轻工制造行业深度报告2024：精修内功伺机而动.docx

精修内功，伺机而动轻工制造I行业深度报告目录轻工制造板块回顾：文娱及家居承压，包装及造纸较有韧性11.1 行情回顾：文娱用品领跌，包装及造纸较有韧性11.2 机构持仓：机构及北向资金更青睐板块龙头1行业复盘&展望：需求弱复苏，重视自有品牌出海32.1 家具：需求仍有承压，优选具有细分标的32.1.1 定制家具：需求仍有承压，渠道变革持续32.1.2 成品家具：外销需求逐步回暖，内销需求稳健82.2 造纸及包装：纸企盈利水平弱修复开始，24年静待消费复苏132.2.1 木浆系：需求缓慢复苏，纸企盈利水平逐步改善132.2.2 废纸系：废纸系纸企盈利回升仍需静待需求回暖162.3 个护：女性卫Th用品规模稳增，婴儿及成人失禁用品短期增长承压182.3.1 女性卫Th用品：结构升级助行业规模稳定，国产品牌市占率提升182.3.2 婴儿卫Th用品：行业规模下滑，国产品牌崛起202.3.3 成人失禁用品：竞争激烈，短期量价提升承压222.4 办公及其他轻工：规模相对稳定，龙头领先优势愈加明显242.4.1 办公文具：长期仍有空间，龙头市占率领先优势明显242.4.2 智能家居：风口再起，饱含商机262.4.3 家居建材零售：专业家居建材卖场仍主导，数字化及高频消费赋能成主流27投资策略：精修内功，伺机而动293.1 精修内功，伺机而动293.2 重点个股：行业分化加速，龙头市占率有望进一步提升303.2.1 家具：渠道力与自有品牌优势强化303.2.2 造纸与包装印刷：成本管控能力与产能扩张为竞争核心关键313.2.3 个护：重视国产品牌份额提升323.2.4 办公及其他轻工：行业韧性较强，关注品牌力、渠道力及数字化转型32风险提示33插图目录图1年初以来轻工制造板块跑赢大盘4.13PCt1图2年初以来包装印刷及造纸板块涨幅领先1图3年内轻工板块涨跌幅在31个子行业中位列17位1图4出口链相关个股涨幅较好，家具相关个股表现较弱1图5截止2023年Q3轻工板块机构持仓前20名2图6截止2023年Q3轻工板块基金持仓前20名2图7轻工制造板块重点标的沪/深股通持股比例变化情况2图8家具家电等需求滞后商品房销售12年3图9商品房销售面积同比增速转正时，家具与厨电公司估值中枢上移4图10我国居民可支配收入季度表现情况4图11近两年中国消费者信心指数低于疫情前水平4图12前置2年新开工面积与竣工面积增速拟合5图13近年施工面积与竣工面积规模对比情况（万平方米）5图142000-2022年我国城镇存量住宅数量（万套）5图152020-2040年我国存量房翻新需求占比测算5图16家具类零售额当月值及当月同比增速（亿元）6图17建材家居卖场销售额当月值及当月同比增速（亿元）6图18主要定制家具公司经销渠道收入占比6图19主要定制家具公司大宗业务收入占比6图20我国住宅新开工及竣工数据9图21我国流动人口总规模情况9图22中国家具及坐具等出口金额表现10图23中国家具及坐具等进口金额表现10图24中国家具及坐具等出口金额当月表现10图25中国家具及坐具等进口金额当月表现10图262022年中国内地坐具（商品编码9401）出口结构11图272022年中国内地寝具（商品编码9404）出口结构11图28美国新建住房销售及成屋销售情况表现11图29美国成屋销售与家具销售关联度较高11图30美国家具及家居摆设批发商库存（单位：百万美元）12图31美国家具及家居摆设批发商库存销售比12图32近十年MDl及TDI价格（元/吨）12图33近五年软泡聚醛及硬泡聚酸价格（元/吨）12图34各公司汇兑损益占净利润之绝对值13图35平均汇率:美元兑人民币13图36中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）情况13图37全国主要港口集装箱吞吐量及增速13图38芬兰UPM海运发运量情况（船）14图39加拿大CanibrPUIP海运发运量情况（船）14图40欧洲本色浆库存量处于高位14图41欧洲漂针木浆库存处于较高水位14图42欧洲本色浆及漂白针叶浆库存天数（天）14图43中国纸浆进口数量及增速15图44我国港口纸浆库存情况（万吨）15图45商品浆外盘报价情况（元/吨）15图46我国纸浆市场均价（元/吨）15图47我国白板纸与白卡纸市场均价（元/吨）16图48我国双胶纸与铜版纸市场均价（元/吨）16图49我国白板纸行业吨毛利及毛利率走势（元/吨）16图50我国白卡纸行业吨毛利及毛利率走势（元/吨）16图51我国双胶纸行业吨毛利及毛利率走势（元/吨）16图52我国铜版纸行业吨毛利及毛利率走势（元/吨）16图53国内废黄板纸价格走势情况（元/吨）17图54瓦楞纸进口量月度变化情况（万吨）17图55箱板纸工厂库存情况（万吨）17图56瓦楞纸工厂库存情况（万吨）17图57箱板纸市场均价走势情况（元/吨）17图58瓦楞纸市场均价走势情况（元/吨）17图59我国箱板纸行业吨毛利及毛利率走势（元/吨）18图60我国瓦楞纸行业吨毛利及毛利率走势（元/吨）18图61中国15-49岁女性人群数量18图62我国女性卫Th用品行业规模稳定增长（亿元）18图63我国女性卫Th用品零售量保持稳