2024年两会的六大关注点.docx
后达证指C NDA SECUR T ESResearchandDevelopmentcenter2024年两会的六大关注点2024年2月28日解运亮宏观首席分析师执业编号：S1500521040002联系电话：010-83326858箱：xieyunliang肖张羽宏观分析师执业编号：S1500523030001由P箱：Xiaozhangyu2024年两会的六大关注点证券研究报告宏观研究深度报告解运亮宏现首席分析师执业编号：S1500521040002P 箱： xieyunliang肖张羽宏观分析师执业编号：S1500523030001由 箱： X i aozhangyu,c i ndasc. com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO., LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：1000312024年2月28日A经济增长目标如何设定？2024年各省GDP增速目标的加权平均数为5.4%2019至2023年，全国GDP增速目标低于地方GDP增速目标平均值030.8个百分点，据此我们推断2024年中央GDP目标设定在5.0%左右的概率较大。我们认为，将2024年经济增速目标设定在5%,短期能够稳定微观主体的信心，长期而言有助于在2035年更顺利地实现远景目标。A财政政策如何发力？财政政策适度加力，我们预计2024年年初预算赤字设定在3%左右，另外安排1万亿不计入赤字的特别国债，实际资金支持力度保持在比2023不减的水平：新增专项债规模为3.8-4万亿元之间。2023年中央经济工作会议明确要求，积极的财政政策要适度加力、提质增效：要用好财政政策空间，提高资金效益和政策效果。目前我国财政政策仍有较大的空间，尤其是中央杠杆率不高，中央加杠杆空间大。“货币政策如何定调？当前我国通胀水平较低，低通胀导致实际利率偏高，货币政策存在放松空间。货币政策基调预计延续“灵活适度，精准有效”，重视对实体经济的支持效率。结构上，“五篇大文章”或将成为货币政策的重要方向。促消费、稳就业有什么抓手？在高基数下，消费对经济的支撑作用大概率减弱，可以看到2024年各省加权平均的社零目标增速普遍下调。2024年加权平均目标增速6.4%左右，较2023年的7.1%下调0.7个百分点。根据各省政府工作报告，新能源汽车、家电等大宗消费，以及文旅、“国潮”等消费新业态可能是重点方向。我们预计2024年全年就业目标基本与2023年持平，青年人就业难的问题仍待破解，或需要关注青年人就业偏好的变化。A如何化解房地产风险？2023年下半年以来地产政策放松提速，但对房地产市场的提振效果有待观察。两会有望对“构建房地产发展新模式”做出更明确的部署。“三大工程”短期有助于缓解房地产的下行态势，长期有望成为构建房地产新模式的着力点。A如何布局高质量发展？自2023年9月在黑龙江首提“新质生产力”以来，习近平总书记已多次提及。发展新质生产力是推动高质量发展的重要着力点。具体而言，形成新质生产力需要以发展战略性新兴产业和培育未来产业为重点。在地方政府工作报告中，各省的新质生产力计划旨在通过传统产业升级、数字化转型、未来产业布局等措施，提高地区的经济。风险因素：政策落地效果及后续增量政箍出台进展不及预期：地缘政治风险加大；房地产市场波动超预期。击财伯达证宪ClNDASECURiFS一、经济增长目标如何设定？4二、财政政策如何发力？5三、货币政策如何定调？7四、促消费、稳就业有什么抓手？9五、如何化解房地产风险？15六、如何布局高质量发展？18风险因素23表目录表1:各省（自治区、直辖市）经济增长目标（）5表2:增发国债资金预算项目6表3：2024年地方政府工作报告中关于消费的表述12表4：各省（自治区、直辖市）城镇调查失业率目标（）13表5:各省（自治区、直辖市）关于“三大工程”的部署18表6：新质生产力指标体系19表7：2024年各省政府工作报告对于“新质生产力”的相关表述（1）21表8：2024年各省政府工作报告对于“新质生产力”的相关表述（2）22图目录图1:2024年加权平均目标增速为5.4%4图2：各省（自治区、直辖市）固投目标增速6图3:2022年费用率低于历史水平7图4：2024年1月信贷结构较好8图5：2023年我国实际利率偏高8图6：美国降息预期（截至2024年2月26日）9图7：2023年四季度消费倾向再度低于基准值10图8：各项收入增速与疫情前（2019年）的差值10图9：各省（自治区、直辖市）社零目标11图10：2023年下半年外地户籍就业好于本地户籍14图11：2024年高校毕业生数再创新高15图12:2023年应届毕业生期望就业的行业占比15图13：二手住宅价格16图14：2024年开年以来新房成交低迷16图15：2021年各省新质生产力发展水平和排名20一、经济增长目标如何设定？2024年目标增速来看，各省（自治区、直辖市）GDP加权平均目标增速为5.4%1月开始，31个省、自治区、直辖市的两会陆续召开，截至2月初各省政府工作报告全文已全部披露。