财务杠杆在企业中的应用研究 论文定稿.doc

毕业设计（论文）题 目 财务杠杆在企业中的应用研究 毕业论文 中文摘要摘要资本结构问题是企业财务决策中一个重要问题，设置一个合理的财务杠杆水平更是对公司的业绩至关重要。财务杠杆是资本结构理论中有关债务水平设置在公司实务中的进一步体现。改革开放之后，中国经历了二十多年的迅猛发展，股份制改革逐渐成熟，金融市场的运作逐步完善，如何正确而有效的进行公司治理，最大限度的增加所有者权益就被提到日程上来；如何有效的利用财务杠杆，进行资本结构的合理配置就成为许多公司首要解决的问题。本文首先介绍了财务杠杆定义，引出了财务杠杆的相关原理；然后讨论了财务杠杆产生作用的根源及财务杠杆效应分析，最后就我国的上市公司的财务杠杆水平进行具体而细致的分析。并提出了我国上市公司应根据所处环境确定合理的负债水平，来增强财务灵活性，恰当利用财务杠杆，以增强企业抗御财务风险能力。关键词：财务杠杆 杠杆效应 财务风险 资本结构II毕业论文 英文摘要ABSTRACTCapital structure is an important problem in enterprise financial decisions. It is also crucial to establish a suitable Financial Leverage for corporations, which influences corporations benefit to a great extent. Financial Leverage is an application of the Theories of Capital to corporations management. Since the reform and opening up, China experienced a period of rapid development, during which time the reform in the shareholding system was gradually mature and the operations in the financial markets were also more and more regularity. How to manage corporations efficiently so as to increase the shareholders proceeds is becoming more and more important. In this circumstances, how to handle Financial Leverage efficiently and how to frame capital structure properly are the first problem the listed companies must resolve.The suggestion part brings forward some suggestions,such as establishing reasonable financial level; seaking for the balance between financial agility and financial level.In this text, firstly, introduced the principle of financial leverage,leads to the concept of financial leverage associated；secondly, discussed the root causes of financial leverage and have an effect of financial leverage effect；at last, analyzed the Financial Leverage of Chinese listed companies.Key words: financial level；domino effect of financial level；financial risk; capital framework    目录中文摘要I英文摘要II引言1一 财务杠杆的概述2（一）财务杠杆的定义2（二）财务杠杆的原理2（三）财务杠杆的影响因素31.息税前利润率32.负债的利息率33.资本结构3（四）财务杠杆的产生31.负债时机适宜42.负债数量适度43.短期偿债能力适当4（五）财务杠杆效应分析51.财务杠杆的正效应52.财务杠杆的负效应6二 财务杠杆在我国上市公司应用情况8（一）财务杠杆在上市公司应用总体情况81.我国上市公司财务杠杆总体水平分析82.我国上市公司财务杠杆影响分析9（二）财务杠杆在上市公司各行业应用情况101.地产类、商业类、综合类的财务杠杆水平较高102.工业类、公用事业类的财务杠杆水平较低11（三）上市公司财务杠杆效应分析111.上市公司总体财务杠杆效应情况112.上市公司财务杠杆效应分析12三 我国企业在应用财务杠杆中存在的问题及解决措施14（一）我国企业在应用财务杠杆中存在的问题141.许多企业财务杠杆水平偏高和偏低142.财务杠杆发挥负效应的企业在逐年增多14（二）解决措施141.根据所处环境确定合理的负债水平142.提高企业抵御财务风险能力15四 结论16参考文献17致 谢18毕业论文 引言 引言西方发达国家的一些优秀企业，在经济高速增长时期，均维持着较高的资产负债率。