2024年持续看好汽车出海及智能化-.docx

中银证券2024年1月21日汽车行业2024年度策略持续看好汽车出海及智能化随着经济逐步回暖，国内需求有型提升，加上出口快速增长，我们预计2024年汽车销量有望达到3114万格(+3.5%),其中柬用车2683万格(+2.9%),商用车431万柄(+6.9%),重点关注汽车出海、智能化两条主线。I)整车领域,，乘用车企销量分化加剧，综合竞争力强、产品周期向上的车企份额有望持接提升，推荐长安汽车、比业迪，关注长城汽车；2)零部件领域，随着销量回暖及价格战影响减弱，业绩有望恢复并与估值形成戴维斯双击，建议布局产品升级、客户拓展以及低估值修复的个股，推荐文灿股份、嫩轮股份，美注拓普集团、星宇股份、博龙股份等；3)新能源领域，我们预计2024年新能源汽车销量有望达到1165万辆(+22.7%),长期趋势明确。推荐华为系、存斯拉及理想产业链的保隆科技、银轮股份，关注江淮汽车、拓普集团、喋泰股份等；4)智能网联领域，智能驾驶、智能座舱及智能底盘渗透率快速提升，重点关注渗透率上升及国产替代强的聿部件供应商，推荐伯特利、经纬恒泗、保隆科技、均胜电子、德赛西威、华阳集团，关注光庭信息等。考虑到汽车板块景气度较高，看好新能源及智能网联前景，维椅行业强"市评级。支撑评级的要点 乘用车关注龙头企业与处于新品周期的车企。乘用车总量有望持续增长车企销量分化加剧，综合竞争力突出、产品周期向上的车企市场份额有望持续提升，推荐长安汽车、比亚迪，关注长城汽车。商用车领域，重卡销量触底回升并有望迎来上行周期，合规化及国六实施或将推动轻卡量价齐升，客车销量有望回暖。 搴部件关注产品升级、客户拓展及低估值修复。随着汽车销量回暖及价格战影响减弱，业绩有望恢复并与估值形成戴维斯双击。产品端，关注新增产品及产品升级(机器人、一体压律、热管理、车灯等)带来价值提升的投资机会，推荐文灿股份、银轮股份，关注拓普集团、星宇股份、腾龙股份等。客户端，关注国产替代和全球化带来的投资机会，关注娱泰股份、继峰股份等估值端，推荐估值较低业绩稳健的精搬科技，关注常熟汽饰等。 新能源有望延续高增长，重点关注华为、理想、椅斯拉及新技术产业链我们预计2024年新能源汽车有望达到1165万辆(+22.7%),后续发展趋势明确。华为系、特斯拉、理想等销量有望快速增长，相关车企及供应链有望受益。关注华为系产业链赛力斯、江淮汽车、沪光股份、喝鹄模具等：特斯拉产业链推荐保隆科技、银轮股份，关注拓普集团、三花智控、嵯泰股份、旭升股份等：理想汽车供应链关注秦安股份、保隆科技等。此外插混、扃线电机、800V高压平台、SiC电控等新技术快速发展，如关产业链持续受益。 智能化迅速推进，创新+国产替代零部件加速产品力妻造。近年来智能驾驶、智能座舱及智能底盘渗透率快速提升，带动激光雷达、毫米波雷达域控制器、HUD、空气悬架、线控制动及转向等产品搭载量快速增长。部分零部件国产供应商技术逐渐成熟，成本、地域优势显著，国产替代空间广阔，市场份额有望大幅提升。推荐推荐伯特利、保隆科技、经纬恒泗、均胜也子、华阳集团、德赛西威，关注光庭信息等。投资建议 整车：乘用车销量有望温和复苏，车企分化加剧，推荐长安汽车、比亚迪，关注长城汽车。 零部件：建议布局产品升级、客户拓展以及低估值修复的个股，推荐文灿股份、银轮股份，关注拓普集团、星宇股份、腾龙股份、嫌泰股份、继峰股份常熟汽饰等。 新能源：新能源汽车销量2024年有望持续高增长，后续高增长确定性强。推荐国内龙头比亚迪，以及受益华为、特斯拉、理想及华为产业链和新技术的银轮股份，关注赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、沪光股份、瑞鹄模具、拓普集团、旭升股份、三花智控、秦安股份等。 