻“短期视角”的印象及误会，曹玉珊（2012）将理财活动并入金融（债务融资）活动，同时考虑三大财务活动之间的关系，对经营性营运资金的概念做了进一步的阐述，见以下变形的会计恒等式（式2）：经营性流淌资产-经营性流淌负债=金融负债+股东权益经营性非流淌资产（式2）式中：左边即为经营性营运资金，对应经营活动；右边为金融性长期融资与经营性长期投资的差额，分别对应长期融资活动与长期投资活动。由此可知，只有在经营性流淌资产完全等于经营性流淌负债的状况下，才可以认为经营性营运资金管理只与经营活动（等式左边）有关。否则，经营性营运资金管理就不仅与经营活动有关，而且也与长期投融资活动（等式右边）有关。换言之，经营性营运资金与投融资活动资金之间必定存在行定的“交集”，比如从经营性营运资金中抽取“资金”用于弥补等式右边的长期筹资（用于长期投资）的不足，或者相反，将过度筹资而多余的“资金”用于补充等式左边的经营性营运资金。其实，即使是在没有过度筹资和过度投资的正常状况卜.，经营性流淌资产也不会完全等于经营性流淌负债。二者之间必定存在缺口，并且同样须由上述“交集”活动来弥合。其典型代表就是留存收益，这些现金来自经营活动，却将用于偿还长期借款或支付股利等长期筹资活动或者购置长期资产等长期投资活动。另个典型代表是，企业在持续经营、扩大再生产的起点，必需从长期筹资（含留存收益）中划出或转化部分流淌资金用于经营活动。3 .“全渠道”视角的引入：对营运资金管理本质的回来上述两个发展阶段的探讨侧重点仍旧是狭义的营运资金和经营性营运资金，因此还没有完全摆脱“就（经营性）营运资金论营运资金”的逻辑束缚，但在肯定程度上推动了营运资金管理理论的创新，尤其是为引入“全渠道”视角作出了重要的铺垫与尝试。基于融合前述“创新”理论元素的变形会计恒等式（式3）,可将“全渠道”视角的思想简述如下。经营性营运资金+理财性营运资金+经营性非流淌资产=长期金融负债+股东权益（式3）因为在实务中用于实现前述“交集”关系的媒介就是理财活动营运资金（“现金”或“准现金”），所以，相对于式2和式1,式3在形式上突出了理财性营运资金与其他各个项目的并列关系及其在它们之间的“中介”关系。进一步的,又由于现金（流淌）管理是营运资金管理乃至整个财务管理的本质，因此，式3在实质上示意了其中各项目的“同质性”,即式中各项目都是现金或者现金的变体，最初都来自现金而最终都归于现金。从这个意义上讲，不妨把经营性非流淌资产、长期金融负债、股东权益统称为“潜在的营运资金”或“（长期）投融资活动或渠道'营运资金'”。投融资活动“营运资金”与经营活动营运资金、理财活动营运资金一起构成了“全渠道”营运资金的整体。“全渠道”视角是对传统视角与“短期视角”的突破性延长。其核心思想在于，界定了“隐性”营运资金（投融资活动“营运资金”），并且明确了它与经营性（“次显性”）营运资金、理财性（“显性”）营运资金之间不行分割的内在联系。“隐性”营运资金虽然难以干脆视察，但它的确隐藏在“显性”与“次显性”营运资金的项目（如“现金”）之中，或者会导致它们的增加或削减。可以说，“隐性”营运资金甚至就是“显性”与“次显性”营运资金的源头或归宿，或者退一步讲，至少会对后者的存量与流量产生重大影响。三、“全渠道”视角卜的营运资金分类及其管理策略“全渠道”视角的思想将引发对营运资金进行更全面的分类，进而区分各项营运资金的管理策略即管理“分工”，从而提高营运资金管理效率以及企业绩效。（一）“全渠道”视角下的营运资金分类及其管理效率评价指标依据式3,“全渠道”视角卜的营运资金分为三大类：经营活动营运资金、理财活动营运资金、投融资活动“营运资金”。各类营运资金都包括相互联系的资产类和负债类项目，因此，都采纳“净营运资金”（“资产类项目负债类项目”）的模式计算。然而，考虑到式3的等式关系，须要指出：“全渠道”视角下的总体营运资金并非该三类营运资金的简洁加总以求得代数和，而是仍旧等于经营活动营运资金与理财活动营运资金之和，即传统的“净营运资金”；投融资活动“营运资金”的数额与总体营运资金相等，但符号相反；投融资活动“营运资金”被单列为一个类别的理由并不在于对总体营运资金的进步分割，而是在于帮助深化说明总体营运资金的来龙去脉及其管理策略。现结合财务报表项目对总体与各类营运资金的构成及其管理效率评价指标分述如下。1.经营活动营运资金经营活动营运资金应按供应链渠道进一步分为三类：（I）销售渠道营运资金。它主要包括：成品存货、应收账款、应收票据、预收账款、应交税费等。其管理效率评价指标为（总体或分项）销售渠道营运资金周转期（或周转率），用以计算的周转额为营业成本或统一为营业收入。（2）生产渠道营运资金。它主要包括：在产品存货、其他应收款、应付职工薪酬、其他应付款等。其管理效率评价指标为（总体或分项）生产渠道营运资金周转期（或周转率），用以计算的周转额为完工产品成本或统一为营业收入。（3）选购渠道营运资金。它主要包括：材料存货、预付账款、应付账款、应付票据等。其管理效率评价指标为（总体或分项）选购渠道营运资金周转期（或周转率），用以计算的周转额为材料消耗成本或统一为营业收入。综合上述三个渠道营运资金即为经营活动营运资金，其管理效率评价指标为经营活动营运资金周转期（或周转率）,用以计算的周转额统i为营业收入。该指标可以分解为，用营业收入分别计算的上述三个渠道营运资金的周转期（或周转率）。2.理财活动营运资金简洁来说，净营运资金扣除经营活动营运资金之后的余额即为理财活动营运资金。它包括流淌资产与流淌负债扣除上述经营活动营运资金各个项目之后的剩余项目，如：货币资金、交易性金融资产、应收利息、应收股利、一年之内到期的非流淌资产、其他流淌资产、短期