根据各省份近年GDP规模占比进行加权，2024年加权平均增速为5.4%,较2023年降低0.2个百分点。2019至2023年，全国GDP增速目标低于地方GDP增速目标平均值0.3-0.8个百分点，据此我们推断2024年中央GDP目标设定在5.0%左右的概率较大。图1:2024年加权平均目标增速为5.4%资料来源；万得.人民网,信达证券研发中心大部分盾份的GDP目标增速位于5%至6%之间。全国31个省份中有27个省份目标增速位于5%至6%之间，其中北京、上海、江苏、山东、广东等主要省市的目标增速均为5%O目标高于6%的省份有海南、西藏、新隆，分别为8%、8%、6.5%,2023年三个省份的实际增速分别为9.2%、12.0%、6.8%。天津的目标为4.5%,是唯一一个目标低于5%的省份，2023年天津基础设施投资下降8.1%,房地产开发投资下降42.1%,经济动能在全国范围内相对偏弱。<1:各省（自治区、充桔市）经济增长目标（）省份2023年实际2023年目标2024年目标2024年变化北京5.24.55.00.5天津4.34.04.50.5河北5.56.05.5-0.5山西5.06.05.0-1.0内蒙古7.36.06.00.0辽宁5.35.05.50.5吉林6.36.06.00.0黑龙江2.66.05.5-0.5上海5.05.55.0-0.5江苏5.85.05.00.0浙江6.05.05.50.5安徽5.86.56.0.-0.5福建4.56.05.5-0.5江西417.05.0,-2.0山东6.05.05.00.0河南4.16.05.5.-0.5湖北6.06.56.0-0.5湖南4.66.56.0-0.5广东4.85.05.00.0广西4.15.55.0-0.5海南9.29.58.0-1.5重庆6.16.06.00.0四川6.06.06.00.0贵州4.96.05.5-0.5云南4.46.05.0-1.0西藏12.09.08.0.-1.0陕西4.35.55.50.0甘肃6.46.06.00.0青海5.35.05.00.0宁夏6.6656.0-0.5新疆6.87.06.5-0.5资料耒源：万得,人民网,信达证券研发中心2024年全年目标定在5%,也有助于促进经济增速进一步向潜在增速水平回归。2023年全年经济增速为5.2%,两年平均在4.1%左右。从潜在增速的角度，根据陈彦斌等在宏观政策“三策合一”指数与宏现政策评价报告2024中的测算，2023年前三季度的产出缺口为T.2%（为剔除基数影响，以两年平均增速测算），文章指出产出缺口依然为负，表明总需求仍然有所不足。根据文章作者测算，2035年实现“基本实现社会主义现代化”的目标，需要20202035年的平均经济增速达到4.83%。我们认为，将2024年经济增速目标设定在5%,短期能够稳定微观主体的信心，长期而言有助于在2035年更顺利地实现远景目标。二、财政政策如何发力？财政政策适度加力，预计2023年赤字率安排3.0%,新增专项债限额在3.8-4万亿。2023年中央经济工作会议明确要求，积极的财政政策要适度加力、提质增效；要用好财政政策空间，提高资金效益和政策效果。目前我国财政政策仍有较大的空间，尤其是中央杠杆率不高，中央加杠杆空间大。2023年10月下旬增发一万亿元国债，将赤字率提升至3.8%,进一步释放中央财政发力的积极信号。截至2月初，万亿元增发国债项目全部下达完毕，按照要求，国债资金支持项目需要明年6月底前开工建设，万亿国债资金需在2024年年底前使用完成。我们预计2024年上半年万亿国债带来实物工作量将逐步落地。我们判断，2024年年初预算赤字设定在3%左右，另外安排1万亿不计入赤字的特别国债，实际资金支持力度保持在比2023不减的水平；新增专项债规模为3.8-4万亿元之间。表2：增发国债资金预算项目内容金额项目灾后恢复重建和提升防灾减灾能力补助资金1075亿元第一批国债资金预算2379亿东北地区和京津英受灾地区等高标准农田建设补助资金1254亿元重点自然灾害综合防治体系建设工程补助资金（气象基础设施项目建设）50亿元以海河、松花江流域等北方地区为重点的骨干防洪治理工程补助资金983亿元其他重点防洪工程补助资金1748亿元第二批国债资金预算5646灌区建设改造和重点水土流失治理工程补助资金1115亿元亿城市排水防涝能力提升行动补助资金14亿元自然灾害综合防治体系建设工程（森林草原防火阻隔系统）补助资金400亿元灾后恢复重建和提升防灾减灾能力补助资金1002亿元第三国债资金预算1975亿自然灾害应急能力提升工程补助资金百函亿元元重点自然灾害综合防治体系建设工程补助资金388亿元资料来源:中国青年网,央现网,人民网,财政部,信达i£券研发中心2024年各省加权平均的固投目标增速明显回落。近两年均公布了固投目标增速的共.22省（自治区、直辖市），2024年加权平均的固投目标增速6.1%左右，较2023年的固投目标增速8.1%,回落2.0个百分点。在加大力度化解地方债务风险的背景下，地方对于投资增速的设定更趋谨慎，债务压力较大的省份例如