智能网联：智能驾驶、智能座舱及智能底盘渗透率快速提升，重点关注渗透率上升及国产替代强的零部件供应商，推荐伯特利、经纬恒泗、保隆科技、均胜电子、华阳集团、德赛西威，关注光庭信息等。评级面临的主要风险 1)汽车销量不及预期；2)芯片短缺，原材料涨价；3)产品降价及毛利率下滑。目录乘用车持续回暖，商用车触底回升6乘用车销量持续回暖，有望迎来持续上行周期6重卡触底反弹并迎来上行周期，客车有望持续回暖8零部件关注产品升级、客户拓展及估值修复10产品端关注新增产品及价值提升1()客户端关注国产替代与全球化12估值端关注低估值修复机会13新能源销量有望快速增长，关注华为特斯拉理想等产业链152024年新能源销量有望快速增长，长期趋势确定15华为系、特斯拉及理想等销量快速增长，相关供应链持续受益18新能源技术持续进步，相关产业链有望受益20汽车智能化持续推进，创新+国产替代零部件加速产品力塑造23智能驾驶加速渗透，相关产业链有望受益23智能座舱零部件迅速放量，强用户感知产品成重要发力点32智能底盘需求提升，国产替代加速36跨界企业发力，关注华为及小米等跨界造车产业链41投资建议47投资建议47重点推荐47风险提示49图表目录图表L2023年全年汽车销量增长12.0%6图表2.2023年全年乘用车销量增长10.6%6图表3.2023年全年自主品牌占比提升6图表4.2023年全年乘用车各系别市场份额6图表5.2023年全年汽车出口增长57.9%7图表6.2023年全年整车出口前十位企业销量7图表7.2022年汽车地区千人保有量7图表8.各国汽车千人保有量比较7图表9.2023年全年重卡销量增长35.6%8图表10.2023年全年重卡市场格局8图表IL2023年全年轻卡销量增长17.1%8图表12.2023年全年轻卡市场格局8图表13.2023年全年客车销量增长20.6%9图表14.2023年全年6米以上客车市场格局9图表15.2023年汽车销量有望持续回暖9图表16.汽车零部件投资框架1()图表17.汽车零部件影响解析1()图表18.特斯拉人形机器人11图表19.底盘轻量化价值量大幅提升11图表20.新能源热管理价值量大幅提升11图表2L特斯拉引领一体化压铸快速推进12图表22.车灯持续进化，价值量大幅提升12图表23.汽车零部件国产替代空间广阔12图表24.汽车零部件企业全球化空间广阔12图表25.主要零部件企业海外布局情况13图表26.SW汽车零部件公司PE分布13图表27.SW汽车零部件公司PB分布13图表28.汽车原材料价格相对平稳14图表29.汽车零部件重点低估值个股14图表30,2023年全年新能源汽车销量增长37.9%15图表31.2023年全年新能源乘用车销量增长36.6%15图表32,2023年LIl月新能源销量车企排名15图表33.2023年1-11月新能源销量车型排名15图表34.2023年1-11月新能源客车销量下降28.3%16图表35.2023年111月5来以上新能源客车市场格局16图表36.2024年新能源汽车销量有望达到1165万辆16图表37.新能源乘用车销量分布17图表38.我国BEV在各级别的渗透率17图表39.我国PHEV在各级别的渗透率17图表40.华为智界S7主要零部件配套企业18图表41.华为问界M9主要零部件配套企业18图表42.特斯拉2023年前三季度交付量增长45.7%19图表43.特斯拉Cybertruck开始交付19图表44.