定19图64我国女性卫Th用品均价缓慢上行19图65中国女性卫Th用品渠道结构（单位：%）19图66我国女性卫Th用品行业竞争格局情况（企业）20图67我国女性卫Th用品行业竞争格局情况（品牌）20图68我国年度新出Th人口数量20图69我国婴儿纸尿布渗透率提升20图70我国婴儿卫Th用品零售额规模连续两年下降21图71我国婴儿卫Th用品零售量连续两年下降21图72中国婴儿卫Th用品零售渠道结构（单位：%）21图73我国婴儿卫Th用品行业竞争格局情况（企业）22图74我国婴儿卫Th用品行业竞争格局情况（品牌）22图75全球成人失禁用品行业规模情况（亿美元）22图76我国成人失禁用品行业零售额规模（亿元人民币）22图77近两年我国成人失禁用品零售量下降23图78我国成人失禁用品均价呈下降趋势23图79中国成人失禁用品零售渠道结构（单位：%）23图80我国成人失禁用品行业竞争格局情况（企业）24图81我国成人失禁用品行业竞争格局情况（企业）24图822023年1-12月文化办公用品零售额同比下滑25图83我国在校Th数量自2013年后重回正增长（万人）25图84我国书写工具零售额及增长情况（亿元）25图85我国书写工具市场集中度上行25图中国零售书写工具市场品牌占有率情况图872017-2025年全球/中国智能家居市场规模及预测26图88中国智能家居市场规模结构（分类别，单位）26图89铜、铝等原材料均价同比变动情况（元/吨）27图90锌板、塑料等原材料价格同比变动情况（元/吨）27图91各国住宅装修装饰不同阶段参与主体比较27图92中国室内家具零售额渠道结构28图93中国家电产品零售量渠道结构28表格目录表1主要定制家具企业门店数量（家）7表2部分定制家具公司拓展整装业务情况7表3主要家具公司财务预测（截至2024-01-22）30表4主要造纸与包装印刷公司财务预测（截至2024-01-22）31表5主要个护公司财务预测（截至2024-01-22）32表6主要办公及其他轻工公司财务预测（截至2024-0122）331轻工制造板块回顾：文娱及家居承压，包装及造纸较有韧性1.1 行情回顾：文娱用品领跌，包装及造纸较有韧性2023年年初以来（截至12月29日收盘）沪深300指数下跌11.38%,轻工制造板块下跌7.25%,跑赢大盘4.13pt,在31个子行业中位列第17名。在年初国内保交付政策催化，家具板块走势较好，但进入二季度随地产销售及终端零售恢复偏弱，家具板块走弱；同时在浆价回落及消费复苏预期下造纸及包装印刷表现相对稳健，年内包装印刷/造纸板块分别下跌243%5.06%,分别跑嬴轻工制造板块4.82/2.19pct,文娱用品/家居用品分别下跌13.20%9.76%,分别跑榆轻工制造板块5.952.50pcto资料来源:WMd,首例证券资料来源:Wind,首创证券图3年内轻工板块涨跌幅在31个子行业中位列17位图4出口链相关个股涨幅较好，家具相关个股表现较弱HlHP福*氏令-«含IIIMaiif嵇1«2资料来源：NEd,首例证券资料来源：3i,d,首创证券1.2 机构持仓：机构及北向资金更青睐板块龙头机构及北向资金更青睐板块龙头。机构持仓及基金持仓方面，截至2023年9月30日，顾家家居（持仓机构数87;持仓基金数79）、太阳纸业（持仓机构数81;持仓基金数75）、欧派家居（持仓机构数71;持仓基金数65）、老凤祥（持仓机构数61;持仓基金数55）、周大生（持仓机构数52:持仓基金数45）分列轻工制造板块机构及基金持仓前5名。龙头公司当前估值性价比已经充分凸显，受机构关注度较高。从北向资金持股比例变动情况来看，裁至2023年12月29日收盘，轻工制造板块沪/深股通持股比例前10名分别为索菲亚（11.33%）、吉宏股份（7.27%）、裕同科技（6.54%）、欧普照明（5.38%）、顾家家居（4.88%）、晨光股份（4.44%）、百亚股份（3.49%）、中顺洁柔（3.28%）、梦百合（2.64%）、欧派家居（2.55%）。图5截止2023年Q3轻工板块机构持仓前20名图6截止2023年Q3轻工板块基金持仓前20名冲仓机构it（itt.个）机构弃仓比例（4*）法 Nafl *?¥* 年费塞条 w 源 W窜 *r *«=:¥ UH4 图 伞就 *钺票 类泌置 用错长 虏 W*日蚌 剂玳原 M4> 用五Jex资料来源：3Ed,首创证券图7轻工制造板块重点标的沪/深股通持股比例变化情况221QI202IQ22O2IQ3¾>21Q4QQI2022Q22022Q32022Q42*23Q12O23Q22023Q32023/12/29JtMM002572.SZ京菲亚18.61%21.12%20.14%斑13.29%t.62u.iji%HH.11':15.31%酶l4.2(Jc.J1.33%3006I6SZ尚盘宅和I0.69%Il.04%089%I0.68%I0.58%Il.6O%1.85%I1.46%；O.26%0.19%0.13%0.12%6O3833.SH欧淞富居6.6I%H6.38%6.67%I7.23%Hl7.4I%B6.4I%H5.23%4.51%4.9l%4.26%!3.71%2.55%603801.SH忠邦案居3.60%3.28%3.53%I