【旅游文旅报告】旅游行业专题研究系列之春节旅游行业趋势研判：历年春节前后旅游板块表现几何-20240129-民生证券.docx

旅游行业专题研究系列之春节旅游行业趋势研判历年春节前后旅游板块表现几何2024年Ol月推荐维持评级执业证书：S0100521100009邮箱:liuwenzheng分析师饶临风执业证书：S0100522120002邮箱:raolinfeng研究助理邓奕辰执业证书：S0100121120048邮箱：dengyichen，春节前后二十个交易日旅游景区指数涨跌幅复盘：旅游景区行业指数多数年份跑赢大盘。2014-2023年，从春节前后二十个交易日旅游景区指数表现来看，旅游景区指数春节前上涨钠为4年，其中仅1年上涨幅度超10%;2014-2023年10年中，春节后上涨年数为7年，其中有3年上涨幅度超10%;除2017年/2019年以外，旅游景区指数上涨的年份，指数上涨幅度均超越上证指数/沪深300指数。春节前后二十个交易日范国内，旅游景区指数春节后上涨幅度及上涨概率高于春节前，且旅游景区指数春节后多为上涨趋势；旅游景区行业指数多数时间跑赢上证指数/沪深300指数。“春节前后二十个交易日旅游景区行业个股涨跌幅复盘：旅游景区行业偏向出境游行业及成长型个股。2014-2023年，春节前后二十个交易日范围内，个股涨幅位居年度前三欠数最多的三只个股分别为宋城演艺、天目湖和众信旅游，旅游行业在春节市场情绪火热时偏向1）有内外部基本面优化预期、本年度业绩有望超预期兑现的成长型个股；2）行业数据持续拔高带来高预期的出境渊亍业。春节前后旅游行业指数及个股区间涨跌幅复盘：旅游景区指数在春节后开启上涨行情概率大，除出境游/成长型个股外，资金对旅游城市/旅游省份相关题材股较为青睐。以旅游行业指数历年Ql春节前蜀灯春节后最高的交易日为区间的起始日/终止日，以此区间为基础分析，除2020年因疫情扰动因素影响行业无上涨区间以外，2014年以来旅游景区指数在上涨区间的表现均优于上证指数/沪深300指数，与春节前后二十分交易日涨跌幅趋势相同，大部分年份旅游景区指数在春节结束后开启上涨行情、上涨幅度高于春节前、未出现春节后旅游景区指数短期下滑情况；从个股表现来看，1）春节后市场对出境湖亍业兴趣度较高；2）资金对旅游城市/旅游省份相关题材股兴趣度较高，且对知名度较高但位置较为偏远、淡旺季分化不明显的旅游目的地相关个股青睐。，历年Ql归母净利润回顾：名山大川类景区相关个股业虢船显现，峨眉山A/九华旅游因其景区属性具备强业绩韧性。黄山旅游、丽江股份、峨眉山A、九华旅游等23Q1归母净利润均创14年以来Ql新高，但20Q1-22Q1疫情扰动导致景区客流量不足时，表现有所分化。细分来看，20Q1-22Q1,黄山旅游、丽江股份受疫情扰动影响，归母净利润亏损幅度大；峨眉山A、九华旅游在疫情扰动下展现强经营韧性,维持盈利/亏损幅度较小。我（Du为，名山大JlI类景区相关个股以觥车、索道、酒店等峥为业绩贡献点，此类业务固定成本较高、变动成本较低，经营杠杆高，因此客流量变化时业绩弹性较大。景区客流是提升将优化毛利率律利率水平，促景区利润快速增长；此外，峨眉山A、九华旅游均为佛教四大名山之一，春节存在一定刚需，因此在过往疫情扰动下展现强韧性。春节旅游行业趋势研判：关注与旅游城市/出境游/冰雪游概念相关个股及自身具备较高成长性的个股表现。当前旅游景区行业追求个性、多样化、特色体验的年轻消费群体已成为市场主流，可为消费者新体验的旅游项目是打开流量闸口的基础；若想实现长期热度缩寺，除创新体验之夕H三懈项目质量箴臧护品屣项目组合丰富三屈悖庄关注与上述属性相契合、以唐朝文化为旅游业发展基石的旅游城市西安，并聚焦与西安文旅创新关联紧密的曲江文旅后续趣;此外，今年出境游行业复苏态势明显，春节期间高景气度或将成为估值僦酸高缄动点，行业个股有望领；冰雪蹦蟆或将在春节期间进一步拔高，作为冰雪游概念代三的长白山有望受益;当前视角下具备较高成长性的个股也值得关注，主要包括九华旅游及天目湖。>投宽建议：推荐漂流项目/沪苏湖铁路为未来客流增长赋能的天目湖，多项目在筹备/待开业阶段、部分存量项目仍处爬坡期，成长空间充足的宋域演艺.建议关注成长空间大、冰雪游+夏季双焰励模式逐步展开的长白山、契合寺庙出行概念、内夕邮交通优化打开成长空间的九华旅旅为西安旅游城市发局锻赋能的曲江文旅，多免签政第瓠出境游行业复苏趋势明显的背景下，恢复步伐有望加快的出境游龙头企业众信旅游。>风险提示：项目落地不及预期，景区热度不及预期。