同经济发达国家一样，我国随着市场经济的快速发展和企业融资渠道的多元化，企业资本金完全由投资者来提供的现象己很少发生，举债经营己成为我国企业普遍采用的一种财务策略。企业举债经营能够产生财务杠杆效应，财务杠杆效应一方面可以给企业带来正面、积极的影响，另一方面也可以带来负面、消极的影响。当总资产利润率大于债务资本利息率时，举债将给企业带来积极的正面的影响，相反，当总资产利润率小于利息率时，举债过多时，由于不能按期偿付债务本息，非但不能从负债经营中得到好处，还必须为此付出更高的代价除了用利润支付利息外，还可能要支付罚息、被迫低价拍卖或抵押资产、引起企业股票价格下跌等，严重时还会使企业破产倒闭。企业财务管理的目标是合理运用财务杠杆，增加企业权益，优化资本结构，控制财务风险。然而，目前我国许多企业对发挥财务杠杆在企业融资中的作用认识还不够明确。一些公司在盈利水平较高的情况下，却忽视了通过借入资金，调整资本结构来提高权益资本的获利能力，从而丧失了可能获得的财务杠杆利益，相反，有些公司在盈利水平较低的情况下，却不顾使用负债资本的风险而保持较高的负债水平，从而造成了财务杠杆损失。更多的企业则难以对财务杠杆水平的适当程度做出正确判断，从而难以筹集企业发展所需恰当的资金数量以及选择合适的融资渠道以构建一个适合本企业最优的资本结构。因此，在我国财务实践中，企业应加强对财务杠杆利益的动态分析，研究财务杠杆对企业融资的影响，及时揭示负债经营中存在问题和薄弱环节，采取相应措施调整资本结构，清除负债经营的不利因素，合理利用财务杠杆，使企业权益资本的获利能力稳步增长。在国外早己注意到财务杠杆与企业融资之间的关系，对其开展了多方面研究，并运用于实践。我国学者对财务杠杆的研究尚处于起步阶段，理论上还未形成一套比较系统、完善、符合中国国情的财务杠杆运用理论来指导实践，实际工作中许多企业对财务杠杆的作用没有清楚的认识。一些公司在盈利水平较高的情况下，资产负债率却较低，忽视了对财务杠杆的利用而一些公司在盈利水平较低的情况下，却不顾负债经营的风险，使企业保持较高的负债水平，面临很高的财务风险。如何更好地利用财务杠杆这把“双刃剑”提高企业经济效益，将成为企业关注的重要课题，对此问题的研究也具有较强的现实意义。7毕业论文 一 财务杠杆的概述一 财务杠杆的概述（一）财务杠杆的定义张秀清在“财务杠杆反作用对企业的影响”一文中提到，财务杠杆是指企业在运用负债方式筹资时所产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象，亦称筹资杠杆，体现了企业在筹资活动中债权资本的作用。从股东的角度讲，只要投资报酬率大于负债利率，企业的财务杠杆就能为普通股股东增加收益，举债是有利的，因此，企业没有理由拒绝运用财务杠杆增加收益。财务杠杆的作用通常用财务杠杆系数(DFL)来衡量，财务杠杆系数指企业权益资本收益变动相对税前利润变动率的倍数。题为“浅谈财务杠杆”一文中提到，从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解，大体有以下几种观点：其一是将财务杠杆定义为企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。因而财务杠杆又称为融资杠杆、资本杠杆、或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。其二是认为财务杠杆指在筹资中适当举债，调资本结整构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。显而易见，在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。（二）财务杠杆的原理我们知道不论企业的营业利润是多少，债务的利息和优先股的股利是不变的。企业所有者的投资报酬是在缴纳所得税之后支付的，而负债利息却可以作为财务费用在税前扣除，可以产生节税作用，使所有者财富有所增加，因此，每股收益增长速度要大于息税前利润增长速度。当息税前盈余增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股东带来更多的每股盈余反之，当息税前盈余减少时，每一元盈余所负担的固定财务用就会相对增加，这就会大幅度减少普通股的每股盈余。这种由于固定财务费用的存在，使普通股每股盈余的变动幅度大于息税前盈余的变动幅度的现象，这就是财务杠杆原理。财务杠杆利益的程度，通常用财务杠杆系数来衡量。财务杠杆系数计算的是每股盈余的变动率相当于税前利润变动率的倍数。其计算公式如下：DFL=(EPS/EPS)/( EBIT/EBIT)式中：DFL财务杠杆系数 EPS普通股每股盈余变动额 EPS变动前的普通股每股盈余EBIT息税前盈余变动额EBIT变动前的息税前盈余如：某企业一定时期的息税前利润40000元，长期负债总额为1000000元，负债利率12%，则该企业财务杠杆系数为：DFL=40000/40000-(100000*12%)=1.43该系数能表示企业财务杠杆的运用程度，系数越大，说明企业负债比例越高；系数为1，说明企业负债融资为零。通过该系数还可以知道，当营业利润每增加100%，则每股盈余就会增长143%，也就体现了原理中的当息税前盈余增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股东带来更多的每股盈余。（三）财务杠杆的影响因素