理想汽车主要零部件配套企业19图表45,比亚迪DMi技术构型20图表46.磷酸铁锂电池装机量占比快速提升20图表47.扁线电机实例21图表48.比亚迪驱动三合一21图表49.800V高压平台是发展趋势21图表50.SiC电控应用加速推广21图表51.换电重卡图示22图表52.燃料电池汽车销量规划22图表53,2023年1-10月智能汽车销量迅速增长23图表54,2023年1-10月前装标配搭载L2+交付新车增速较快23图表55.城市NOA主要功能23图表56.部分厂商城市NOA进度24图表57.2020年2023年中国自动驾驶主要政策整理25图表58.中国乘用车市场价格带26图表59.部分高级自动驾驶公司布局L2级辅助驾驶26图表60.L4物流运输自动驾驶落地节奏27图表61.中国乘用车市场L2、L3级别预计高速增长27图表62.特斯拉FSD自动驾驶算法发展历程28图表63.2023年国内部分车型传感器配置29图表64.中国乘用车激光雷达市场规模预测29图表65.部分4D毫米波雷达产品参数30图表66.中国乘用车毫米波雷达市场规模预测30图表67.2023年Ql中国市场乘用车毫米波角雷达市场份额31图表68.中国乘用车自动驾驶域控制器市场规模预测31图表69.部分车企车型的智驾芯片和座舱芯片使用情况32图表70,自动驾驶域控制器主要厂商32图表71.智能座舱功能渗透率有望快速提升33图表72.智能座舱行业市场规模有望快速增长33图表73.座舱域控制器主要厂商33图表74.中国乘用车HUD市场规模预测34图表75.2023年19月中国AR-HUD前装市场占比34图表76.HUAWEIxScene35图表77.国内外有关电子后视镜相关法规政策35图表78.传统、电子外后视镜特性对比36图表79.不同车型空气悬架、减振器配置情况37图表80.中国乘用车空气悬架市场规模预测37图表8L乘用车空气悬架产业链主要企业38图表82.中国乘用车线控制动市场规模预测39图表83.EPS与SBW系统对比39图表84.线控转向政策逐渐完善40图表85.部分主机厂及供应商线控转向布局40图表86.底盘域控制器软件架构41图表87.蔚来底盘域控制器ICC41图表88.经纬恒润底盘域控制器41图表89.华为汽车业务三种合作模式下主要合作车企及合作内容42图表90.智界S743图表91.智界S7首发搭载途灵底盘43图表92.阿维塔1244图表93.阿维塔1244图表94.小米SU7工信部申报图44图表95.小米澎湃OS45图表96.顺为资本智能制造及科技部分投资企业46附录图表97,已覆盖上市公司估值表50乘用车持续回暖，商用车触底回升乘用车销量持续回暖，有望迎来持续上行周期2023年全年累计销售汽车3009.4万辆，同比增长12.0%;其中乘用车销售2606.3万辆，同比增长10.6%：商用车销售403.1万辆，同比增长22.1%。2023年疫情放开经济复苏，汽车销量逐步回暖，全年整体市场销量呈现“低开高走，逐步向好”特点。11月以来，市场延续良好发展态势叠加年末车企冲量，产销量均创历史新高。图表1.2023年全年汽车销量增长12.0%图表2.2023年全年乘用车销量增长10.6%fl<(M>资料来源:中汽怫,中银证券同比片建右资料来源:中汽协,中辕证券从市场格局看，车企表现分化，优势自主品牌表现靓丽。根据乘联会数据，2023年豪华品牌、合资品牌、自主品牌零售销量同比分别增长10.1%、7.9%、+15.8%o2023年豪华车占比13.7%,较2022全年提升05pct;合资品牌占比34.5%,较2022全年下降5.Opct:自主品牌占比51.8%,较2022全年提