重点公司盈利做测估值与评级代码简称股价EPS（元）PE（倍）评级（元）2022A2023E2024E2022A2023E2024E603136.SH天目湖18.700.110.781.031702418603099.SH长白山2839-0.220.540.82/5335300144.SZ宋城演艺9.840.000.350.50/2820600706.SH曲江文旅13.40-0.980.24034/5639/002707.SZ6.88-0.230.030.22/22931/603199.SH擀30.40-0.121.561.78/1917/曲来源:Wind,民生证券研究颠测;（注：股价为2024年1月29日收盘价；未覆盖公司雌采用Wind-三三）©民生证券MINSHENGSECURITIES目录1历年春节涨跌幅复盘：旅游行业过往春节行情多于春节后展开，出境游行业相关个股/成长型个股/题材股为主要关注点31.1 春节前后二十个交易日行业/个股涨跌幅复盘31.2 春节前后旅游行业指数涨幅区间复盘72旅游行业Ql及全年业绩复盘：多家企业19年业绩达14年来新高，名山大川类景区归母净利润弹性凸显113春节旅游行业趋势研判：关注与旅游城市/出境游雪游概念相关个股及自身具备较高成长性的个股表现203.1 旅游行业题材热点研判：旅游城市依托当地资源与多样打法维持高热度，春节期间有望成为全国客流主要集聚点.203.2 春节后旅游行业及个股趋势研判：出境游行业复苏预期催化，冰雪游行业热度或将在春节期间进一步拔高，较高成长性个股亦值得关注224投资建议245风险提示25插图目录26表格目录26©民生证券MINSHENGSECURITIES1历年春节涨跌幅复盘：旅游行业过往春节行情多于春节后展开，出境游行业相关个股/成长型个股/题材股为主要关注点1.1 春节前后二十个交易日行业/个股涨跌幅复盘复盘历年Ql春节前后旅游行业涨跌幅情况，从行业角度出发，将同花顺旅游景区班（包括16个旅游行业成分股）春节前后二十个交易日涨跌幅情况与上证指数/沪深300指数对比可发现,忽略因疫情扰动导致宏观经营环境不佳的2020年，2014年以来9年间，春节前后二十个交易日的时间范围内，旅游景区指数涨幅为正的物为5年，指数涨幅超越上证指沪深300指数、指数跌幅小于上证指数/沪深300指数的年数为6年；分别来看春节前、春节后指数表现,春节前旅游景区指数上涨的年数为4年，跑赢上证指数/沪深300指数的年数为3年；春节后旅游景区指数上涨的钠为7年，跑赢上证指数/沪深300频的年数为5年;旅游景区指数春节后股价上X长且涨幅高于春节前的年数为7年。总的来说：旅游景区指数春节后上涨幅度及上涨概率高于春节前，且指数春节后多为上涨趋势。2014-2023年10年中，旅游景区指数春节前上涨年数为4年，其中仅1年上涨幅度超10%;2014-2023年10年中，春节后上涨年数为7年，其中有3年上涨幅度超10%,除去受疫情扰动宏观因素影响的2020年春节、复苏预期在2022Q4释放后的2023年春节，仅2016年春节后二十个交易日股价最终呈现下跌趋势，且2016年实际在1月28日-2月17日间也经历过一波上涨行情（春节为2月8日工旅游景区指数上涨表现常跑赢上证指数/沪深300指取，受市场宏观因素驱动较小。从旅游景区指数在春节后涨幅与大盘的关联性来看，除2017年/2019年以外，旅游景区指数上涨的年份，指数上涨幅度均超越上证指数/沪深300指数,且上涨的7年中2014年/2018年/2021年/2022年均在沪深300指数下滑的情况下上涨，2014年/2015年/2018年/2021年/2022年涨幅均超过上证指数，意味着旅游景区行业受市场宏观因素驱动较小，出行景气度或为其主要驱动因素。聚焦历年Ql整体搠，旅游景区寸蹶10年间5次跑赢大盘；2014年/2018年/2021年/2022年一季度上证指数/沪深300指数下滑，旅游景区指数上涨，2017年上证指数/沪深300指数上涨，旅游景区指数下滑。表1：旅游行业重点标的历年Ql春节前后股价涨跌幅情况（春节前后二十介交易曰）时间指数类型2014年2015年201阵2017年201阵2019年202侔2021年2022年2023年I春节旅游景区指数12.08%3634%-11.13%-1.60%0.67%14.62%-14.50%32.%8.58%-2.89%上证指数-2.36%16.34%-11.80%3.00%-4.75%18.09%-6.64%-4.25%-5.08%5.49%前后沪深308髅-639%3.71%-11.83%1.37%-6.62%6.97%-5.11%4.12%-7.20%6.90%旅游景区指数3.10%5.11%-5.09%-3.10%-3.77%-0.14%-12.39%12.03%1.55%-0.69%上证指数-3.62%2.33%-13.27%0.74%-7.13%4.11%-3.52%1.57%-7.46%3.97%沪深300曦-5.15%12.80%1.84%1.39%2.37%12.63%-3.57%-12.17%-1.80%-1.26%春节旅游景区指数8.72%29.72%-6.36%1.55%4.61%14.78%-2.41%17.83%6.93%-2.22%后上证指数1.30%13.69%1.69%224%2.56%13.43%-3.23%-5.73%2.56%1.46%度三三-1.31%9.1%16.98%47.0%-10.21%-7.6%2.78%-2.0%-4.40%2.7%20.48%26.5%-1.59%-19.8%-8.55%16.3%-8.57%3.5%5.55%2.8%上证指数-3.6%11.9%-8.9%2.8%-5.4%25.4%-10.86%-1.7%-10.5%5.0%沪深3OO三5-7.6%11.3%-7.2%3.4%-4.6%30.4%-11.2%-4.2%-14.1%3.9%资料来源：同花!颐IFIND,民生证券研究院（注：部分年份